5 Acciones para Comprar Que Están Protegidas de la Disrupción de IA

Puntos Clave

• Qué impacto puede tener la guerra en Irán en los consumidores, la economía y la política de la Fed este año.
• Por qué hay que estar atento a las ganancias de Micron Technology MU esta semana.
• 3 grandes empresas que serán disruptidas por la inteligencia artificial—y por qué Microsoft MSFT no es una de ellas.
• Conclusiones de la temporada de resultados.
• Selección de acciones: 5 empresas resistentes a la IA cuyas acciones parecen infravaloradas.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los copresentadores Dave Sekera y Susan Dziubinski analizan qué está diciendo la cadena de futuros del petróleo a los inversores hoy y qué impacto podría tener un conflicto prolongado en el consumidor, la economía y la política de la Fed. También abordan qué esperar de la reunión de la Fed de esta semana y por qué hay que seguir las ganancias de Micron Technology. Desmenuzan una nueva investigación de Morningstar sobre la disrupción por IA y las ventajas competitivas en la economía, y revisan las rebajas en las ventajas competitivas de Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Sintoniza para descubrir por qué la ventaja competitiva de Microsoft parece resistente a la IA y qué dos empresas deberían fortalecer sus ventajas gracias a la IA.

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Hablan sobre el repunte de Oracle ORCL tras sus resultados, algunos aspectos destacados de la temporada de resultados y si Campbell’s CPB es una compra tras reportar. Las selecciones de esta semana son todas empresas con calificación de amplio foso que parecen sólidas frente a la disrupción de la IA y cuyas acciones están infravaloradas.

**¿Tienes alguna pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com. **

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Transcripción

Susan Dziubinski: Hola y bienvenidos a The Morning Filter Podcast. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el Estratega Jefe del Mercado de EE. UU. de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deben tener en cuenta los inversores esa semana, algunas investigaciones recientes de Morningstar y algunas ideas de acciones.

La guerra y el mercado

Bueno, buenos días, Dave. Hablemos de la guerra en Irán y los mercados, empezando por el petróleo. Entonces, ¿dónde están los precios del petróleo, mientras grabamos este lunes antes de la apertura del mercado, y qué muestra el cambio en los futuros del petróleo en cuanto a cuánto tiempo se espera que dure la guerra?

David Sekera: Hola, buenos días, Susan. Antes de entrar en lo que han hecho los precios del petróleo durante el fin de semana, quiero asegurarme de que la gente entienda en qué consiste en realidad un contrato de futuros de petróleo crudo. Lo que quiero leer aquí en pantalla exactamente cuando vence el último trade es que los contratos de futuros de petróleo expiran en el tercer día hábil antes del día 25 del mes anterior a la fecha de entrega. ¿Qué significa eso? Bueno, si miras el contrato de futuros de petróleo de abril de 2026, la última fecha de negociación para ese contrato es el 19 de marzo. Y el próximo mes, la última fecha para el contrato de mayo de 2026 será el 21 de abril. Entonces, si miras el contrato de abril de 2026, está en unos 97 dólares esta mañana. Es un dólar menos que el viernes pasado, pero todavía sube 2 dólares respecto a la semana pasada, lunes.

Como hemos discutido, también es importante mirar la curva de futuros. Lo que he visto en la última semana es que el precio del contrato de mayo ha subido más que el de abril. La diferencia entre esos dos meses ha bajado a aproximadamente un dólar, desde más de 3 dólares la semana pasada. Eso significa que el mercado está valorando una mayor probabilidad de que las hostilidades duren más allá de abril de lo que se había previsto antes. Todavía hay una diferencia bastante grande entre el contrato de mayo y el de junio, con más de 4 dólares de diferencia, lo que indica que el mercado sigue valorando una alta probabilidad de que las hostilidades se hayan moderado para la fecha de vencimiento del contrato de junio, que es el 19 de mayo.

Mirando los precios futuros, estos disminuyen cada mes a lo largo del año, así que si miras el contrato de diciembre, está mucho más bajo que en el corto plazo, pero si comparas ese contrato con el nivel previo a la guerra en Irán, todavía está 11,5 dólares por encima de antes del conflicto. Personalmente, dudo que el mercado esté valorando que las hostilidades terminen en noviembre, pero lo que sí parece estar valorando es una probabilidad mucho mayor de que haya daños en las instalaciones petroleras, quizás daños en infraestructura que no se repararán para entonces, o algún otro tipo de interrupciones que mantendrán toda esa producción petrolera fuera de línea hasta fin de año.

