La espada de la inflación pende sobre nuestras cabezas, los bancos centrales globales giran colectivamente hacia una postura halcona

La escalada en la situación en Oriente Medio está cambiando fundamentalmente la orientación de las políticas de los bancos centrales mundiales.

El jueves 19 de marzo, Wall Street Insights mencionó que los principales bancos centrales del mundo, mientras mantienen las tasas de interés sin cambios, emiten señales de política hawkish. La Reserva Federal elevó sus expectativas de inflación, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo expresaron una alta preocupación por los conflictos en Oriente Medio, y el Banco de Japón afirmó que debe estar atento al impacto del aumento de los precios del petróleo en la inflación.

El precio de la energía es la principal fuente de estas expectativas de inflación. Desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, los precios del gas natural en Europa casi se han duplicado.

(Desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, los precios del gas natural en Europa casi se han duplicado)

Cabe destacar que, el gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, declaró claramente que si la inflación continúa en aumento, el banco está preparado para actuar. Los inversores rápidamente reajustaron las expectativas de aumento de tasas del Banco de Inglaterra para este año, pasando de dos recortes a tres aumentos.

El jueves, el rendimiento de los bonos a 2 años en el Reino Unido subió más de 30 puntos básicos, acumulando casi 100 puntos básicos desde el inicio del conflicto entre EE. UU. e Irán.

(El rendimiento de los bonos a 2 años en el Reino Unido se disparó, sugiriendo expectativas de aumento de tasas fortalecidas)

Sin embargo, algunos analistas mantienen reservas respecto a la reacción del mercado. Anna Titareva, economista de UBS, opinó que el mercado está reaccionando en exceso y dijo:

Es un día de turbulencia inusual; no creemos que haya dos o más aumentos de tasas este año.

Los bancos centrales mantienen sus posiciones, pero las señales de política se vuelven claramente hawkish

El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra, el Banco de Suiza y el Banco de Suecia mantuvieron sus tasas sin cambios el jueves, al igual que la Reserva Federal, el Banco de Canadá y el Banco de Japón esta semana.

Sin embargo, bajo la apariencia de mantener las tasas, las declaraciones de política de las dos principales instituciones europeas han cambiado sustancialmente. La presidenta del BCE, Lagarde, afirmó en la rueda de prensa del jueves:

La guerra en Oriente Medio ha aumentado significativamente la incertidumbre sobre las perspectivas, generando riesgos alcistas para la inflación y riesgos bajistas para el crecimiento económico.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, fue más directo:

Estaré muy atento a la evolución de los acontecimientos y** preparado para tomar las medidas necesarias en cualquier momento para asegurar que la inflación siga acercándose al objetivo del 2%.**

Aunque el conflicto en Oriente Medio representa una amenaza para la economía global, Europa, altamente dependiente de las importaciones de energía, se considera una de las economías más vulnerables. Desde el estallido del conflicto, los precios del gas natural en Europa casi se han duplicado, elevando directamente las expectativas del BCE sobre la trayectoria de la inflación.

El BCE no solo ha revisado al alza su pronóstico de inflación anual, sino que también ha ajustado sus expectativas de inflación subyacente para los próximos tres años, excluyendo energía y alimentos, proyectando que la crisis energética se transmitirá a una presión de precios más amplia.

Los funcionarios del banco admiten que aún es pronto para evaluar el impacto final del aumento de los costos energéticos en la economía. Pero ya están comenzando a prepararse para escenarios en los que la interrupción del suministro dure más de lo previsto.

Lagarde también enfatizó que, al entrar en esta crisis, la economía de la zona euro era relativamente sólida, con un mercado laboral robusto y una inflación cercana al objetivo del 2%. Ella dijo:

Nuestro punto de partida es bueno, tenemos las herramientas y la preparación necesarias para hacer frente a este impacto significativo.

Las lecciones del conflicto entre Rusia y Ucrania mantienen alerta a los responsables de políticas

La razón por la que los funcionarios del BCE han adoptado una postura más activa en política monetaria se debe en parte a las lecciones aprendidas tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022.

Desde la perspectiva de los marcos tradicionales de política, la respuesta estándar a los shocks de oferta sería “ignorarla”, ya que los impactos en precios suelen ser temporales, y subir las tasas de interés tiene un efecto menor en la contención de la inflación en comparación con su daño al crecimiento económico.

Pero en ese momento, el aumento acelerado en los precios de la energía y los alimentos provocó un aumento sustancial en la demanda salarial, impulsando los precios en los servicios intensivos en mano de obra y haciendo que la inflación permaneciera por encima del objetivo durante un período mucho más largo de lo esperado.

Este recuerdo sigue muy vivo, y los responsables temen que, si los precios de la energía vuelven a subir, los trabajadores exigirán salarios más altos rápidamente, lo que podría desencadenar una nueva ronda de aumentos de precios. Lagarde dejó claro el jueves:

La inflación y las expectativas de inflación están estrechamente relacionadas con la memoria que las personas y las empresas tienen de la inflación. Y esa memoria es bastante reciente, porque todos la hemos vivido.

Para el BCE y el Banco de Inglaterra, la cuestión es cuánto durará este aumento en los costos energéticos y en qué medida se extenderá a otros bienes y servicios. Esto será en gran medida lo que determine la orientación futura de la política monetaria en los próximos meses.

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