Las directrices criptográficas de la SEC favorecen a Bitcoin, ETH, XRP y la tecnología de privacidad

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha trazado su línea más clara hasta ahora sobre qué partes de las criptomonedas considera fuera de la ley de valores, un movimiento que ofrece a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios y abre un camino más estrecho para la tecnología centrada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía de criptomonedas de la SEC hace más que simplemente redibujar los mercados. En silencio, el nuevo enfoque bloquea un camino regulatorio que podría haber obligado a desarrolladores y proveedores de software a someterse a regímenes de corredores y agentes de bolsa con requisitos KYC estrictos.

Al clasificar gran parte de la actividad cripto como corretaje de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber obligado a desarrolladores y empresas de software a registrarse como corredores y agentes de bolsa, lo que requeriría cumplir con estrictos controles de identidad (KYC) y reglas contra el lavado de dinero (AML).

En una publicación interpretativa emitida el 17 de marzo, junto con la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC), la SEC categoriza los activos cripto en cinco categorías: commodities digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia afirmó que los commodities digitales, coleccionables digitales y herramientas digitales no son valores en sí mismos, mientras que los stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y los valores digitales permanecen dentro de la jurisdicción principal de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos generales. En sus declaraciones sobre la política, dijo que la comisión está implementando una taxonomía de tokens bajo la cual los commodities digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales y stablecoins de pago bajo la Ley GENIUS no se consideran valores, mientras que los valores digitales, es decir, valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la ley federal de valores.

La CFTC afirmó que administrará la Ley de Intercambio de Commodities de manera coherente con la interpretación de la SEC, otorgando a la guía peso inmediato más allá de un solo discurso de agencia.

Los commodities nombrados pasan al frente

El segmento de commodities digitales es la parte más importante del comunicado porque abarca el mayor grupo de activos cripto líquidos y proporciona un camino más claro lejos de la hostilidad regulatoria que definió la era de Gary Gensler.

La SEC describe un commodity digital como un activo cripto fungible vinculado a la operación programática de un sistema cripto funcional, con valor ligado a la utilidad y la oferta y demanda, en lugar de los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición fortalece la posición política en torno a Bitcoin y Ethereum, pero también extiende una mayor tranquilidad formal a redes que han estado en un terreno más disputado, incluyendo Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP destaca porque pasó años en el centro de una de las disputas de valores más prominentes de la industria.

Stuart Alderoty, director legal de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor, y ahora la SEC ha dejado claro qué es: un commodity digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también se benefician porque el comunicado de la SEC hace más que clasificar tokens. También aborda las actividades de la red que ayudan a asegurarlos.

Para las redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería de protocolos cubiertos no implican la oferta y venta de un valor, lo que respalda a Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para las redes de prueba de participación, la comisión afirmó que las actividades de staking de protocolos cubiertos tampoco implican la oferta y venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación se extiende al staking por parte de los titulares de tokens, los roles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens de recibo de staking, que sirven como recibos uno a uno por activos cripto depositados que no son valores.

Eso brinda un apoyo adicional a ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también indica que los tokens envueltos redimibles respaldados uno a uno por activos cripto depositados que no son valores y redimibles en una base fija uno a uno no implican la oferta y venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Coleccionables, memes y tokens de utilidad ganan un camino

El segundo grupo de ganadores es menor en valor de mercado, pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de coleccionables digitales de la SEC incluye activos diseñados para ser coleccionados o utilizados y que carecen de derechos a ingresos, beneficios o activos de una empresa. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, una meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden analizarse menos como instrumentos de recaudación de capital y más como activos culturales o coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otra beneficiaria. La SEC define las herramientas digitales como activos cripto que cumplen funciones prácticas, como membresías, boletos, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen nombres de dominio del Ethereum Name Service (ENS) y el boleto de consenso NFT Microcosms de CoinDesk.

La comisión afirma que las herramientas digitales son análogos en cadena a utilidades físicas y que las personas las adquieren para uso funcional en lugar de una reclamación sobre una empresa.

Esto es importante más allá de los ejemplos listados porque proporciona una ruta más clara para los constructores que trabajan en sistemas de identidad, acceso, nombramiento y credenciales. Para un sector que a menudo ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta y no un producto de inversión, la SEC ahora ha proporcionado su propio marco.

Los stablecoins también adquieren una posición más fuerte, aunque con más condiciones que el segmento de commodities.

El comunicado afirma que, una vez que la Ley GENIUS entre en vigor, los stablecoins de pago emitidos por emisores permitidos bajo la Ley GENIUS están excluidos de la condición de valor por estatuto. También indica que otros stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y circunstancias.

Eso proporciona a los emisores vinculados al dólar regulados un camino federal más claro, mientras mantiene una supervisión más estricta sobre los diseños que generan rendimiento y los más estructurados.

La privacidad obtiene una apertura silenciosa

Aunque la taxonomía de la SEC no crea un segmento independiente de privacidad, reduce el rango de activos y actividades cripto que se consideran dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia afirma que los commodities digitales, coleccionables digitales y herramientas digitales no son valores en sí mismos, y también señala que la interpretación no crea obligaciones legales nuevas. La comisión indica por separado que la Ley de Secreto Bancario y la Ley Anti-Lavado de Dinero están fuera del alcance de la acción.

Ese lenguaje es la razón por la cual los defensores de la privacidad ven el movimiento como una apertura para el sector, que ha estado bajo mayor escrutinio en los últimos años.

La periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una victoria importante para la privacidad, porque un marco más amplio de corredor y agente de bolsa para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados podría haber empujado a más del sector hacia obligaciones KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura refleja el cambio en los términos de jurisdicción: un perímetro más estrecho de la SEC deja más espacio para que el software cripto y las actividades de activos no valores existan fuera del régimen principal de registro de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la autogestión, el desarrollo de código abierto y las herramientas no custodiales. La categoría de herramientas digitales de la SEC respalda esa visión porque trata los activos funcionales en cadena como utilidades adquiridas para su uso, en lugar de reclamaciones sobre una empresa.

Para los constructores enfocados en la privacidad, el software de billetera, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debe analizarse en términos de función y control, en lugar de automáticamente como un producto de inversión.

Mientras tanto, el límite de cumplimiento restante recae en el Tesoro y FinCEN. La guía de FinCEN de 2019 afirma que un proveedor de software de anonimización no es un transmisor de dinero porque suministrar software difiere de aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN indica que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia política significativa dentro de la ley de valores, mientras que las obligaciones AML y de transmisión de dinero continúan siendo manejadas a través de un marco federal separado.

El mensaje más profundo del mercado

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de clasificación que la industria ha querido durante años, sin disolver todas las cuestiones legales en torno a la emisión y distribución de tokens.

La comisión afirma que un activo cripto que no sea valor aún puede ser ofrecido y vendido, sujeto a un contrato de inversión que sigue siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente vinculado a una red funcional, un caso de uso práctico o un sistema descentralizado, en lugar de a las promesas continuas de un promotor sobre el valor empresarial.

Eso facilita la identificación de los ganadores de este marco. Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otros commodities digitales nombrados obtienen el impulso más claro e inmediato. Las redes de staking, los activos no valores envueltos, las herramientas digitales y los stablecoins de pago reciben un marco legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto enfocados en la privacidad obtienen una apertura más estrecha, pero aún importante, porque la SEC ha trazado un límite más firme alrededor de su propia autoridad.

Por lo tanto, el próximo capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan las bolsas, los emisores, los desarrolladores y las agencias de cumplimiento lideradas por el Tesoro a ese nuevo mapa.