Dziubinski: Muy bien. Entonces, dado lo que sugieren los precios del petróleo en cuanto a duración, ¿qué impacto crees que puede tener la guerra en el consumidor y la economía? ¿En qué momento esperarías que ese impacto sea significativo?

Sekera: Bueno, y en cierto modo, ya hay un impacto incluso hoy. Los precios más altos del petróleo se reflejan en los precios de la gasolina. Si miras los precios promedio nacionales, han subido más de 60 centavos por galón en las últimas dos semanas. Con el petróleo en su nivel actual, espero que los precios de la gasolina sigan subiendo en las próximas semanas, incluso si los precios del petróleo se mantienen estables, porque, de nuevo, lleva tiempo extraer el petróleo, enviarlo a las refinerías, convertirlo en gasolina y que llegue a las estaciones. Creo que eso va a impulsar la inflación general durante al menos los próximos meses. En cuanto a cuándo ese impacto llegará realmente al consumidor, hablé con Erin Lash a finales de la semana pasada.

Erin, por supuesto, es nuestra directora del sector de investigación de acciones para consumo. Su opinión es que, por ahora, no está demasiado preocupada de que los precios más altos estén cambiando los hábitos de los consumidores. Pero, claro, la preocupación aumentará si los precios de la gasolina permanecen elevados después del Día de la Memoria. Esa es la temporada de conducción que realmente empieza en ese momento, y si los precios siguen altos, eso se reflejará en un menor gasto discrecional en actividades como comer fuera o vacaciones de verano, y ahí será cuando se notará el impacto principal en la economía.

Dziubinski: Ahora, sé que la semana pasada salió otra noticia que crees que podría causar volatilidad, y esa noticia estaba relacionada con aranceles, ¿verdad?

Sekera: Exactamente. Si recuerdas, a principios de año en nuestro Perspectiva 2026, señalamos varias razones clave por las que pensábamos que 2026 sería mucho más volátil que 2025. Una de esas razones principales era la reanudación de las negociaciones comerciales y arancelarias. La semana pasada, la administración anunció nuevas investigaciones bajo la Sección 301 de la Ley de Comercio, y esas investigaciones se usarán para reinstaurar algunos aranceles que fueron rechazados por la Corte Suprema de EE. UU. En mi opinión, esta noticia pasó desapercibida en el mercado por todos los titulares sobre Irán. Pero a medida que esas investigaciones lleguen a buen término más adelante este año, empezaremos a ver que eso puede causar más volatilidad en el mercado, quizás ya en verano, pero más probablemente en otoño.

Expectativas para la reunión de la Fed

Dziubinski: Y ahora también tenemos la reunión de la Fed esta semana. Por supuesto, nadie espera un recorte de tasas en esta reunión, pero ¿qué está valorando actualmente el mercado en cuanto a recortes para el resto de 2026, especialmente con la incertidumbre sobre la guerra ahora?

Sekera: Sí. Actualmente, el mercado prácticamente no contempla ninguna probabilidad de recorte en la reunión de marzo o abril. Hay un 25% de probabilidad en la reunión de junio y un 33% en la de julio. Como hemos hablado antes, no esperaba que hubiera cambios hasta que asumiera el nuevo presidente de la Fed. En mi opinión, esto no es diferente de lo que ya habíamos anticipado. Lo que sí es mucho más interesante es cómo ha cambiado en las últimas semanas la probabilidad de que no haya cambios al final del año. Ahora, hay casi un 40% de probabilidad de que no haya recortes en la reunión de diciembre de 2026, frente a solo un 3% hace un mes. El mercado está mucho más preocupado de que no haya recortes en las tasas de interés durante todo este año.

Dziubinski: Muy bien. Entonces, ¿qué esperas que diga el presidente de la Fed, Powell, en su declaración sobre el impacto que la guerra podría tener en la política de tasas y decisiones este año?

Sekera: Personalmente, creo que intentará decir lo menos posible en la conferencia de prensa posterior. Pero, en serio, seguramente le harán muchas preguntas sobre cómo afecta el petróleo a la inflación y a la economía. Y, como dije, creo que intentará limitar sus respuestas, usando el lenguaje estándar que suele emplear. Frases como que están “monitoreando la situación”, “observando las expectativas de inflación a largo plazo”. Admitirá que si los precios del petróleo permanecen elevados por más tiempo, eso podría tener un impacto negativo en la economía, pero todavía no está claro cuánto. En última instancia, todo dependerá de que la Fed diga que actuará en consecuencia si es necesario para cumplir su doble mandato.

