¡De los recortes de tasas al aumento de tasas! El mercado de bonos experimenta un cambio histórico en las expectativas sobre la trayectoria de política de la Reserva Federal

El mercado global de bonos está experimentando una profunda reconfiguración de expectativas. Tras el impacto de un giro hawkish del Banco de Inglaterra, los operadores han descontado por completo la posibilidad de que la Reserva Federal reduzca tasas en 2026, e incluso algunos inversores comienzan a cubrirse contra posibles aumentos de tasas en los próximos meses.

El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra aprobó por unanimidad mantener las tasas sin cambios el jueves, al tiempo que advirtió que está “listo para actuar en cualquier momento” para responder al riesgo de aumento de la inflación provocado por la guerra en Oriente Medio.

Esta declaración desencadenó una reacción en cadena: los bonos del Reino Unido fueron vendidos, con el rendimiento de los bonos a dos años subiendo más de 35 puntos básicos en un solo día hasta el 4.46%, el mercado de bonos europeo cayó y la presión se transmitió al mercado de bonos estadounidense. El rendimiento de los bonos a dos años en EE. UU. subió 11 puntos básicos hasta el 3.89%.

Mientras tanto, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron inesperadamente esa semana, debilitando aún más la justificación para que la Reserva Federal mantenga una postura acomodaticia. El mercado de swaps ya ha eliminado por completo las expectativas de flexibilización de la Fed en lo que va del año, y el volumen de futuros de bonos del Tesoro aumentó notablemente a medida que subían los rendimientos.

El giro hawkish del Banco de Inglaterra ha provocado una reevaluación global de los precios en el mercado de bonos

Menos de tres semanas atrás, el mercado esperaba que el Banco de Inglaterra anunciara una reducción de tasas en esta reunión, debido a la persistente debilidad del mercado laboral británico. Sin embargo, la situación cambió rápidamente. El jueves, el petróleo Brent superó los 118 dólares por barril, y como economía dependiente de las importaciones de energía, Europa y el Reino Unido enfrentan una presión inflacionaria importada especialmente marcada.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, afirmó claramente en su declaración que la política monetaria debe “responder al riesgo de que la inflación del IPC en el Reino Unido tenga un impacto más duradero”. El mercado de swaps ya ha descontado tres aumentos de tasas en el año, cada uno de 25 puntos básicos, con la primera posible en el próximo mes.

Seema Shah, estratega global principal de Principal Asset Management, dijo: “El Comité de Política Monetaria se vio obligado a realizar un giro rápido. Incluso el miembro más dovish, Swati Dhingra, votó a favor de mantener las tasas, lo que indica la alta vigilancia del banco ante la inflación.”

Luigi Buttiglione, CEO y fundador de LB Macro SA, señaló: “El mercado estaba demasiado confiado anteriormente, soñando con un banco central más centrado en la producción que en la inflación. Pero para una institución con un objetivo de inflación como el Banco de Inglaterra, enfrentarse a choques de oferta no es compatible con su naturaleza operativa.”

La expectativa de aumento de tasas de la Fed surge como cobertura, y la trayectoria de política se ajusta rápidamente

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó el miércoles tras la decisión de tasas que, “la reducción adicional de costos de endeudamiento dependerá de la evolución de la inflación,” con un tono claramente prudente.

Tom di Galoma, director general de Mischler Financial Group, dijo: “Todo esto está impulsado por la decisión de tasas del Banco de Inglaterra; el mercado ya está descontando un aumento de 50 puntos básicos en 2026. El mercado de bonos europeo está en caída libre, lo que también impulsa los rendimientos de los bonos estadounidenses.”

También señaló que la característica actual del panorama de liquidez del mercado es que “casi no hay compras, predominan las ventas”, y que el sentimiento del mercado está condicionado por las expectativas de que el conflicto se prolongue. “La opinión predominante ahora es que la guerra en Irán podría durar meses en lugar de semanas.”

Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron inesperadamente, impulsando aún más la venta de bonos. Los datos sólidos del mercado laboral indican que la economía estadounidense puede ya no necesitar tasas bajas para sostener el empleo, y el mercado de swaps ha eliminado por completo cualquier expectativa de flexibilización de la Fed en lo que queda del año.

Las características de esta ronda de ajuste en el mercado de bonos global: el conflicto en Oriente Medio impulsa los precios de la energía, estos aumentos refuerzan las expectativas inflacionarias, las cuales a su vez presionan a los bancos centrales a endurecer sus posturas, desencadenando una reevaluación sistémica de activos sensibles a las tasas. En pocas semanas, la narrativa del mercado ha cambiado de “cuándo reducir tasas” a “si subirlas”, con una velocidad y magnitud que superan las expectativas previas.

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