Servicios Impulsan la Inversión de Two Harbors, Pero los Riesgos Persisten

El año pasado fue terrible para el sector hipotecario. A medida que la Reserva Federal aumentaba las tasas de interés, las compañías de originación hipotecaria vieron colapsar sus volúmenes. Los fideicomisos de inversión en bienes raíces hipotecarios (REITs) de hipotecas vieron cómo los activos en sus carteras sufrían pérdidas. La mayoría de los REITs hipotecarios experimentaron grandes caídas en el valor en libros por acción, y muchos se vieron obligados a recortar sus dividendos.

Two Harbors Investment (TWO +10.91%) fue uno de los REITs que recortó su dividendo. Dicho esto, lo peor podría haber pasado para el sector.

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Two Harbors se enfoca en valores respaldados por hipotecas de agencias y en servicios

Two Harbors es un REIT de agencias y servicios hipotecarios. Invierte principalmente en valores respaldados por hipotecas, garantizados por el gobierno de EE. UU. Esto significa que Two Harbors tiene poco riesgo crediticio en su cartera de valores respaldados por hipotecas. Pero puede verse afectado por movimientos en las tasas de interés.

Los valores respaldados por hipotecas de agencias tuvieron dificultades en 2022, ya que la Reserva Federal aumentó agresivamente la tasa de fondos federales para controlar una inflación desmesurada. Esto hizo que los valores respaldados por hipotecas (MBS) rindieran menos que los bonos del Tesoro, lo que se tradujo en una disminución del valor en libros del sector de REITs hipotecarios.

El servicio de hipotecas es un activo inusual

Two Harbors también posee una gran cartera de servicios hipotecarios. El servicio de hipotecas es un activo inusual. Los administradores de hipotecas manejan las tareas administrativas de una hipoteca en nombre del inversor en MBS. El administrador envía las facturas mensuales, cobra los pagos, remite los pagos de principal e intereses al inversor, asegura que se paguen los impuestos de propiedad y trata con los prestatarios morosos. El administrador de la hipoteca generalmente recibe una tarifa del 0.25% del préstamo hipotecario por año como compensación. Por ejemplo, si la hipoteca es de $400,000, el administrador recibe $1,000 al año. El derecho a realizar este servicio tiene un valor, y Two Harbors lo incluye como un activo en su balance.

El servicio de hipotecas es inusual, ya que aumenta de valor cuando suben las tasas de interés. Esto se debe a que disminuye la probabilidad de que un préstamo se pague anticipadamente. Esto significa que el administrador de la hipoteca puede esperar recibir esa tarifa del 0.25% durante más tiempo. La tasa de interés promedio en una hipoteca en la cartera de servicios de Two Harbors es del 3.27%. Con una tasa hipotecaria promedio del 6.5%, las tasas tendrían que caer mucho para que la opción de refinanciamiento vuelva a ser considerada. Two Harbors valora su cartera de servicios en 5.5 veces la tarifa anual de servicio, lo cual es bastante alto. Si las tasas comienzan a bajar o aumentan las morosidades, ese múltiplo disminuirá.

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NYSE: TWO

Two Harbors Investment Corp.

Cambio de hoy

(10.91%) $1.04

Precio actual

$10.57

Datos clave

Capitalización de mercado

$1.0B

Rango del día

$10.57 - $10.57

Rango de 52 semanas

$8.78 - $14.17

Volumen

170K

Promedio de volumen

3.3M

Margen bruto

101.02%

Rendimiento de dividendos

15.95%

Los diferenciales de MBS más amplios fueron un problema, pero el servicio ayudó a compensar algunas de las pérdidas

La cartera de MBS tuvo dificultades el año pasado debido a que los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas se ampliaron. Esto significa que los MBS rindieron menos que los bonos del Tesoro. Desde principios de 2022 hasta el final del tercer trimestre, el valor en libros por acción cayó de $23.47 a $16.42. Los diferenciales de MBS alcanzaron su pico en octubre y se han estrechado desde entonces. Este estrechamiento de diferenciales impulsó un aumento en el valor en libros por acción a $17.72 en el cuarto trimestre de 2022. Si los diferenciales de MBS continúan estrechándose, Two Harbors debería ver más aumentos en el valor en libros por acción.

Uno de los determinantes de los diferenciales de MBS es la volatilidad de las tasas de interés. La volatilidad significa que los precios de los valores se mueven rápida y frecuentemente. La volatilidad es especialmente perjudicial para los MBS, y esta fue una de las principales razones por las que esos valores tuvieron tantas dificultades el año pasado. Los futuros de fondos federales indican que la Reserva Federal está cerca de terminar su ciclo de ajuste, lo que apoyará los precios de los MBS y debería ayudar a reducir los diferenciales de MBS.

Two Harbors recortó su dividendo trimestral de $0.68 por acción a $0.60. Sin embargo, las ganancias disponibles para distribución fueron solo $0.26 en el último trimestre, por lo que el dividendo aún no estaba cubierto. En la presentación trimestral, la dirección de Two Harbors dijo que se esperaba que las ganancias disponibles para distribución se moderaran en los próximos trimestres y que podrían divergir de la capacidad de ganancias continuas prevista. Tal vez Two Harbors pueda mantener el dividendo si las ganancias disponibles para distribución disminuyen, pero otro recorte de dividendos parece un riesgo.