Por supuesto, ese doble mandato es mantener la inflación en torno al 2% y crear un entorno económico que maximice el empleo sostenible.

Resultados: Micron Technology

Dziubinski: Muy bien. La temporada de resultados está llegando a su fin, pero hay una empresa que reportará esta semana y que estás siguiendo, y es Micron Technology MU. ¿Por qué está en tu radar, Dave?

Sekera: Bueno, curiosamente, nuestro analista de acciones acaba de aumentar su valor justo la semana pasada para reflejar la demanda insaciable a corto plazo que está viendo por la memoria. Pero incluso después de ese aumento, la acción todavía cotiza a un 50% por encima de nuestro valor justo, lo que la coloca en territorio de 2 estrellas. Y en realidad, el aumento en su valor justo se debe a que ahora estamos prolongando el ciclo de demanda de memoria, específicamente, esperamos que este ciclo de alta demanda dure al menos los próximos dos años durante el auge de la construcción de IA. La gran pregunta para los inversores será cuánto tiempo seguirá esa demanda superando a la oferta y qué tan altas llegarán a ser los precios antes de que esa nueva oferta entre en línea. Pronosticamos que los márgenes y la demanda alcanzarán su pico en 2028, pero también esperamos que en 2027 y 2028 se pongan en marcha nuevas capacidades.

En nuestro modelo, anticipamos un ciclo bajista a partir de 2029. Al fin y al cabo, la memoria en sí misma es solo un producto orientado a commodities. Sí, hay escasez hoy, y los clientes están pagando lo que sea para conseguir ese producto. Sin embargo, esa escasez terminará cuando entre en línea esa nueva oferta. Y una vez que el mercado tenga visibilidad sobre cuándo empezarán a caer los márgenes y los precios, creo que esta acción se verá muy afectada. Por eso, creo que esta es una de esas situaciones en las que, hasta que eso ocurra, quizás estemos equivocados por un tiempo antes de tener razón.

Impacto de la IA en las ventajas competitivas

Dziubinski: Muy bien. Ahora, pasemos a una investigación reciente de Morningstar. Morningstar reevaluó las calificaciones de foso económico de unas 130 empresas que nuestros analistas consideraron en riesgo de ser disruptidas por la IA. Entonces, Dave, ¿cuál fue el resultado de esta revisión y por qué la hicieron ahora?

Sekera: Antes de entrar en eso, quiero recordar qué es exactamente una calificación de foso económico. En mi opinión, es un análisis muy al estilo de Warren Buffett. ¿Tiene una empresa ventajas competitivas duraderas a largo plazo que le permitan obtener retornos excesivos sobre el capital invertido por encima del costo promedio ponderado del capital? Y, si es así, ¿cuánto tiempo podrá mantener esos retornos antes de que la competencia los elimine? Si calificamos a una empresa sin foso económico, significa que, aunque hoy genere retornos superiores, pensamos que esos retornos se eliminarán rápidamente, en unos cinco años. Si tiene un foso estrecho, esperamos que pueda mantener esos retornos durante unos 10 años antes de que la competencia los elimine. Y si tiene un foso amplio, esperamos que pueda mantener esos retornos durante al menos 20 años, o más.

¿Y por qué es importante esto? Porque, en general, cuanto más tiempo esperes que una empresa pueda mantener esos retornos, más vale hoy esa empresa, es decir, mayor será su valor en acciones. Si los retornos se eliminan más rápido, la empresa valdrá menos hoy. La evaluación del foso económico es un proceso continuo. Y, con el ritmo acelerado de cambio, especialmente por la IA, cada vez es más difícil predecir cuánto durarán esas ventajas competitivas duraderas antes de que sean eliminadas por la competencia. Revisamos las calificaciones de foso de todas esas empresas que pensamos podrían verse afectadas por la IA, no solo en general, sino específicamente en las fuentes de su foso.

