Así es Cómo Dos Puertos Puede Permitirse Su Rendimiento de Dividendos del 13%

En los últimos 18 meses, la vida ha sido difícil en el sector de las hipotecas. El aumento de las tasas de interés ha provocado que los valores de los valores respaldados por hipotecas caigan de precio y tengan un rendimiento inferior a los bonos del Tesoro. Esto ha significado una caída en los valores en libros y en los dividendos de los fideicomisos de inversión en bienes raíces hipotecarios (REITs). Two Harbors (TWO +10.18%) recientemente redujo su dividendo, aunque todavía tiene un rendimiento atractivo. ¿Es sostenible el dividendo?

Fuente de la imagen: Getty Images.

Los REITs hipotecarios son diferentes a los REITs típicos

Los REITs hipotecarios son diferentes a los REITs típicos. La mayoría de los REITs invierten en propiedades físicas y luego alquilan unidades individuales, que es el modelo de negocio fácil de entender de arrendador/inquilino. Los REITs hipotecarios no invierten en propiedades físicas; compran deuda de propiedades — en otras palabras, hipotecas. En lugar de cobrar alquiler, cobran intereses. En muchos aspectos, se parecen más a los bancos que a los arrendadores.

Two Harbors se enfoca en valores respaldados por hipotecas de agencias, que están garantizados por el gobierno de EE. UU. Si recientemente compraste una casa con una hipoteca garantizada por Fannie Mae o Freddie Mac, es probable que termine en un valor respaldado por hipotecas que podría estar en posesión de Two Harbors. Estos valores no tienen riesgo de crédito, pero sí tienen mucho riesgo de tasa de interés.

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NYSE: TWO

Two Harbors Investment Corp.

Cambio de hoy

(10.18%) $0.97

Precio actual

$10.50

Datos clave

Capitalización de mercado

$1.0B

Rango del día

$10.37 - $10.64

Rango de 52 semanas

$8.78 - $14.17

Volumen

201K

Promedio de volumen

3.3M

Margen bruto

101.02%

Rendimiento de dividendo

15.95%

Los derechos de servicio de hipotecas son un activo inusual

Two Harbors también se enfoca en derechos de servicio de hipotecas, que son activos inusuales. El servicer hipotecario administrará el préstamo en nombre del inversor en valores respaldados por hipotecas. El servicer recibe una tarifa del 0.25% por enviar las facturas, cobrar los pagos y realizar otras tareas necesarias. El derecho a realizar este servicio tiene valor, y se considera un activo en el balance. El servicio de hipotecas es uno de los pocos activos financieros que aumentan de valor cuando suben las tasas de interés, por lo que actúa como una cobertura natural para la cartera de inversiones de Two Harbors. Para la mayoría de las compañías hipotecarias, los derechos de servicio de hipotecas han apoyado el negocio durante este período de aumento de tasas.

Two Harbors redujo recientemente su dividendo

Two Harbors redujo recientemente su dividendo de $0.60 a $0.45 en julio. En la llamada de resultados, el CEO William Greenberg dijo que la decisión no fue impulsada por las ganancias actuales o esperadas. Fue un reflejo de las oportunidades de inversión en el espacio de valores respaldados por hipotecas, y eso debería reflejarse en el futuro como mayores ganancias y valor en libros por acción. Lo importante es que dijo que el dividendo era sostenible, permitiendo a la compañía mantener flexibilidad.

Si miras el gráfico a continuación, el rendimiento actual (después de la reducción) del 13% está más o menos en el rango histórico de la compañía:

Datos del rendimiento del dividendo de TWO por YCharts.

En general, los REITs hipotecarios prefieren mantener sus dividendos en un rango específico, generalmente en los bajos a mediados de los 10%. Casi todos los REITs hipotecarios han reducido su dividendo en el último año, por lo que la reducción de Two Harbors no es inusual. Dicho esto, ha tenido dificultades este año, cayendo un 15% en lo que va del año.

El gran descuento respecto al valor en libros no está justificado

Two Harbors cotiza con un descuento del 16% respecto al valor en libros por acción, lo cual es atractivo para un REIT hipotecario de agencia. Dicho esto, los derechos de servicio de hipotecas son ilíquidos y no tienen un “valor de mercado”, ya que cada cartera de MSR es diferente y necesita ser valorada individualmente. Two Harbors valora su cartera en 5.6 veces la tarifa de servicio, lo cual es una valoración razonable, por lo que un gran descuento respecto al valor en libros parece injustificado.

En los niveles actuales, Two Harbors tiene un precio razonable, pero la carta bajo la manga sigue siendo la Reserva Federal. Una vez que la Fed termine su ciclo de ajuste, los valores respaldados por hipotecas deberían, en teoría, comenzar a superar a los bonos del Tesoro. Los valores respaldados por hipotecas han tenido un rendimiento inferior a los bonos del Tesoro debido a la mayor volatilidad en las tasas de interés, que se debió a la incertidumbre sobre las acciones de la Fed. Una vez que esa incertidumbre desaparezca, la valoración de los MBS en relación con los bonos del Tesoro debería mejorar.

Es difícil gustar del sector de REITs hipotecarios mientras la Fed siga en modo de ajuste. Una vez que indiquen que el ciclo de ajuste ha terminado, el sector de REITs hipotecarios debería volverse invertible. Dicho esto, el dividendo probablemente sea seguro por ahora.