¡El precio de la plata se dispara! La ganancia neta de Dike Co., Ltd. disminuyó 176.8% año tras año, ¿puede el almacenamiento multiplataforma romper la situación de "aumento de ingresos sin aumento de ganancias"?

Este artículo proviene de: Times Weekly Report Autor: Yu Chen, pasante Cao Yu

Fuente de la imagen: TúTung

La noche del 19 de marzo, Dico Co., Ltd. (300842.SZ) publicó su informe anual de 2025. Durante el período del informe, la compañía logró ingresos operativos de 18,046 millones de yuanes, un aumento del 17.56% en comparación con el año anterior; la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 2,76 millones de yuanes, una reducción del 176.80% respecto al año anterior; y logró una utilidad neta deduciendo elementos no recurrentes de 1,63 millones de yuanes, una disminución del 62.78%. El flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 668 millones de yuanes, una caída del 28.88% en comparación con el año anterior. La escala de ingresos de la compañía continúa expandiéndose, pero su rentabilidad muestra una presión evidente.

En términos de trimestre, Dico Co. logró en el cuarto trimestre ingresos de 5,322 millones de yuanes, la cifra más alta del trimestre en todo el año. Sin embargo, la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 306 millones de yuanes, y las pérdidas en los trimestres tres y cuatro arrastraron directamente el rendimiento anual.

Fuente de la imagen: Informe anual de Dico Co.

Es importante destacar que, frente a la subida del precio del plata y la intensificación de la competencia en la industria fotovoltaica, Dico Co. está intentando romper el cuello de botella del crecimiento de su negocio fotovoltaico único, y ha definido los chips de almacenamiento como su segundo negocio principal, para expandir nuevas fuentes de beneficio.

El 20 de marzo, un reportero de Times Weekly Report llamó al departamento de valores de Dico Co. para consultar sobre el informe anual. La parte respondió que necesitaba un esquema de entrevista. Sin embargo, el esquema enviado previamente por el periodista a la compañía no recibió respuesta.

El aumento del precio del plata presiona la rentabilidad

Dico Co. fue fundada en 2010 y en 2020 se convirtió en la primera compañía china cotizada en plata conductora para fotovoltaica y semiconductores. La compañía se dedica principalmente a la investigación, producción y venta de materiales electrónicos de alto rendimiento, siendo su producto principal la pasta conductora metálica para células fotovoltaicas.

Al revisar los informes financieros de Dico Co. a lo largo de los años, se observa que sus ingresos operativos han crecido de forma continua durante cinco años desde su salida a bolsa, pasando de 1,582 millones de yuanes en 2020 a 18,046 millones en 2025, con una tasa de crecimiento compuesta superior a 12 veces. Sin embargo, la utilidad neta atribuible a la matriz solo superó los 300 millones de yuanes en 2023 y 2024, alcanzando 386 millones y 360 millones respectivamente. En 2025, la compañía registró una pérdida neta atribuible a la matriz de 2,76 millones de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas.

Sobre las principales causas de las pérdidas en 2025, Dico Co. indicó que se debieron principalmente a ganancias y pérdidas no recurrentes, que afectaron la utilidad neta atribuible en -440 millones de yuanes. Desde 2025, el precio internacional del plata ha subido considerablemente, alcanzando máximos en años. Según un informe de Guotai Haitong Securities, en el mercado spot de Londres, el precio del plata en 2025 subió de 29.4 dólares por onza a 72.0 dólares, un aumento del 144.8%.

De hecho, el polvo de plata, principal material de la pasta de plata, representa más del 95% del costo de la pasta. La fuerte subida del precio del plata impactó en la rentabilidad bruta de los materiales fotovoltaicos de Dico Co., que en 2025 fue solo del 8.57%, una disminución de 2.05 puntos porcentuales respecto al año anterior. En todo 2025, las ventas de pasta conductora fotovoltaica de Dico Co. alcanzaron 1,829.16 toneladas, un descenso del 10.23% respecto al año anterior.

En este contexto, la tendencia de “sin plata” se ha convertido en una palabra clave frecuente en la industria fotovoltaica, y las principales empresas aceleran la implementación de tecnologías relacionadas para aliviar la presión de costos y mejorar la rentabilidad.

Hace poco, un CTO de una compañía fotovoltaica cotizada dijo a Times Weekly Report: “Para la industria energética, esperamos ofrecer energía de bajo costo. Cuando se utilizan materiales de alto precio, surge un problema de sostenibilidad. En los últimos años, muchas empresas fotovoltaicas han estado desarrollando tecnologías para reducir o eliminar el uso de plata. Debido a que cada empresa adopta diferentes rutas tecnológicas, los resultados pueden variar ligeramente.”