Las cinco fuentes de foso que consideramos son ventajas de costos, escala eficiente, activos intangibles, efecto red y costos de cambio. En conjunto, la revisión global resultó en que bajamos la calificación de foso en 40 empresas, pero también subimos en dos. Para ponerlo en perspectiva, cubrimos más de 1652 empresas en todo el mundo. En realidad, no son muchas las que cambiamos, pero sí hubo concentraciones en sectores como software empresarial, servicios de TI y nóminas. Las dos mejoras fueron en ciberseguridad. La conclusión principal: cada vez es más difícil predecir cuánto durarán esas ventajas a largo plazo, y eso hace que las valoraciones sean más inciertas. La mayoría de estas acciones están en niveles de valoración muy bajos respecto a su valor intrínseco a largo plazo, incluso después de reducir algunos valores justos por las menores ventajas competitivas.

3 Rebajas por IA

Dziubinski: Muy bien. Para quienes quieran detalles más específicos sobre cómo la IA afecta las ventajas competitivas, pueden escuchar nuestro podcast hermano, Investing Insights, que sale este viernes 20 de marzo. Nuestra colega Ivanna Hampton entrevistará a la directora de acciones tecnológicas de Morningstar para profundizar en el tema.

Ahora, Dave, hablemos de algunas de tus selecciones anteriores que han visto rebajas en sus calificaciones de foso por la amenaza de la IA. Esas son Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Cuéntanos sobre ellas.

Sekera: Sí. Los tres siguen con calificación de 4 estrellas. De esas, Adobe fue la más afectada. Bajamos su calificación de amplio a estrecho foso. Eso redujo su valor justo en un 32%. Ahora, su valor justo es de 380 dólares por acción, pero la acción cotiza con un 28% de descuento respecto a ese valor justo reducido. ServiceNow también bajó su foso a estrecho desde amplio, lo que redujo su valor justo en un 18%, ahora en 165 dólares por acción, con un 30% de descuento. Y Salesforce fue la que menos se vio afectada: bajamos su foso a estrecho desde amplio, pero solo en un 7%, con un valor justo de 280 dólares, con un 31% de descuento. De esas tres, en nuestra opinión, la más atractiva es Salesforce, porque nuestro analista Dan Romanoff confía más en ella a largo plazo. En general, la tesis de inversión en software es que evolucionarán sus modelos de negocio, incorporarán más IA, ofrecerán más valor económico a sus clientes y cambiarán a modelos de consumo en lugar de basados en asientos. En los próximos años, esperamos que adopten soluciones más autónomas y que sus clientes no intenten codificar sus propios sistemas. Creemos que el software de terceros seguirá siendo relevante a largo plazo, incluso con más IA.

Sin cambio en Microsoft

Dziubinski: Hablando de Dan Romanoff, nuestro analista de software, en las notas del episodio hay un enlace a un artículo que escribió sobre estos cambios en el foso. Y, en particular, hay una acción de software que no sufrió rebaja en su foso: Microsoft MSFT. Cuéntanos por qué el amplio foso de Microsoft sigue intacto frente a la IA y si todavía es una de tus favoritas.

Sekera: Claro. El amplio foso de Microsoft se basa en cuatro de las cinco fuentes de foso. Creemos que su foso se refuerza por los costos de cambio, los efectos red, ventajas de costos y, en cierta medida, activos intangibles. Por ejemplo, tienen una integración profunda de productos entre sus clientes, un portafolio muy amplio. Esto aumenta la fidelidad de los clientes, es decir, que les resulta más caro cambiar a otros productos que seguir usando los de Microsoft. Sus ecosistemas, como Azure y Office, generan efectos red muy potentes: cuanto más usan un sistema, más valioso es para todos los usuarios. Además, su diversificación en diferentes tipos de negocios también ayuda a mantener ese foso amplio. Aunque algunos productos, como Office, puedan verse afectados por la IA, otros, como Azure y Copilot, probablemente se beneficien. La acción cotiza con un 33% de descuento respecto a su valor justo, en territorio de 5 estrellas, y sigue siendo la principal opción de Dan.

Mejoras en ciberseguridad

Dziubinski: Muy bien. Mencionaste que dos empresas recibieron mejoras en su foso tras esta reevaluación, ambas en ciberseguridad, un sector en el que somos optimistas. Son CrowdStrike CRWD y Cloudflare NET. ¿Cómo puede la IA disruptir positivamente la ciberseguridad?

