"Diez años de alianza" se agita nuevamente: la absorción y fusión de Xiangcai Group con Dazhihui se suspende repentinamente

Fuente: 21st Century Business Herald Autor: Liu Xiafei

El 15 de marzo, Xiangcai Securities y Dazhihui emitieron simultáneamente anuncios informando que la transacción de fusión por intercambio de acciones de Xiangcai Securities con Dazhihui y la recaudación de fondos complementarios había sido suspendida por la Bolsa de Shanghai debido a que los datos de valoración presentados en los documentos de solicitud habían expirado el 14 de marzo. De acuerdo con las regulaciones, la bolsa suspendió la revisión de la transacción.

Al respecto, ambas compañías indicaron que esta suspensión no tendrá un impacto negativo importante en la transacción, que su situación operativa es normal y que están trabajando activamente en la actualización de datos de valoración, datos financieros y documentos de solicitud. Una vez completadas las actualizaciones, presentarán los materiales y solicitarán la reanudación de la proceso de revisión lo antes posible.

Sin embargo, aunque ambas empresas afirmaron que el impacto sería “poco significativo”, en el mercado se generaron numerosos debates sobre la “postergación de la reestructuración”.

De hecho, no es raro en el mercado de A-shares que las revisiones de fusiones y adquisiciones se suspendan por problemas relacionados con la “vigencia de los datos”, especialmente en el primer trimestre de cada año (de enero a marzo), cuando se produce la transición entre datos financieros antiguos y nuevos. Según un recuento no exhaustivo de periodistas del 21st Century Business Herald, desde 2026 hasta la fecha, al menos 15 empresas, incluyendo Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto y ST United, han visto suspendida su revisión por la bolsa debido a problemas con datos financieros o informes de evaluación que habían expirado.

Según casos anteriores, generalmente las empresas pueden reanudar la revisión tras 1 a 2 meses de actualización y complementación de datos, y algunas incluso han solicitado la reanudación en solo unos días hábiles.

Desde que en 2015 Dazhihui planeó adquirir Xiangcai Securities y la operación fue suspendida, hasta que en 2025 Xiangcai Securities propuso una fusión por intercambio de acciones con Dazhihui y fue aceptada, esta “reanudación” de una relación que duró diez años ha sido muy observada por el mercado.

De cara al futuro de la fusión, en un contexto de auge en la consolidación del sector financiero, la mayoría de los expertos mantienen expectativas positivas, esperando que esta reestructuración pueda construir un nuevo modelo de corretaje en línea basado en “tráfico + licencias”.

La expiración de datos que provoca la suspensión de revisión

Según el anuncio, el 14 de marzo, Xiangcai Securities y Dazhihui recibieron notificación de la Bolsa de Shanghai, informándoles que los datos de valoración presentados en los documentos de solicitud de la transacción habían expirado y que debían ser actualizados y presentados nuevamente. De acuerdo con las regulaciones del “Reglamento de revisión de reestructuración de activos importantes de empresas cotizadas en la Bolsa de Shanghai”, la revisión fue suspendida.

Una explicación adicional en los anuncios indica que la fecha de vencimiento del informe de valoración era el 14 de marzo de 2026, y que ya había superado el período máximo de 12 meses de validez.

Además, el informe de reestructuración de la transacción cita los datos financieros del último período auditado, con fecha de cierre al 30 de junio de 2025. Según la regla de validez de seis meses, estos datos expirarán el 31 de marzo de 2026.

En cuanto al impacto de la suspensión en la empresa, ambas partes afirmaron que no tendrá un efecto negativo importante y que la situación operativa de la compañía es normal.

En cuanto a los próximos pasos, ambas partes indicaron que están trabajando activamente en la actualización de los datos de valoración, datos financieros y documentos de solicitud. Una vez finalizadas estas tareas, presentarán los materiales actualizados a la Bolsa de Shanghai y solicitarán la reanudación de la revisión lo antes posible.

Tendencia de suspensión por expiración de datos en el primer trimestre

Aunque ambas empresas aseguraron que el impacto sería “poco significativo”, en el mercado se generaron debates sobre la “postergación de la reestructuración”.

¿Es común que las revisiones de fusiones y adquisiciones se suspendan por problemas de “vigencia de datos”?

En realidad, no es raro en el mercado de A-shares que estas suspensiones ocurran, especialmente en el primer trimestre del año (de enero a marzo). Según un recuento no exhaustivo, desde 2026 hasta ahora, al menos 15 empresas, incluyendo Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto y ST United, han visto suspendida su revisión por problemas con datos financieros o informes de evaluación que habían expirado.

Por ejemplo, Bohai Auto planeaba adquirir las acciones de cuatro empresas que poseía Haina Chuan, y en 31 de enero y 28 de febrero de este año, respectivamente, la revisión fue suspendida por expiración de datos financieros auditados y de informes de evaluación.

Expertos del sector señalan que, según las regulaciones de reestructuración de activos importantes, los datos financieros auditados de la última revisión son válidos durante seis meses después de la cierre del informe financiero; si la transacción implica emisión de acciones, en circunstancias especiales puede extenderse, pero la extensión no puede exceder de tres meses. Si los datos no se actualizan dentro de ese período, la bolsa suspenderá la revisión conforme a las reglas.

Por un lado, desde la perspectiva de las empresas cotizadas, la mayoría de los datos financieros presentados corresponden a el semestre o el cierre del año anterior, y tras un ciclo de revisión de 6 a 9 meses, en los primeros meses del año siguiente suele haber una concentración de datos que ya han expirado.