Dico Co. también está acelerando la reducción de plata en sus pastas conductoras. En una actividad de inversión y comunicación, la compañía afirmó que, en comparación con los productos tradicionales de pasta de plata, las pastas de cobre de alto contenido de cobre tienen ventajas de costo evidentes. “Actualmente, las pastas de cobre de alto contenido de cobre contienen aproximadamente un 20% de plata. Aunque el consumo por módulo es ligeramente mayor que el de la pasta de plata pura, el precio general es más competitivo. Además, este producto adopta un modelo de precios directo, y gracias a su ventaja tecnológica, puede mantener márgenes de ganancia elevados.”

En una reunión con inversores en enero de 2026, Dico Co. también afirmó que la solución de pasta de cobre de alto contenido ya ha alcanzado la capacidad de producción en GW en clientes estratégicos. La compañía espera que 2026 sea el año en que la producción en masa de pasta de cobre de alto contenido en la industria comience a gran escala, con perspectivas de mercado optimistas.

Apuesta por chips de almacenamiento para buscar nuevo crecimiento

“El desarrollo de la fotovoltaica sin plata es una espada de doble filo para las empresas de pasta de plata”, dijo Wang Jian, analista de TrendForce Jibang Consulting, a Times Weekly Report el 20 de marzo. A corto y medio plazo, las tecnologías de reducción de plata como 0BB elevan la barrera de entrada para las pastas, brindando oportunidades a las empresas líderes para “despegar” mediante la prima tecnológica, logrando mayores beneficios con menores volúmenes. A largo plazo, si tecnologías completamente sin plata como la galvanoplastia de cobre alcanzan producción en masa, el mercado de pasta de plata fotovoltaica se contraerá drásticamente. Por ello, las principales empresas están acelerando la entrada en los sectores de semiconductores y electrónica automotriz de alto margen, para construir una segunda curva de crecimiento resistente a los ciclos económicos.

Dico Co. también está diversificando hacia el campo del almacenamiento, intentando resolver su crisis de rentabilidad mediante la expansión en sectores cruzados. En 2025, su negocio de chips de almacenamiento alcanzó ingresos de 503 millones de yuanes, un aumento del 574.63%; y su margen bruto fue del 47.46%, un incremento de 23.86 puntos porcentuales respecto al año anterior. La compañía anunció que en el cuarto trimestre de 2025, su negocio de chips de almacenamiento generó aproximadamente 230 millones de yuanes, casi la mitad de los ingresos anuales del sector, con un crecimiento rápido.

El rápido crecimiento del negocio de almacenamiento se debe a las adquisiciones consecutivas de Dico Co. En septiembre de 2024, adquirió el 51% de las acciones de Shenzhen Yinmeng Holdings Technology Co., Ltd., y en octubre de 2025, invirtió 300 millones de yuanes en la compra del 62.5% de Jiangsu Jingkai Semiconductor Technology Co., Ltd. (en adelante, “Jiangsu Jingkai”).

El informe de Wu Securities indica que Jiangsu Jingkai se especializa en servicios de fabricación y prueba de empaquetado de chips de almacenamiento, así como en clasificación y prueba de wafers de almacenamiento. Entre 2025 y 2028, se comprometió a obtener beneficios netos no inferiores a 1 millón, 35 millones, 48 millones y 61 millones de yuanes, respectivamente; la estrategia de Jiangsu Jingkai fortalecerá la competencia de Dico Co. en el sector de almacenamiento.

En el informe anual de 2025, Dico Co. afirmó claramente que el negocio de almacenamiento se ha convertido en su segundo negocio principal. La compañía planea aumentar en 2026 la cantidad de chips de almacenamiento entregados a entre 30 y 50 millones de unidades, y centrarse en productos como SoC-DRAM de encapsulado múltiple, CXL y LPWDRAM (chips de almacenamiento de alta capacidad y bajo consumo). La compañía expresó que continuará invirtiendo recursos y capital para convertirse en los próximos dos o tres años en la principal empresa de módulos de memoria DRAM de terceros en China.

El 20 de marzo, en una actividad de intercambio con inversores, un participante preguntó cómo garantizaría Dico Co. la estabilidad de la cadena de suministro de su negocio de almacenamiento. Un alto ejecutivo respondió que, gracias a su capacidad integrada de “diseño de desarrollo aplicado—clasificación de wafers—prueba y empaquetado de chips”, la adquisición de wafers es diversificada, y mediante la combinación de compras directas a fabricantes y múltiples canales, se garantiza eficazmente la demanda de producción.

¿Podrá el negocio de almacenamiento liberar a Dico Co. de la situación recurrente de “aumentar ingresos sin aumentar beneficios”? Solo el tiempo lo dirá.

En el mercado secundario, al cierre del 20 de marzo, Dico Co. cayó un 3.74%, cotizando a 94.07 yuanes por acción, con una valoración de mercado de aproximadamente 13.7 mil millones de yuanes.