Sekera: La IA hace que la ciberseguridad sea cada vez más importante. La inversión en ciberseguridad también aumentará, ya que se despliegan más soluciones de IA. Cuanta más IA haya, más agentes de IA en acción, lo que aumenta la superficie de ataque y la complejidad de las amenazas. Pero también fortalece el efecto red de estas empresas: pueden monitorear amenazas en todos sus clientes y desplegar contramedidas rápidamente en toda su base. Además, muchas de estas empresas están adoptando modelos de precios más orientados al consumo, en lugar de tarifas por asiento. En nuestro episodio extra de The Morning Filter de esta semana, entrevistaremos a Ahmed Khan, analista senior de tecnología en ciberseguridad, para profundizar en las ventajas competitivas y las tendencias del sector, y también para destacar algunas de sus acciones favoritas.

Resumen de resultados de Oracle

Dziubinski: Estén atentos a ese episodio, que esperamos publicar a finales de esta semana. Por ahora, otra noticia de Morningstar: la acción de Oracle ORCL subió tras sus resultados la semana pasada, y Morningstar elevó su valor justo en 5 dólares, hasta 220 dólares. ¿Qué opinas del informe, la empresa o la acción?

Sekera: Cuando pienso en Oracle, hay que recordar que, en mi opinión, esto es bastante especulativo. El valor de la empresa no está solo en su negocio actual, sino en su fase inicial de transformación para convertirse en un proveedor hyperscale de infraestructura en la nube para IA. Por eso, tenemos una calificación de incertidumbre muy alta en esta acción. Los cambios en la valoración son muy grandes, porque pequeñas variaciones en las tasas de crecimiento o márgenes a largo plazo afectan mucho la valoración. Nuestra previsión base es que la infraestructura de IA seguirá creciendo, con una demanda muy alta. La meta de ingresos de Oracle para 2030 es de 225 mil millones de dólares, pero en el último trimestre, sus ingresos fueron de 17 mil millones, lo que equivale a una tasa anualizada de unos 68 mil millones, mucho menor. Por eso, esperamos tasas de crecimiento muy altas en los próximos años, a medida que la empresa se transforme para alcanzar esa meta.

Temporada de resultados: conclusiones

Dziubinski: La temporada de resultados está llegando a su fin, ¿tienes alguna conclusión clave?

Sekera: La temporada parece muy lejana ahora, Susan. Solo falta un mes para que comiencen los resultados del primer trimestre, con los grandes bancos. En general, no hay muchas sorpresas: crecimiento relativamente fuerte en ingresos y beneficios, guía positiva. Se habla más de incertidumbre por los aranceles y datos económicos más débiles, pero, en realidad, todo sigue girando en torno a la ola de construcción de IA y los planes de gasto en capital de los grandes. Las cinco grandes, Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft y Oracle, planean gastar más de 700 mil millones en 2023, un aumento de 290 mil millones respecto a 2022.

Las acciones relacionadas con la ola de IA siguen dando buenas señales, aunque muchas parecen haber agotado su impulso. Nvidia NVDA, por ejemplo, ha estado en rango desde el otoño pasado. Creo que el mercado ya ha descontado todo el crecimiento en beneficios y ventas para este y el próximo año, y ahora es más escéptico sobre el crecimiento en los años siguientes, en los años 3 a 5. Esto ha provocado una rotación hacia valores y acciones defensivas, como energía en las últimas semanas. Pero, en general, el mercado está muy centrado en el conflicto en Irán y su impacto en el petróleo, y en cómo eso afectará a la economía en general, buscando sectores que puedan beneficiarse o verse afectados negativamente.

Rally de Mosaic

Dziubinski: Muy bien. Hablemos de una de tus acciones que estuvo en las noticias la semana pasada: Mosaic MOS. Subió tras anunciar una joint venture con minerales raros. ¿Qué opina Morningstar de ese proyecto y sigues considerando atractiva la acción tras su rally?

Sekera: La joint venture es positiva a largo plazo, añade una nueva fuente de ingresos y beneficios. La empresa no produce minerales raros todavía, pero eso no afecta mucho ahora, ya que la producción no empezará hasta 2030. No hicimos cambios en la valoración justo por esa noticia. Sin embargo, si la situación en Irán, especialmente el cierre del estrecho de Hormuz, afecta la oferta de fertilizantes, eso podría aumentar los precios y elevar nuestra valoración. Hemos subido la valoración de Mosaic a 40 dólares por acción desde 35, y también las de CF Industries y Nutrien. Aún así, Mosaic sigue siendo atractiva, con un 22% de descuento respecto a su nuevo valor justo, en territorio de 4 estrellas.

