¿Cómo rompe la crisis una empresa inmobiliaria envuelta en litigios?

首开股份 y sus filiales bajo control han añadido litigios y asuntos de arbitraje por un monto total de aproximadamente 1.147 mil millones de yuanes

Lü Gong, investigador de Investment Time y Punctuation Finance

En un momento de cambios turbulentos en la industria inmobiliaria, las empresas enfrentan numerosos desafíos e incertidumbres. Beijing Capital Development Co., Ltd. (en adelante, Shoukai Co., Ltd., 600376.SH), como miembro del sector, ha establecido claramente su dirección de gestión para 2025, que consiste en “mantener firmemente la línea de seguridad del flujo de efectivo, reducir de manera estable y ordenada la escala de deuda con intereses y los costos de financiamiento, y garantizar el pago de las deudas vencidas”. Actualmente, Shoukai Co. Ltd. aún enfrenta múltiples litigios y asuntos de arbitraje; ¿podrán estos afectar negativamente las operaciones y el flujo de caja de la empresa?

Según el último anuncio divulgado por la compañía, desde el 6 de junio de 2025 hasta el 10 de marzo de 2026, las adiciones en litigios y arbitrajes de Shoukai Co. Ltd. y sus filiales bajo control total suman aproximadamente 1.147 mil millones de yuanes, lo que representa el 8.5% del valor absoluto del patrimonio neto auditado más reciente atribuible a los accionistas de la compañía. De estos, los casos en los que la empresa y sus filiales actúan como demandantes/solicitantes suman 441 millones de yuanes, y los casos en los que actúan como demandados/solicitados suman 707 millones de yuanes.

De los nuevos casos, los que involucran montos de 50 millones de yuanes o más suman aproximadamente 605 millones de yuanes. Específicamente, hay tres casos en los que Shoukai Co. Ltd. y sus filiales, en calidad de demandados o terceros solicitantes, están involucrados, relacionados con disputas contractuales y disputas por contratos de construcción, con montos de 134 millones, 81.44 millones y 59.37 millones de yuanes, respectivamente. Actualmente, estos tres casos están en la fase de primera instancia. La empresa advierte que, dado que algunos casos aún no han sido juzgados en audiencia y otros no han recibido sentencia definitiva, no es posible determinar aún el impacto de estos casos en las ganancias del período o en las futuras.

Además, Shoukai Co. Ltd. también ha divulgado avances en los litigios y asuntos de arbitraje previamente reportados. Los tres casos en los que la compañía y sus filiales actúan como demandados o terceros solicitantes ya han sido concluidos. Uno de estos casos, relacionado con una disputa contractual de construcción, llevó a que una filial de Shoukai, Dalian Zhongmei Ju, tuviera 116 millones de yuanes en depósitos bancarios congelados, aunque actualmente toda esa suma ha sido liberada.

Información sobre nuevos casos de litigios y arbitrajes superiores a 50 millones de yuanes de Shoukai Co. Ltd.

Fuente: Anuncio de la compañía

Actualmente, la situación financiera de Shoukai Co. Ltd. enfrenta cierta presión. Desde la perspectiva del flujo de caja, en los primeros tres trimestres de 2025, la compañía mostró cambios positivos, con un flujo de efectivo neto generado por actividades operativas de 5,049 millones de yuanes, mejorando respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, la escala de deuda sigue siendo elevada: al 30 de septiembre de 2025, el total de pasivos de la empresa alcanzaba 1589.6 mil millones de yuanes, de los cuales, los pasivos no corrientes por vencerse en un año sumaban 230.62 millones de yuanes, mientras que los fondos en efectivo en caja eran de 166.23 millones de yuanes.

Para satisfacer las necesidades de desarrollo operativo, Shoukai Co. Ltd. ha buscado continuamente apoyo financiero. El 9 de septiembre de 2025, la junta directiva aprobó que la compañía solicitara financiamiento mediante bonos perpetuos a su accionista mayoritario, Shoukai Group, por un monto no superior a 3 mil millones de yuanes, con una tasa de interés anual basada en la LPR (Loan Prime Rate) a 5 años + 40 puntos base, ajustándose al inicio de cada período de pago de intereses, sin aumentos en la tasa durante la vigencia del bono perpetuo.

A principios de febrero de 2026, para seguir apoyando las necesidades operativas, Shoukai Co. Ltd. (incluyendo sus filiales controladas) planea solicitar a su accionista mayoritario, Shoukai Group (incluyendo sus filiales), una línea de crédito rotatorio de 6 mil millones de yuanes, que incluiría nuevos préstamos, renovaciones y extensiones, excluyendo préstamos perpetuos. Este límite podrá ser utilizado de forma cíclica durante su vigencia, que se extiende hasta el 31 de diciembre de 2027. El anuncio indica que los préstamos otorgados por Shoukai Group a Shoukai Co. Ltd. superan los 30 millones de yuanes, representando más del 5% del patrimonio neto auditado más reciente de la compañía.

En términos operativos, Shoukai Co. Ltd. continúa implementando la estrategia de “gestión para crear valor”, fortaleciendo el control de costos y gastos. Los datos revelan que, en los primeros tres trimestres de 2025, los gastos en ventas, administración y investigación y desarrollo se redujeron en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando en total 1.14 mil millones de yuanes, una disminución de aproximadamente 122 millones de yuanes. Al mismo tiempo, la compañía impulsa activamente su transformación, con operaciones estables en gestión de propiedades, alquileres a largo plazo y otros negocios, además de avances en la subcontratación de construcción.

No obstante, en su proceso de transformación, Shoukai Co. Ltd. sigue enfrentando una considerable presión y desafíos operativos. Al cierre del tercer trimestre de 2025, la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de -3,105 millones de yuanes. Según cálculos preliminares del departamento financiero, se estima que la utilidad neta atribuible a los accionistas para todo 2025 será de entre -5,5 mil millones y -6,9 mil millones de yuanes, lo que representa una reducción en las pérdidas respecto al año anterior (-8,141 millones de yuanes), aunque aún no logra revertir la tendencia de pérdidas.

Proyección de pérdidas continuas para Shoukai Co. Ltd. en 2025

Fuente: Anuncio de la compañía

Respecto a las pérdidas, Shoukai Co. Ltd. las atribuye a un margen bruto relativamente bajo, a los altos costos de impuestos y cargas adicionales, a los gastos operativos durante el período, y a signos de deterioro en algunos proyectos inmobiliarios, lo que lleva a la provisión de deterioro de inventarios. Analizando los datos, entre 2021 y 2024, el margen bruto de ventas de Shoukai Co. Ltd. mostró una tendencia de caída continua, pasando del 19.81% al 4.80%. Aunque en 2025 ha mostrado cierta recuperación, en el tercer trimestre de ese año fue del 11.03%, aún por debajo de los valores de los años 2021 a 2023. ¿Cómo podrá Shoukai encontrar una vía para salir de esta situación?

Palabra clave de inversión: Shoukai Co. Ltd. (600376.SH)

Declaración del autor: opiniones personales, solo para referencia