CITIC Securities Overseas | Conflicto entre EE. UU. e Irán, ¿por qué no sube el oro?

(Origen: Equipo de investigación de CSC sobre activos internacionales y macro)

Tras el conflicto entre EE. UU. e Irán, el precio del oro cayó significativamente, lo cual puede entenderse desde cuatro perspectivas:

① La experiencia histórica muestra que, tras el estallido de conflictos geopolíticos, el comportamiento del precio del oro suele ser débil en general, con caídas que incluso se vuelven la norma, y sus subidas tienden a ocurrir más antes del inicio del conflicto.

② La función de cobertura del oro frente a las acciones estadounidenses no es tan fuerte como se imagina; en realidad, en los últimos años, la correlación entre el precio del oro y las acciones de EE. UU. ha sido bastante alta. En el contexto actual de caída del mercado estadounidense, mantener oro no proporciona protección.

③ A corto plazo, la subida del índice del dólar y el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también ejercen cierta presión a la baja sobre el precio del oro.

④ A principios de año, el oro experimentó fuertes subidas y bajadas, con una volatilidad que alcanzó niveles históricos. Actualmente, esta volatilidad sigue siendo notablemente superior a la media del año pasado, lo que genera cierta cautela en el mercado respecto a su evolución futura.

Dado que la narrativa a largo plazo aún no ha sido refutada, tras una corrección, el mercado sigue mostrando una tendencia alcista. Para futuras entradas, se pueden considerar tres factores:

① Tomando como referencia los valores extremos históricos de caída del precio del oro tras la guerra entre Irán y Irak, todavía hay un espacio de ajuste de aproximadamente un 5%.

② La estabilización del mercado de acciones estadounidenses sienta las bases para la recuperación del sentimiento general del mercado, con posibles escenarios como: una caída profunda de las acciones que forme un suelo, o señales de que el conflicto se está suavizando.

③ La volatilidad del oro continúa ajustándose a niveles normales, indicando que el mercado ya no teme riesgos de movimientos bruscos en el corto plazo.

El oro ha sido uno de los activos más destacados del último año y también se considera ampliamente como un excelente activo de refugio y un beneficiario en la reconfiguración del escenario global. Sin embargo, desde el estallido del conflicto entre EE. UU. y Irán, el precio del oro ha caído más del 10%. ¿Cómo entender su reciente comportamiento débil?

(1) La experiencia histórica indica que, tras el estallido de conflictos geopolíticos, el comportamiento del oro suele ser débil en general, con caídas frecuentes, y sus subidas tienden a ocurrir antes del conflicto.

Contrario a la intuición, los conflictos geopolíticos no actúan como catalizadores favorables para el oro. Revisando eventos importantes relacionados con Oriente Medio, se observa que: un mes antes del conflicto, la probabilidad de que el oro subiera era mayor, con un aumento promedio cercano al 4%. Sin embargo, en los tres meses posteriores, la tendencia fue muy variable, sin una clara señal de recuperación, e incluso la probabilidad de caída en el primer mes fue mayor, con un rendimiento medio en descenso.

Al analizar los movimientos en intervalos de tiempo, también se evidencian patrones similares: antes del conflicto, el precio del oro tendía a subir en general, y tras el estallido, entraba en una fase de consolidación o volatilidad. En conflictos más cercanos a Oriente Medio, como la guerra de Irak, guerras en el extranjero, la guerra entre Irán e Irak, o la guerra en Ucrania, la probabilidad de que el oro bajara tras el conflicto era mayor, alcanzando caídas de hasta un 15% en algunos casos.

Las razones pueden ser dos: primero, tras el estallido de la guerra, la aversión al riesgo en el mercado en general disminuye drásticamente, y puede haber shocks de liquidez, lo que también provoca ventas de oro; segundo, antes del conflicto, el precio del oro ya había subido, y tras el conflicto, se materializan las noticias favorables.

(2) La función de cobertura del oro frente a las acciones estadounidenses no es tan fuerte como se imagina; en realidad, en los últimos años, la correlación entre el oro y las acciones de EE. UU. ha sido bastante alta. En el contexto actual de caída del mercado estadounidense, mantener oro no ofrece protección.

La correlación histórica entre el oro y el S&P 500 muestra que, entre 2013 y 2015, mantuvieron una relación negativa prolongada, pero en la última década, esa relación negativa prácticamente desapareció, y la correlación se ha vuelto mayormente positiva, alcanzando incluso cerca de 1 en 2025. Esto significa que, en momentos de riesgos significativos en las acciones, el oro no funciona como cobertura. Tras el conflicto entre EE. UU. e Irán, las acciones estadounidenses y los mercados globales han sufrido claramente, lo que también puede explicar por qué el oro no ha sido catalizado al alza.

Esta lógica también puede derivarse de una perspectiva de liquidez: cuando los activos de riesgo caen, la liquidez en el mercado se tensa, y vender oro puede ser una forma de obtener liquidez.

(3) A corto plazo, la subida del índice del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también ejercen cierta presión a la baja sobre el oro (aunque no sea la principal lógica).

Aunque la lógica tradicional del dólar y las tasas de interés no explica completamente el comportamiento del oro en los últimos años, en ventanas temporales cortas sí puede tener cierto impacto. Recientemente, el dólar ha subido notablemente y los rendimientos de los bonos están cerca de sus máximos previos, lo que en el marco tradicional supone un claro efecto negativo para el oro.

(4) A principios de año, el oro experimentó un aumento fuerte, con una volatilidad que alcanzó niveles históricos. Aunque posteriormente se moderó, todavía se mantiene por encima de los niveles de fin de año pasado, lo que indica que el mercado aún tiene ciertas dudas sobre su evolución futura. En un escenario de conflicto, la aversión al riesgo en general es mayor, y la actitud del mercado hacia el oro puede ser de cautela.

(5) Perspectivas futuras: para volver a invertir en oro, se pueden seguir tres factores:

Dado que la narrativa a largo plazo del oro aún no ha sido refutada, el mercado en mediano plazo sigue siendo mayormente alcista. En el corto plazo, manteniendo cautela, se pueden observar tres aspectos para identificar momentos adecuados de entrada:

Primero, tomando como referencia los valores extremos históricos de caída del oro tras la guerra entre Irán y Irak, todavía hay un espacio de caída de aproximadamente un 5%.

Segundo, la estabilización del mercado de acciones estadounidenses sienta las bases para la recuperación del sentimiento general, lo cual puede requerir señales de que el conflicto se está suavizando.

Tercero, la volatilidad continúa ajustándose a niveles normales.

Fuente

Informe de investigación sobre valores: «Conflicto EE. UU. e Irán, ¿por qué el oro no sube?»

Fecha de publicación: 19 de marzo de 2026

Organización responsable: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista del informe: Qian Wei

Número de certificación profesional: S1440521110002