Después de la Fallida Adquisición de Intel, ¿Es Tower Semiconductor una Compra?

No fue ninguna sorpresa que Intel (INTC +2.44%) tuviera que abandonar su oferta para adquirir al fabricante de chips israelí Tower Semiconductor (TSEM +14.98%). El reloj avanzaba, y los reguladores en China no estaban apurados en aprobar la unión.

Solo unas semanas después de la cancelación de la adquisición, Intel y Tower anunciaron un tipo de asociación diferente: Tower utilizará una fábrica de Intel en Nuevo México para ampliar la producción para sus clientes. ¿Hace esta nueva información que las acciones de Tower sean una compra ahora?

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NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Cambio de hoy

(14.98%) $21.27

Precio actual

$163.23

Datos clave

Capitalización de mercado

$16B

Rango del día

$135.54 - $165.13

Rango de 52 semanas

$28.64 - $165.13

Volumen

6.8M

Promedio de volumen

2M

Margen bruto

23.23%

La apuesta de Tower por la fabricación en EE.UU. de Intel

En cuanto a los detalles de este acuerdo, Tower invertirá aproximadamente 300 millones de dólares en la fábrica de Intel (una planta que fabrica chips) fuera de Albuquerque, Nuevo México. Intel llama a esta fábrica su “Centro de Innovación” y había anunciado previamente una inversión de 3.500 millones de dólares en 2021 para ampliar las capacidades de su instalación en Nuevo México en empaquetado avanzado de chips. Intel denomina su tecnología de empaquetado Foveros, que consiste en cortar chips de obleas de silicio, que luego se ensamblan en sistemas informáticos y otros electrónicos. La expansión de Intel estaba prevista para completarse en algún momento de 2023.

Está claro qué obtiene Intel con este acuerdo. Ha estado emprendiendo una ambiciosa hoja de ruta de expansión de fábricas de chips, incluyendo ampliaciones en sus instalaciones en Oregón y Arizona, y nuevos mega-complejos en Ohio y Alemania (con abundante financiación gubernamental y créditos fiscales gracias a la Ley de Chips de EE.UU. y la Ley de Chips Europea). La contribución de 300 millones de dólares de Tower es modesta, pero sigue siendo útil mientras Intel consume parte de su propio saldo de efectivo (medido por flujo de caja libre negativo).

Datos de YCharts.

¿Y qué obtiene Tower? Por un lado, Tower ve un crecimiento a largo plazo entre sus clientes que dependen de ella para chips analógicos especializados (gestión de energía, radiofrecuencia y otros sensores dirigidos a teléfonos inteligentes y fabricantes de automóviles). Gastar 300 millones de dólares en comprar equipos es mucho más barato que los miles de millones que costaría construir una nueva fábrica o incluso ampliar una existente.

Además, la instalación de Nuevo México de Intel producirá obleas avanzadas de 300 mm (12 pulgadas) usando la tecnología de fabricación existente de Tower. Las instalaciones actuales de Tower son las siguientes:

• Una fábrica de 150 mm y una de 200 mm en Migdal Haemek, Israel
• Dos fábricas de 200 mm en Newport Beach, California, y San Antonio, Texas
• Dos fábricas de 200 mm y una de 300 mm a través de una asociación conjunta con Panasonic Semiconductor en Japón

Un acuerdo ligero en activos con Intel parece una forma rentable para que Tower se expanda en EE.UU. junto con las crecientes necesidades de sus clientes. Esto ayuda a proteger el flujo de caja libre de Tower de caer demasiado en números rojos y mantiene su sólida situación financiera.

Datos de YCharts.

¿Es momento de comprar acciones de Tower?

Debido a que todavía estaba bajo acuerdos de fusión con Intel en ese momento, Tower no proporcionó ninguna orientación financiera durante su actualización de ganancias del segundo trimestre de 2023. Pero la compañía ha sido duramente golpeada este año por la misma caída en las ventas de semiconductores (especialmente por la disminución en las ventas de teléfonos inteligentes y PC) que ha afectado a Intel. Los ingresos del segundo trimestre de Tower cayeron un 16% interanual, hasta $357 millones.

Sin embargo, otros fabricantes de semiconductores han indicado que la demanda está empezando a estabilizarse, y las ventas están retomando impulso en la segunda mitad de 2023. Es posible que un ciclo completo de auge para los chips esté en marcha en 2024 y 2025. Quizá ese será el mensaje de Tower cuando los directivos vuelvan a comentar durante su actualización del tercer trimestre este otoño.

Por ahora, las acciones se negocian por menos de 11 veces las ganancias por acción de los últimos 12 meses, o 55 veces el flujo de caja libre de los últimos 12 meses, este último métrico elevado porque el flujo de caja libre trimestral cayó en territorio negativo a principios de 2023.

Si el crecimiento está a punto de volver para Tower, las acciones podrían estar muy baratas en este momento. Estoy en espera hasta escuchar una actualización de la dirección, pero estoy vigilando muy de cerca esta acción del sector de semiconductores.