Por otro lado, desde la perspectiva de las instituciones auditoras, el primer trimestre es también la temporada de auditoría de los informes anuales, con una carga de trabajo intensa, lo que puede ocasionar retrasos en la actualización de datos.

Por lo tanto, en el primer trimestre, es bastante común que ocurran situaciones en las que “los datos antiguos expiran y los nuevos aún están en auditoría”, y muchas fusiones y adquisiciones enfrentan suspensiones temporales.

Dado que estas situaciones no son raras, ¿cuánto tiempo suelen tardar en reanudarse estas revisiones y continuar con las procesos?

Según casos anteriores, las empresas generalmente pueden reanudar la revisión tras 1 a 2 meses de actualización y complementación de datos, y algunas incluso en solo unos días hábiles han solicitado la reanudación.

Por ejemplo, la adquisición por parte de Wuhan Holdings del 100% de las acciones del Instituto Municipal de Urbanismo de Wuhan fue suspendida el 31 de diciembre de 2025 por expiración de datos financieros. Tras una auditoría adicional y la actualización de documentos, en 28 de febrero de 2026, la bolsa aceptó reanudar la revisión, tras aproximadamente dos meses.

Un caso aún más rápido fue la adquisición del 100% de las acciones de Shanghai Weiyu Tiandao Technology por Chuangyuan Xinke, que recibió la notificación de suspensión el 30 de enero de 2025. Solo 10 días después, el 9 de febrero, la empresa presentó la solicitud de reanudación y el 11 de febrero recibió la aprobación para reanudar la revisión.

“Reuniones de diez años”: interés del mercado en el nuevo modelo de “tráfico + licencias” tras la fusión

Volviendo a la operación de intercambio de acciones y fusión de Xiangcai Securities con Dazhihui, en realidad, la discusión en el mercado también está relacionada con la larga duración de esta transacción.

De hecho, no es la primera vez que Xiangcai Securities y Dazhihui intentan “unirse”. En 2015, la adquisición de Xiangcai Securities por 8.5 mil millones de yuanes por parte de Dazhihui fue oficialmente aceptada por la Bolsa de Shanghai, pero pronto fue suspendida debido a una investigación por posibles irregularidades en la divulgación de información por parte de Dazhihui.

Diez años después, los roles se invierten: Xiangcai Securities (que cambió de nombre tras ser adquirida por HaGaoke) absorbe y fusiona a Dazhihui, lo que ha generado gran interés en el mercado por la naturaleza de “reencuentro” de esta relación.

En cuanto a esta operación, desde que el 28 de marzo de 2025 ambas partes divulgaron por primera vez el plan de fusión, hasta que el 14 de marzo de 2026 la revisión fue suspendida por expiración de documentos, el proceso ha durado casi un año. Para una reestructuración de gran importancia y atención, casi un año no es mucho, y la paciencia y atención del mercado están siendo puestas a prueba.

Además, en los últimos meses, tanto Dazhihui como Xiangcai Securities han estado involucradas en litigios.

En noviembre de 2025, un accionista individual presentó una demanda contra Dazhihui por problemas en la legalidad del procedimiento de reestructuración. Aunque posteriormente retiró la demanda rápidamente y no afectó el proceso, esto generó intensos debates sobre la legalidad de la operación.

Por otro lado, en febrero de este año, Xiangcai Securities enfrentó un caso relacionado con la responsabilidad solidaria en el caso de la “conexión Chengxing” por 30 mil millones de yuanes. La compañía informó que Yunnan Trust, en calidad de fideicomiso civil, demandó a Chengxin Company por aproximadamente 343 millones de yuanes y exigió que Xiangcai Securities asumiera responsabilidad solidaria. Actualmente, el caso está en revisión en primera instancia y aún no hay una resolución definitiva.

Es comprensible que, en medio de estos eventos negativos, incluso una simple suspensión de revisión genere ansiedad entre los inversores, temiendo que la situación pueda prolongarse.

No obstante, en el contexto de la tendencia de consolidación del sector financiero, la mayoría de los expertos mantienen expectativas positivas respecto a esta “reunión” que ha durado diez años.

Los analistas señalan que esta prolongada relación indica un reconocimiento a largo plazo de la complementariedad de los negocios de ambas partes. Tras los obstáculos anteriores, en esta reanudación, es probable que las estrategias de integración y evaluación de riesgos sean más prudentes y realistas, lo que también aporta mayor estabilidad a la operación.

Desde la perspectiva de los fundamentos actuales de ambas empresas, la “colchón de seguridad” para esta reestructuración es aún mayor.

Las proyecciones de resultados para 2025 muestran que Xiangcai Securities, la principal filial de Xiangcai, prevé alcanzar aproximadamente 1.955 mil millones de yuanes en ingresos totales, con un aumento del 28.8% respecto a 2024; y un beneficio neto estimado de aproximadamente 553 millones de yuanes, con un incremento del 157.5%.

Por su parte, Dazhihui prevé para 2025 un beneficio neto atribuible a los accionistas de entre -34 millones y -50 millones de yuanes, y un beneficio neto después de exclusiones de aproximadamente -69 millones a -85 millones de yuanes. Aunque aún no logra revertir las pérdidas, la magnitud de estas se ha reducido significativamente en comparación con 2024.

En cuanto a las perspectivas tras la fusión, Xia Miaoang, analista jefe de finanzas de Pacific Securities, señaló que la combinación del licenciamiento completo de corretaje de Xiangcai Securities con el tráfico mensual de más de diez millones de usuarios activos de Dazhihui podría permitir la creación de un nuevo modelo de corretaje en línea basado en “tráfico + licencias”.