¿Compra de Campbell’s tras resultados?

Dziubinski: Otra de tus acciones, Campbell’s CPB, reportó resultados decepcionantes y bajó su precio. ¿Qué piensa Morningstar? ¿Cambia su valoración? ¿Sigue siendo atractiva?

Sekera: La empresa sigue mostrando resultados decepcionantes. Los ingresos bajaron un 3%, el margen operativo se contrajo 290 puntos básicos, y redujeron su guía de ingresos para el año, a una caída del 1-2%. También bajaron sus estimaciones de beneficios por acción a 215-225 dólares, frente a 240-255 dólares antes. Por ahora, las recompras y aumentos de dividendos están en pausa. Erin, nuestra analista, piensa que reducirá su valor justo a mediados de los 50 dólares, pero sigue siendo una acción de 5 estrellas. Es muy infravalorada, y probablemente seguirá siéndolo hasta que la empresa dé señales de recuperación, lo que podría hacer que el mercado vuelva a valorarla más alto.

Oferta de compra de Caesars

Dziubinski: Hablemos brevemente de Caesars Entertainment CZR. No era una acción tuya, pero hay interés en comprarla. ¿Qué opina Morningstar?

Sekera: No estamos recomendando una compra, pero no nos sorprende. Nuestro analista piensa que la empresa tiene activos de juego de alta calidad. Si la venden, debería obtener al menos un 10% de prima sobre su valor justo de 35 dólares. La acción cotiza en 28 dólares, y en el mercado actual, parece una operación de arbitraje de riesgo. Las ofertas reportadas estaban en 33-34 dólares. La probabilidad de que se concrete un acuerdo, según el mercado, está en torno al 50-60%. Si no se hace, el precio podría caer a unos 18-20 dólares.

Pregunta de la semana

Dziubinski: Y ahora, la pregunta de la semana. Si tienes una pregunta para Dave, envíala a themorningfilter@morningstar.com.

La pregunta de esta semana es de Isaac, que pregunta: “Cuando Morningstar realiza sus valoraciones de acciones, ¿considera la posibilidad de una caída general del mercado? Es decir, ¿el hecho de que muchas acciones de IA y chips tengan ahora 4 estrellas indica que Morningstar no cree que una caída en ese sector sea inminente?”

Sekera: Primero, en general, no tratamos de predecir ni jugar con el mercado a corto plazo. Nos enfocamos en la inversión a largo plazo, no en las subidas y bajadas rápidas. Para valorar el mercado, usamos un análisis de abajo hacia arriba, no una estimación global. La mayoría de los estrategas usan modelos o algoritmos que predicen beneficios del S&P 500 y aplican múltiplos futuros, pero muchas veces esas valoraciones están influenciadas por su sesgo de que el mercado está infravalorado en un 8-10%. Cuando el mercado cae, también bajan sus valoraciones. Nosotros, en cambio, ajustamos nuestras valoraciones de acciones individuales según las perspectivas de cada empresa, considerando condiciones económicas, sectoriales y específicas. El mercado a veces se comporta como un péndulo, exagerando en una dirección y luego en la otra. Por eso, las valoraciones que damos pueden ofrecer oportunidades para sobreponderar o subponderar en tu cartera.

Revisamos el ratio precio/valor justo desde 2011, y en momentos clave, el mercado ha estado muy sobrevalorado o muy infravalorado. Por ejemplo, en 2012, en plena crisis de deuda soberana europea, el mercado cotizaba con un 23% de descuento respecto a su valor justo. En 2018-2019, estuvo muy sobrevalorado, y en 2022, también. En 2022, recomendábamos reducir exposición por sobrevaloración, y en 2022-2023, volvimos a sobreponderar cuando el mercado cayó mucho. Desde entonces, ha tenido una recuperación fuerte.

Acción recomendada: PANW

Dziubinski: Muy bien, Isaac. Gracias por tu pregunta. Pasemos a las acciones que selecciona Dave esta semana, que son cinco empresas en las que Morningstar confirmó recientemente su calificación de amplio foso, y que no se espera que sean mucho más disruptidas por la IA. Todas parecen infravaloradas hoy. La primera es un reitero de una selección reciente: Palo Alto Networks PANW. Cuéntanos.

