Compras de recompra inversa a plazo de dos períodos con retiros netos duales, la base de liquidez robusta y holgada permanece sin cambios

¿Quáles son los factores estacionales que subyacen a las operaciones de absorción neta de liquidez del banco central?

En marzo, tanto las operaciones de recompra a 3 y 6 meses del banco central como las de compra y venta a plazo fijo se han anunciado, con una absorción neta de 2000 mil millones de yuanes y 1000 mil millones de yuanes respectivamente. Esta es la primera vez desde mayo de 2025 que el banco central realiza una absorción neta de fondos mediante recompra a plazo fijo.

Desde marzo, los cambios recientes en las operaciones de recompra inversa a plazo fijo del banco central han generado atención en el mercado, que discute la posibilidad de una reducción en el requisito de reserva.

Según una entrevista con un periodista de First Financial, la operación de recompra inversa a plazo fijo del banco central en marzo, con una pequeña absorción neta, no está directamente relacionada con una reducción en el requisito de reserva. La restricción en la liquidez actual del banco central es el resultado de múltiples factores, incluyendo factores estacionales y orientaciones políticas. Las operaciones en el mercado abierto, los préstamos re-distribuidos y las licitaciones de gestión de fondos del Tesoro son canales importantes que han aumentado la liquidez en el corto plazo.

Adecuada inyección de liquidez

El 16 de marzo, el banco central realizó una operación de recompra inversa a plazo fijo de 6 meses por 5000 mil millones de yuanes, mediante licitación con cantidad fija, tasa de interés y múltiples niveles de precios, en respuesta a un vencimiento de 6000 mil millones de yuanes en ese mes, reduciendo la operación en 1000 mil millones de yuanes; anteriormente, en los últimos 3 meses, se completaron operaciones por 8000 mil millones de yuanes, cubriendo vencimientos de 10000 mil millones, con una absorción neta de 2000 mil millones de yuanes.

El analista macroeconómico jefe de Dongfang Jincheng, Wang Qing, señaló que esta absorción neta a medio plazo está principalmente relacionada con la fuerte inyección de liquidez a principios de año y la continuidad de fondos abundantes después de las festividades.

Para mantener la liquidez adecuada, desde principios de año, el banco central ha inyectado aproximadamente 2 billones de yuanes en fondos a largo plazo en el mercado abierto, lo que ha apoyado la emisión de préstamos, bonos gubernamentales y la estabilidad del mercado financiero en torno a la festividad del Año Nuevo.

Es importante destacar que la absorción neta en marzo en las operaciones de recompra inversa a plazo fijo no indica un endurecimiento de la liquidez a largo plazo. Desde marzo, el mercado de liquidez en general ha sido flexible, con la tasa de interés de los certificados de depósito interbancarios a 1 año rondando el 1.55%, y la liquidez en el extremo largo del mercado es relativamente abundante.

Recientemente, el mecanismo de autorregulación en la fijación de precios de tasas de interés convocó a algunos bancos para una reunión, exigiendo fortalecer la gestión autorregulatoria, de modo que la proporción de depósitos a la vista en el mercado interbancario con tasas superiores a la tasa de política de 7 días (1.4%) no supere el 10%~20% al cierre del trimestre, con el objetivo de reducir aún más los costos de financiamiento interbancario.

El economista jefe de CITIC Securities, Ming Ming, opina que en este entorno, basado en un modelo de política de “pico y valle”, no es necesario que el banco central aumente significativamente la liquidez, por lo que la inyección de fondos en marzo fue moderada y estable.

El patrón de relajación moderada permanece sin cambios

¿La absorción neta en marzo indica que la reducción del requisito de reserva está próxima?

El analista principal de renta fija de Tianfeng Securities, Tan Yiming, considera que la decisión de reducir el requisito de reserva dependerá de la situación macroeconómica, si los bancos enfrentan presiones en sus indicadores y de las operaciones con otros instrumentos de liquidez a mediano y largo plazo.

Tan Yiming señala que promover un crecimiento económico estable y una recuperación razonable de los precios son consideraciones clave de la política monetaria. Si hay desviaciones, la probabilidad de implementar herramientas como la reducción del requisito de reserva aumentará.

Expertos del sector indican que la gestión de la liquidez del banco central considerará diversos factores, y que en el futuro cercano, hay múltiples razones para un aumento en la liquidez del sistema bancario. Las operaciones en el mercado abierto, los préstamos re-distribuidos y las licitaciones de gestión de fondos del Tesoro son canales importantes que han incrementado la liquidez recientemente.

En general, la restricción en la inyección de liquidez del banco central en marzo resulta de una combinación de factores estacionales y orientaciones políticas. La política monetaria actual mantiene un patrón de “relajación moderada”, y no se espera un endurecimiento sistemático en el futuro cercano.

El informe de trabajo del gobierno de este año anunció la emisión de 8000 mil millones de yuanes en nuevos instrumentos financieros políticos, principalmente para ampliar la inversión. Wang Qing opina que esto continuará impulsando una gran escala de préstamos complementarios en marzo. Datos muestran que en febrero, los préstamos a mediano y largo plazo para inversión en empresas aumentaron en 3500 millones de yuanes respecto al año anterior, la mayor cifra en casi tres años. Todo esto, en cierta medida, puede tener un efecto de restricción en la liquidez.

Por lo tanto, Wang Qing considera que, para hacer frente a posibles tendencias de contracción de la liquidez, el banco central debe seguir combinando diversas herramientas políticas para inyectar continuamente liquidez a mediano y largo plazo en el mercado, manteniendo la liquidez en un estado relativamente estable y abundante. Esto apoyará la emisión de bonos gubernamentales, fortalecerá el apoyo crediticio de las instituciones financieras a la economía real y enviará señales de continuidad en la política de relajación moderada.

El 16 de marzo, el banco central también realizó una operación de recompra inversa a 7 días por 1373 millones de yuanes, con tasa de interés del 1.4%. Desde el punto de vista del precio del dinero, las tasas de interés del mercado se mantuvieron estables, y la liquidez en general fue moderada. El 16 de marzo, la tasa overnight de Shibor bajó 0.1 puntos básicos a 1.320%, y la de 7 días bajó 1.6 puntos básicos a 1.441%; la tasa ponderada de DR007 cayó a 1.4518%, y la de DR001 subió a 1.3218%. La tasa de recompra de bonos del gobierno a 1 día en la Bolsa de Shanghai (GC001) subió a 1.5050%. Las tasas a corto plazo fluctúan ligeramente alrededor de la tasa de política, sin desviaciones significativas.