Pareja de "sesenta años" avanza hacia IPO con Klaytn, exmiembro de la Comisión Reguladora extrae millones para abandonar el proyecto

Socios controlan el 64% de las acciones.

Autor｜Liu Junqun

Editor｜Liu Qinwen

En los últimos años, la tasa de incidencia del cáncer ha seguido aumentando, y la radioterapia, como un método de tratamiento importante, requiere cada vez mayor precisión. Cada sesión de tratamiento necesita fijar con precisión el cuerpo del paciente para asegurar que los rayos impacten exactamente en la lesión, lo cual depende del soporte de dispositivos de localización de radioterapia. Al mismo tiempo, el envejecimiento de la población aumenta, y también crece el número de personas que necesitan rehabilitación debido a accidentes cerebrovasculares, lesiones de médula espinal, entre otros, haciendo que los dispositivos de asistencia para rehabilitación sean una herramienta clave para ellos.

El 13 de marzo de 2026, Guangzhou Kelei Rui Di Medical Equipment Co., Ltd. (en adelante, “Kelei Rui Di”), especializada en dispositivos médicos en el campo de la radioterapia y la rehabilitación, será sometida a revisión por la Bolsa de Valores de Beijing. Esta empresa, que se ha centrado en la localización de radioterapia y dispositivos de asistencia para rehabilitación, enfrentará oficialmente la prueba clave para su cotización.

Como un “campeón invisible” en el mercado nacional de dispositivos de localización de radioterapia, la compañía ha visto sus ingresos anuales crecer de 233 millones de yuanes en 2022 a 285 millones en 2024, con un margen bruto que ha superado el 60% durante varios años consecutivos.

Pero tras estos resultados destacados, también existen preocupaciones. La rentabilidad de su distribuidor asociado, Wuhan Kelei Rui Di, es significativamente menor que la de sus pares, lo que ha suscitado cuestionamientos regulatorios sobre posibles transferencias de beneficios. Además, el control real de la empresa lo tiene Yi Ligang, sobrino de Zhang De Ren, hermano del controlante de la compañía. Por otro lado, Wu Si, exsecretaria general de Kelei Rui Di y exfuncionaria de la Comisión Reguladora de Valores, vendió acciones por 16 millones de yuanes justo antes de la IPO y se retiró, completando la salida de su participación en la empresa tres años después, lo que genera dudas sobre la conformidad.

La compañía es un típico “negocio de pareja”: el control real, Zhang De Ren, y su esposa, Li Li, poseen conjuntamente el 64.93% de los derechos de voto. Zhang, que empezó como profesor en una escuela de salud y fue director del departamento de laboratorio en un hospital de tercer nivel, dio un giro a su carrera y fundó la empresa en 2000, tras años en el sector médico. Su esposa, Li Li, también proviene del sistema de salud, habiendo trabajado en un hospital de tercer nivel durante 21 años, y desde 2006 ha estado en Kelei Rui Di, ocupando cargos desde gerente de ventas hasta directora de operaciones y actualmente directora técnica clínica.

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Líder en radioterapia con ingresos de 280 millones de yuanes y margen bruto superior al 60% en IPO

El folleto de emisión muestra que Kelei Rui Di se dedica a la investigación, producción y venta de dispositivos de localización para radioterapia y dispositivos de asistencia para rehabilitación. Según datos de Frost & Sullivan, en 2023, sus productos de fijación de posición representaron el 42.5% del mercado nacional y el 7% del mercado global, ubicándose en tercer lugar a nivel mundial.

En cuanto a resultados operativos, los ingresos de la empresa han crecido de manera estable, pasando de 233 millones en 2022 a 285 millones en 2024, y alcanzando 152 millones en la primera mitad de 2025. Sin embargo, las ganancias netas han sido volátiles en ese período, con 69.37 millones, 59.92 millones, 67.21 millones y 30.54 millones de yuanes, respectivamente. En 2023, la caída fue del 13.6% respecto al año anterior, atribuida principalmente a la afectación de las ventas en Rusia por el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Por producto, los ingresos principales provienen de dispositivos de localización de radioterapia y dispositivos de asistencia para rehabilitación. En 2024, los dispositivos de localización de radioterapia generaron 223 millones de yuanes, representando el 78.28% del total, siendo la fuente principal de ingresos. Estos productos se venden a hospitales oncológicos, departamentos de radioterapia, ortopedia y rehabilitación, que ofrecen tratamientos a los pacientes.