Sekera: De hecho, los que llevan tiempo escuchando el programa quizás estén cansados de oírme hablar de esto, pero creo que es muy atractiva. Tiene un descuento del 27%, y calificación de 4 estrellas. No paga dividendos, pero usa ese flujo de caja libre para reinvertir en un negocio de alto crecimiento. Su foso es amplio, y en ciberseguridad, en mi opinión, es una de nuestras mejores opciones.

Dziubinski: ¿Qué hace que el foso de Palo Alto sea resistente a la IA?

Sekera: Nuestro foso amplio se basa en dos fuentes: costos de cambio y efecto red. La ciberseguridad se vuelve cada vez más importante en un mundo con más amenazas de IA. La demanda de soluciones de IA aumenta la superficie de ataque y la complejidad de las amenazas. Pero también fortalece el efecto red: pueden monitorear amenazas en todos sus clientes y desplegar contramedidas rápidamente. Además, muchas de sus soluciones, como Cortex y Prisma, están adoptando modelos de precios basados en consumo, no en asientos. En un episodio extra de The Morning Filter, entrevistaremos a Ahmed Khan, analista senior de ciberseguridad, para profundizar en las ventajas competitivas y las tendencias del sector, y también para destacar algunas acciones favoritas.

Selección: SPGI

Dziubinski: Muy bien, también repites tu compra reciente en S&P Global SPGI. Cuéntanos sus métricas clave.

Sekera: Es una acción de 5 estrellas, cotiza con un 25% de descuento. Tiene un rendimiento por dividendo de menos del 1%. La empresa realiza recompras de acciones significativas, lo que debería añadir valor a los accionistas a largo plazo. Su foso es amplio, basado en efectos red y activos intangibles.

Dziubinski: ¿Por qué el foso de S&P Global no se verá afectado por la IA?

Sekera: Primero, por el efecto red: cuanto más se use, más valioso es para los clientes. Sus calificaciones crediticias y sus índices, como el S&P 500, son referencias clave. Además, tienen requisitos regulatorios estrictos para ser NRSRO, lo que crea barreras de entrada. También poseen grandes bases de datos propietarias, que en un mundo de IA entrenada con datos públicos, se vuelven aún más valiosas.

Selección: ICE

Dziubinski: La tercera acción es Intercontinental Exchange ICE. Cuéntanos.

Sekera: Tiene un descuento del 10%, en territorio de 4 estrellas, con un rendimiento del 1,3%. La calificación de incertidumbre es baja, lo que me gusta en un entorno volátil. Su foso se basa en ventajas de costos, activos intangibles y efecto red. ICE es la bolsa de futuros dominante en energía, y la liquidez aumenta su efecto red. Es muy difícil que la IA pueda replicar o interrumpir esa parte del negocio, ya que tiene barreras de entrada y datos propietarios valiosos, como los precios de los contratos y la liquidez del mercado.

Acción: DDOG

Dziubinski: La siguiente es Datadog DDOG. Cuéntanos.

Sekera: Cotiza con un 23% de descuento, y tiene calificación de 4 estrellas. No paga dividendos, pero eso no nos preocupa. Tiene un alto nivel de incertidumbre, pero su foso es amplio, basado en efecto red y costos de cambio. Tiene costos de cambio muy altos, ya que su software es crítico para operaciones empresariales y gubernamentales, con mucha personalización y datos específicos. Tiene un efecto red fuerte: más usuarios, más valor. Además, su posición en la nube es neutral, lo que la protege frente a los hyperscalers. Muchas empresas líderes en IA ya usan Datadog, lo que refuerza su posición.

Acción: TYL

Dziubinski: La última acción es Tyler Technology TYL. Cuéntanos.

Sekera: Es una de nuestras primeras selecciones, de principios de 2023. Antes era de 5 estrellas, ahora de 3, pero sigue infravalorada, con un 30% de descuento y un amplio foso basado en costos de cambio y activos intangibles. Tiene un 98% de retención en clientes gubernamentales, que rara vez cambian de proveedor. Opera en un sector muy regulado y con procesos de adquisición lentos, lo que favorece a los incumbentes. Aunque cotiza a 28 veces beneficios estimados para 2026, esperamos un crecimiento del 17% anual en beneficios en los próximos cinco años, por lo que sigue siendo muy atractiva.

Gracias, Dave. Para quienes quieran más detalles sobre estas acciones, pueden visitar Morningstar.com. Nos vemos en el próximo lunes en The Morning Filter a las 9 a.m. hora del Este. Mientras tanto, no olviden dar like y suscribirse. Que tengan una excelente semana.

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