Tres fracasos y otro intento en Hong Kong: La crisis de capital y la lucha por sobrevivir de Aike Baifa

Dos intentos fallidos de cotizar en Hong Kong y un intento frustrado en el Board de Ciencia y Tecnología, la empresa biofarmacéutica Aike Baifa vuelve a lanzar su ofensiva para listar en la Bolsa de Hong Kong, iniciando su cuarta tentativa de cotización. El 16 de marzo, Aike Baifa actualizó oficialmente su prospecto de emisión en Hong Kong, con CITIC Securities y Morgan Stanley como co-asesores, en una apuesta persistente por captar capital. Detrás de esta insistencia, están las tensiones en su flujo de caja y la urgente necesidad de fondos.

Actualmente, el segmento 18A de Hong Kong ha endurecido su revisión, y el mercado de capitales se muestra cada vez más racional respecto a las empresas biotecnológicas sin beneficios. ¿Podrá Aike Baifa romper su ciclo de fracasos y lograr ingresar con éxito en el mercado de capitales?

Camino accidentado en el capital

Fundada en 2013, Aike Baifa se enfoca en enfermedades respiratorias y pediátricas, dedicándose a la innovación en terapias. Su fundador y CEO, Dr. Wu Zheng, cuenta con más de 20 años de experiencia en investigación y desarrollo farmacéutico, siendo el principal responsable de la innovación en la empresa.

Hasta ahora, Aike Baifa ha desarrollado una cartera de seis candidatos a medicamentos, incluyendo el principal, Qirisev, un antiviral para el virus respiratorio sincicial (VRS), y AK3280, un fármaco en fase II de prueba clínica para fibrosis pulmonar idiopática (FPI). Además, tiene en desarrollo otros productos como AK0610, AK0901, AK0705 y AK0406.

El prospecto indica que Qirisev es uno de los antivirales más avanzados y prometedores contra el VRS, y podría ser el primer antiviral específico contra el VRS en obtener resultados positivos en un ensayo clínico de fase III.

Sin embargo, Aike Baifa aún no ha comercializado ningún producto. El más avanzado, Qirisev, está en revisión por la Administración Nacional de Productos Médicos (NMPA) en China, sin haber sido aprobado aún para su comercialización.

Tras varias rondas de financiamiento previo, la empresa intentó salir a bolsa mediante IPO, pero sufrió múltiples fracasos. En cinco años, ha intentado tres veces cotizar en Hong Kong y una en el Board de Ciencia y Tecnología, siempre con solicitudes retiradas o prospectos caducados.

Revisando la cronología, en julio de 2021, presentó su prospecto para cotizar en Hong Kong, pero desistió antes de la aprobación. En abril de 2023, intentó en A-shares en la Junta de Ciencia y Tecnología, buscando recaudar 1,997 millones de yuanes, pero tras siete meses de revisión y tres rondas de consultas, retiró la solicitud. Luego, en septiembre de 2025, volvió a presentar en Hong Kong, pero la validez de su solicitud expiró tras seis meses, y recientemente actualizó su prospecto.

Así, Aike Baifa ha recorrido un camino lleno de obstáculos: dos fracasos en Hong Kong y una retirada en la Junta de Ciencia y Tecnología.

Disminución de beneficios y aumento de pérdidas

Los repetidos fracasos en IPO se deben tanto a regulaciones más estrictas como a problemas internos de gestión y retrasos en la comercialización.

Como empresa innovadora fundada en 2013 con seis candidatos en desarrollo, en 13 años no ha logrado comercializar ningún producto, manteniendo ingresos principales en cero y dependiendo de otras fuentes de ingreso para operar.

El último prospecto muestra que en 2024 y 2025, los ingresos de Aike Baifa seguirán en descenso, con otros ingresos y beneficios cayendo de 26.3 millones a 7.57 millones de yuanes, una caída del 71.2%. Las pérdidas netas aumentaron a 197.4 millones en 2024 y a 227.8 millones en 2025, acumulando más de 425 millones en dos años.

El flujo de caja es aún más problemático. En 2024 y 2025, las salidas netas de efectivo por actividades operativas fueron de -188.7 millones y -151.9 millones de yuanes, respectivamente. Al cierre de 2025, solo quedaban 3.9 millones de yuanes en efectivo y equivalentes.

Aike Baifa explica que estos déficits se deben a los altos gastos en investigación y desarrollo relacionados con sus candidatos a medicamentos. En diciembre de 2025, recibió la aprobación de NDA para AK0901, y Qirisev está en revisión en China, con posible aprobación en 2026. Se espera que, con mayores ventas futuras, la situación de flujo de caja mejore.

Gracias a la política 18A de Hong Kong, que permite a empresas biotecnológicas sin beneficios ni ingresos cotizar, Aike Baifa tiene una oportunidad de IPO. Sin embargo, esta ventaja no puede ocultar sus deficiencias operativas.

¿Será posible un tercer intento exitoso en Hong Kong?

Para Aike Baifa, este tercer intento de IPO en Hong Kong enfrenta desafíos regulatorios, de percepción del mercado y de competencia en productos. La perspectiva de cotización sigue siendo incierta.

Desde el lado regulatorio, se han reforzado los requisitos de calidad en los materiales de solicitud y en la conducta de los patrocinadores, con señales de endurecimiento. El 31 de octubre de 2025, la Comisión Reguladora de Valores de China publicó requisitos adicionales para empresas extranjeras, incluyendo la explicación de esquemas de incentivos y las razones por las que no se completó la emisión tras la aprobación previa.

En cuanto a la percepción del mercado, la tasa de quiebras en el segmento 18A es alta. En diciembre pasado, la biotecnológica Huasheng Bio debutó en Hong Kong con una caída en su precio en el primer día; otros ejemplos incluyen Mingji Hospital, Yinxiang Dahongpao y Nanhua Futures, que también debutaron con caídas.

Respecto a sus productos principales, Qirisev, como el primer antiviral dirigido específicamente al VRS en fase de solicitud en el mundo, podría lograr un efecto de escala rápidamente tras su aprobación. Sin embargo, la competencia de productos similares en desarrollo acelerado limitará su cuota de mercado y rentabilidad.

Por otro lado, AK3280 aún no tiene fecha de comercialización, y depender de una sola línea de productos conlleva riesgos elevados, dificultando construir una narrativa sólida para captar capital. La clave será si Aike Baifa logra contar una historia convincente para los inversores y revertir su tendencia negativa.

Periodista de Beijing News Shell Finance, Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Corrección: Wang Xin