Gráfico fuente: 《Folleto de emisión》

En cuanto a los canales de venta, la compañía adopta un sistema de “mayoristas principalmente, venta directa complementaria”. La venta mayorista se realiza mediante contratos de compra definitiva, mientras que la venta directa se realiza a través de licitaciones y negociaciones competitivas. En 2024, los ingresos por ventas mayoristas alcanzaron 198 millones de yuanes, representando el 69.7% del total. Gracias a la combinación de productos y canales, la empresa mantiene un alto margen bruto, con tasas del 64.63%, 63.2%, 62.1% y 61.05% en los diferentes períodos, siempre por encima del 60%.

Dentro de este sistema de ventas, la distribuidora relacionada Wuhan Kelei Rui Di ha recibido especial atención. Su controlante, Yi Ligang, es sobrino de Zhang De Ren. Como distribuidor clave en Hubei, Wuhan Kelei Rui Di tiene una cobertura de mercado bastante completa en la región, sirviendo a instituciones médicas de primer nivel como la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong, el Hospital Tongji, el Hospital Xiehe y el Hospital Central de Wuhan.

Durante el período de reporte, las ventas a Wuhan Kelei Rui Di fueron de 2.314 millones, 1.801 millones y 3.149 millones de yuanes, representando el 1.52%, 1.13% y 1.51% del ingreso total en esos años.

Es importante señalar que la rentabilidad de Wuhan Kelei Rui Di es claramente inferior a la de otros distribuidores nacionales. En 2022, 2023 y la primera mitad de 2025, su margen bruto fue del 52.99%, 44.49%, 52.28% y 53.32%, respectivamente, mientras que el de otros distribuidores nacionales fue del 65.85%, 64.02%, 63.56% y 62.17%, mostrando una diferencia significativa.

Gráfico fuente: 《Folleto de emisión》

Esta situación también ha llamado la atención de la Bolsa de Beijing. En las consultas, las autoridades regulatorias centraron su atención en la veracidad de los ingresos por ventas y la conformidad en el reconocimiento de ingresos, especialmente en relación con los precios y márgenes de Wuhan Kelei Rui Di y otros distribuidores.

La compañía explicó que los precios y márgenes de los productos de membranas de localización de radioterapia vendidos a Wuhan Kelei Rui Di no difieren significativamente de los de otros distribuidores nacionales. Sin embargo, los precios y márgenes de las bolsas de vacío de presión negativa, que representan una proporción mayor en las ventas a Wuhan Kelei Rui Di, son más bajos, y esto ha sido la principal causa de la reducción en el margen bruto total de ventas.

No obstante, Zhang Yi, CEO de iiMedia Research, comentó que, en cuanto a canales de venta y relaciones familiares, puede haber cierta controversia. Pero, desde la perspectiva de distribución, el foco principal no es la relación familiar en sí, sino si otros distribuidores tienen objeciones. Si no hay objeciones y el canal familiar puede completar las ventas, obtener pagos efectivos y generar beneficios, entonces este asunto no sería motivo de disputa.

Para su IPO, la compañía planea recaudar 259 millones de yuanes, destinados a la construcción del centro de productos de radioterapia y rehabilitación, la expansión de la línea de producción de materiales compuestos y la creación de un centro de I+D. Es importante destacar que, en comparación con el borrador anterior, la propuesta de financiamiento ha eliminado la partida de “capital de trabajo adicional” (originalmente 40 millones de yuanes), concentrándose en la expansión de capacidad y la investigación y desarrollo.

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Exregulador de la Comisión de Valores de Guangdong, exsecretaria de la empresa, vendió acciones por 16.17 millones justo antes de la IPO

Kelei Rui Di es un típico “negocio de pareja”. Zhang De Ren nació en 1959 y ha tenido una trayectoria que abarca desde el sistema público, hospitales y el sector privado.

