¿Por qué el oro y la plata se desplomaron?

La caída abrupta del oro y la plata se debe a la reversión en las expectativas de tasas de interés y a la presión de liquidez.

El jueves 19 de marzo, el oro spot cayó un 3.5%, llegando a un mínimo de seis semanas en torno a los 4,500 dólares. La plata también se desplomó un 12 en intradía, aunque posteriormente redujo significativamente la caída y cerró la sesión en Nueva York con una bajada del 3.3%.

(Caída del precio del oro)

Desde el conflicto entre EE. UU. e Irán, el oro ha estado en caída continua durante varias semanas. Esta semana, ha acumulado una caída cercana al 8%, lo que podría marcar la mayor caída semanal desde marzo de 2020. El ex operador de metales preciosos de JPMorgan, Robert Gottlieb, advirtió a los inversores:

No se apresuren a comprar en la caída, la volatilidad del mercado es demasiado alta en este momento.

Agregó que, antes de que la volatilidad comience a disminuir y los precios se estabilicen, la presión vendedora podría continuar.

Los análisis indican que los bancos centrales de EE. UU. y Europa han enviado señales esta semana, sugiriendo que el ritmo de bajada de las tasas podría ser más lento de lo esperado anteriormente. Al mismo tiempo, inversores profesionales y minoristas están reduciendo sus exposiciones en metales preciosos. Bajo la doble presión de expectativas de recortes de tasas que no se materializan y shocks de liquidez, las posiciones alcistas en oro y plata que se habían establecido están desmoronándose rápidamente.

La reversión en las expectativas de tasas de interés es el motor principal

La raíz de esta caída radica en la reevaluación del entorno de tasas de interés.

El conflicto en Oriente Medio ha provocado un aumento significativo en los precios del petróleo, gas natural y combustibles, elevando las preocupaciones sobre la inflación global. Dado que el oro no genera intereses, la expectativa de recortes en las tasas de interés reduce directamente su atractivo relativo.

El oro suele comportarse mejor en períodos de tasas bajas, ya que el costo de oportunidad de mantener oro es menor; en cambio, cuando las tasas son altas, activos que ofrecen rendimientos estables, como los bonos, resultan más atractivos.

El impacto energético derivado del conflicto en Oriente Medio ha puesto a los bancos centrales en una posición difícil respecto a la inflación y el crecimiento económico, y esta semana han emitido declaraciones más hawkish:

• La Reserva Federal mantiene las tasas sin cambios, con un tono más hawkish;
• El Banco de Japón también mantiene la política sin cambios, señalando que la situación en Oriente Medio complica el panorama de la política monetaria;
• El Banco de Suiza y el Banco de Suecia, advirtiendo sobre la incertidumbre en las perspectivas económicas en los próximos meses, han anunciado tasas estables;
• El Banco Central Europeo mantiene las tasas, pero ha revisado a la baja las expectativas de crecimiento y ha elevado las previsiones de inflación, sugiriendo un aumento en el riesgo de stagflación;
• La declaración del Banco de Inglaterra es especialmente relevante. Este banco ha indicado que está listo para “tomar medidas” para responder a la inflación, sorprendiendo al mercado.

Aakash Doshi, director de estrategia global de oro y metales en State Street Investment Management, afirmó:

Antes del estallido de la guerra, el mercado monetario anticipaba que la Reserva Federal recortaría las tasas dos veces este año, pero la valoración actual del mercado ya refleja que no habrá ningún recorte en 2023.

Una lógica similar se vio en 2022. Tras el conflicto entre Rusia y Ucrania, los precios de la energía se dispararon, impulsando la inflación, y el oro cayó durante siete meses consecutivos desde abril hasta octubre de ese año.

(Tras el conflicto Rusia-Ucrania, el oro spot cayó durante 7 meses consecutivos, fuente: Wallstreetcn)

El entusiasmo de los minoristas se enfría, y los fondos cotizados en bolsa (ETF) experimentan salidas netas

El interés de los inversores minoristas en el oro también está disminuyendo.

Según datos de VandaTrack, el ETF de oro más grande del mundo, SPDR Gold Shares, ha sido vendido en neto por minoristas durante seis días consecutivos. Hasta el jueves, en ese período, la salida neta fue de aproximadamente 10.5 millones de dólares.

Sin embargo, esta cantidad sigue siendo pequeña en comparación con las compras anteriores, cuando en un solo día se alcanzaron máximos de 36.8 millones de dólares en compras netas. Pero los analistas señalan que este cambio de tendencia ya envía señales claras: la voluntad de los minoristas de mantener oro se está reduciendo.

Los inversores profesionales también están reduciendo sus posiciones en metales. Los fondos de tendencia (CTA), que dependen de algoritmos para identificar patrones de precios, están activamente reduciendo sus posiciones en oro en medio de la volatilidad actual.

Tom Wrobel, director de consultoría de capital en la división de commodities de Société Générale, afirmó:

En los últimos seis a doce meses, los CTA han estado en una tendencia alcista estable en el oro. Pero ahora, aunque en general mantienen posiciones largas, están gestionando riesgos y reduciendo significativamente sus escalas.

Suki Cooper, directora de investigación de commodities en Standard Chartered, señaló que, dado el fuerte aumento en los precios del oro y la plata en los últimos dos años, algunos inversores están realizando ganancias para cubrir pérdidas en otras inversiones, como en acciones, ante la necesidad de aumentar garantías por caídas en el mercado bursátil.

El fortalecimiento del dólar y el aumento en la atracción de oportunidades en energías y otros activos emergentes también están desviando fondos. Cooper dijo:

La demanda de liquidez en otros sectores sigue presionando a la prima de riesgo geopolítico del oro.

Esta ola de ventas no se limita al oro y la plata. La plata y el paladio han caído un 17% y un 15% respectivamente este mes. Los metales industriales como el cobre y el aluminio también han bajado, reflejando una revisión a la baja de las expectativas de crecimiento económico global.

(El paladio cayó más del 20% en este mes)

Edward Meir, analista de Marex, una firma de comercio de commodities, afirmó:

Es posible que los inversores estén llegando a la conclusión de que, una vez que la economía global desacelere, los efectos de la destrucción de la demanda serán inevitables.

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