Corea del Sur toma medidas contra las "cotizaciones duales", el índice bursátil se dispara un 5% y logra tres alzas consecutivas

问AI · ¿Cómo solucionar de raíz la estructura persistente de descuento en el mercado bursátil de Corea?

El gobierno de Corea anunció que, en principio, prohibirá que las empresas cotizadas dividan y vuelvan a listar subsidiarias, una medida de reforma de gobernanza que apunta a abordar la raíz estructural del “descuento coreano”. La noticia generó una fuerte reacción en el mercado de capitales, con el índice de referencia subiendo tres días consecutivos y un aumento diario que llegó a superar el 5%.

El presidente de la Comisión de Servicios Financieros de Corea, Lee Eog-weon, anunció formalmente en una conferencia de inversores en Seúl el miércoles que el gobierno establecerá estándares para garantizar que la cotización simultánea de la matriz y sus subsidiarias no perjudique los derechos e intereses de los accionistas comunes, y que en principio se prohibirá la doble cotización mediante una revisión estricta.

Tras el anuncio, el índice Kospi subió en intradía más del 5%; los futuros del Kospi 200 también aumentaron más del 5%, activando el mecanismo de suspensión por trading algorítmico.

La misma jornada, la asamblea de accionistas de Samsung Electronics también impulsó el ánimo del mercado: el gigante de chips mostró una perspectiva optimista sobre la demanda de inteligencia artificial, con subidas superiores al 7% en Samsung Electronics y SK Hynix. Las acciones de CJ Group y SK Holdings también subieron considerablemente, tras haber sido previamente impulsadas por noticias relacionadas en medios locales a principios de semana.

Esta política es el último paso en la modernización de la gobernanza del mercado de capitales promovida por el presidente Yoon Suk-yeol, en un esfuerzo por reducir continuamente el sistema de “descuento coreano”. La “doble cotización” ha sido vista durante mucho tiempo como un problema estructural que suprime la valoración de las empresas controladoras y causa una subvaloración crónica del mercado bursátil de Corea. La prohibición ha fortalecido la confianza de los inversores, aunque el mercado también evalúa si la reforma podrá traducirse en mejoras reales en los retornos para los accionistas.

Núcleo de la política: revisión estricta y prohibición en principio de la doble cotización

La “doble cotización” se refiere a que una matriz ya cotizada divide y vuelve a listar subsidiarias de alta calidad. Esta práctica se considera que diluye sistemáticamente el valor de las acciones de las empresas controladoras y es vista como la raíz estructural de la subvaloración prolongada del mercado coreano.

Lee Eog-weon afirmó que se aplicará una revisión estricta para prohibir en principio la doble cotización, protegiendo así los derechos de los accionistas comunes. Según Bloomberg, esta nueva regulación afectará los planes de IPO de empresas relacionadas con conglomerados como SK, Hyundai y Hanwha.

Zheng Renyun, CEO de Fibonacci Asset Management, señaló que los conglomerados han estado dividiendo y listando repetidamente sus mejores negocios, “lo que causa dilución del capital y obstaculiza la valorización de las empresas en existencia”. Considera que, con el endurecimiento de las reglas para listar empresas relacionadas, en el futuro se reducirán significativamente las unidades de negocio de alta calidad que puedan ser divididas y listadas independientemente, y que las rutas habituales de financiamiento mediante IPO de empresas relacionadas se verán obstaculizadas.

El IPO de LG Energy Solution en 2022 es un ejemplo típico. LG Chem dividió y listó su negocio de baterías de alto crecimiento en medio del auge de los vehículos eléctricos, pero el precio de sus acciones cayó aproximadamente un 9% en un mes y entró en una fase de bajo rendimiento prolongado.

Descuento en Corea: la brecha de valoración sigue siendo profunda

Aunque el Kospi ha subido más del 121% desde principios de 2025, con un aumento en valor de mercado de aproximadamente 1.7 billones de dólares, el problema del “descuento coreano” persiste.

El Kospi tiene actualmente un ratio precio-valor en libros de aproximadamente 1.7 veces, mucho más alto que su mínimo histórico por debajo de 1, pero aún por debajo del 1.9 veces del índice Topix de Japón y del 1.8 veces del CSI 300 de China.

En términos de rentabilidad, la comparación es aún más clara. Según datos compilados por Bloomberg, se espera que las ganancias de las acciones que componen el Kospi en los próximos 12 meses se dupliquen, mucho más que las del Topix, que se estima en un 12%. Esto indica que, en relación con sus fundamentos, las valoraciones actuales aún resultan atractivas.

El líder del Partido Democrático Unido, Chung Sye-kyun, la semana pasada afirmó que el ratio precio-valor en libros de Corea está mucho más bajo que el promedio de economías desarrolladas, aproximadamente tres veces menor, y llamó a pasar de la “subvaloración coreana” a una “sobrevaloración coreana”. JPMorgan estableció un objetivo para el Kospi en 7500 puntos, lo que implica un potencial de subida de más del 41% desde el nivel actual, aunque los analistas advierten que esto depende de avances sustanciales en la reforma de gobernanza corporativa.

Implementación de la reforma: declaración política y expectativas de retorno para accionistas

Aunque la prohibición de la “doble cotización” ha mejorado el ánimo del mercado, varios inversores advierten que aún queda por ver si la política se traducirá en mejoras sustanciales en los fundamentos de las empresas.

Indrani De, directora de investigación de inversiones globales de FTSE Russell, señaló que los conglomerados son una característica dominante en las empresas coreanas, lo que conduce a estructuras complejas de participación cruzada, protección insuficiente a los accionistas minoritarios y bajos rendimientos por dividendos. Ella afirmó que los inversores quieren ver que los cambios políticos se traduzcan en mejoras en el retorno sobre el patrimonio (ROE), y no solo en declaraciones políticas.

Jonathan Pines, gestor de fondos de Federated Hermes, considera que la revisión de la ley de impuestos sobre herencias es crucial.

Bajo el sistema actual, los accionistas controladores tienen motivos internos para tolerar o incluso reducir activamente el precio de sus acciones para facilitar la transmisión de riqueza.

Él afirmó que “si se aprueba un proyecto de ley que grava la herencia basada en el valor neto en lugar del valor de mercado, se eliminará fundamentalmente el incentivo para mantener precios bajos”. Una vez que las reformas gubernamentales se implementen, el “descuento coreano” podría desaparecer por completo.

Christian Heck, gestor de First Eagle Investments, opina que, aunque Corea avanza en reformas similares a las de Japón, su valoración aún tiene espacio para “normalizarse” hacia los niveles japoneses, lo que indica que los beneficios de la reforma aún no se han materializado en su totalidad.