En 1979, fue profesor de química y bioquímica en la Escuela de Salud de Shiyan, Hubei, y posteriormente ingresó en el Hospital de la Compañía de Automóviles Dongfeng, un hospital de tercer nivel, donde fue técnico de laboratorio y director del departamento, acumulando 10 años de experiencia clínica. En 1991, se trasladó a Hong Kong, donde trabajó en Hong Kong Giaan Technology como gerente del departamento técnico, entrando en contacto con la vanguardia de la industria. En 1996, inició su emprendimiento en Guangzhou, fundando la empresa de comercio Kelei.

Cuatro años después, en 2000, fundó Kelei Limited, estableciéndose en el sector de dispositivos médicos. Desde 1996, Zhang lleva más de 30 años en el emprendimiento.

Su esposa, Li Li, también proviene del sistema de salud. Trabajó en el Hospital Popular de Shiyan durante 21 años, siendo jefa de enfermería del centro de oncología y directora de control de calidad. En 2001, dejó el sistema público y en 2006 se unió a Kelei Rui Di, comenzando como gerente de ventas y ocupando posteriormente cargos de director de ventas, director de operaciones y actualmente directora técnica clínica.

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Fuente: Can-tou图库

Hasta ahora, los fundadores, Zhang De Ren y su esposa Li Li, poseen conjuntamente el 64.93% de los derechos de voto de la empresa.

Según el 《Folleto de emisión》, entre 2022 y la primera mitad de 2025, la compañía distribuyó en dividendos un total de 50.058 millones de yuanes, la mayor parte en manos del controlador y su esposa.

Sin embargo, en contraste con la estabilidad en los dividendos, ha habido varias controversias en la gobernanza interna. La más llamativa es la trayectoria de transferencia de capital de Wu Si, exsecretaria general.

Wu Si fue reguladora en la Oficina de Supervisión de Guangdong entre 2006 y 2011, y en 2015 se incorporó a Kelei Rui Di como vicepresidenta, directora financiera y secretaría. En ese mismo año, fundó la consultora Xinyang Xuyá, que en solo tres meses adquirió una participación del 2.94% en Kelei Rui Di. En ese momento, la empresa se preparaba para cotizar en el Nuevo Tercer Mercado y logró su listado en octubre.

Durante los siguientes cinco años, Wu Si ajustó varias veces su estructura accionarial, moviendo participaciones entre empresas controladas por ella, como Xinyang Xuyá, Bai’an You y Baibao You, todas de creación temporal. En abril de 2018, adquirió un 14.39% adicional de la plataforma de acciones de empleados Huaxing Hai, controlada por Zhang De Ren, ampliando aún más su participación.

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Fuente: Can-tou图库

En agosto de 2020, Wu Si renunció a todos sus cargos y comenzó a retirar su participación. La salida se realizó en dos fases: primero, vendiendo acciones a otros inversores, en febrero a agosto de 2020, a un precio de 9.17 yuanes por acción, transfiriendo en total 1.764 millones de acciones por un total de 16.1759 millones de yuanes, y esas empresas se disolvieron en junio y octubre de ese año. Segundo, transfirió las participaciones en la plataforma de acciones de empleados de regreso al controlante, pero esta operación se retrasó tres años. La participación en Huaxing Hai, que no pagó contraprestación por el 7.78%, fue recomprada sin pago, y el restante 6.61% se transfirió en abril de 2023 a Zhang De Ren, completando así su salida total.

Este ritmo de salida ha sido objeto de consultas por parte de la Bolsa de Beijing. La regulación solicitó a la compañía explicar la razonabilidad de que Wu Si, tras no cumplir con las condiciones de ejercicio, no recuperara oportunamente su inversión, y si el precio de transferencia y la falta de intereses implican una posible financiación a favor del accionista. Es decir, cuestionan si la demora en la venta, sin cambios en el precio ni cobro de intereses, cumple con las normativas.

La compañía respondió que Wu Si dejó la empresa por motivos de desarrollo personal, tras acuerdo con Zhang De Ren. La transferencia fue una decisión de ambas partes basada en su voluntad personal, y solo afectó a la participación interna de Huaxing Hai, sin cambios en la cantidad o proporción de acciones de la empresa, manteniendo la estructura de control y participación estable.

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Fuente: Can-tou图库

Ahora, la pareja fundadora, con 30 años de colaboración, lleva a la empresa hacia la cotización. ¿Podrán superar los obstáculos y lograr su ingreso en el mercado de capitales? ¿Qué opinas? Deja tus comentarios abajo.

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia.