¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿? Repetición de los años 1970? El mercado debate: ¿Impondrá Estados Unidos una "prohibición de exportación de petróleo"?

El yacimiento de petróleo en el corazón de Irán fue atacado militarmente por Israel, lo que provocó un repentino aumento en los precios del petróleo. Una herramienta de política que había estado en silencio durante medio siglo volvió a salir a la superficie: ¿Estados Unidos reactivará la prohibición de exportación de petróleo? Este debate político, basado en el precedente histórico de 1973, se está convirtiendo en uno de los riesgos de cola más observados por los inversores en el mercado de crudo actualmente.

Según Axios, la prohibición de exportación ya fue mencionada a principios de la semana pasada en el interior de la Casa Blanca, pero no es una prioridad en este momento; el secretario de Energía de EE. UU., Chris Wright, declaró públicamente que no ha habido discusión interna en la administración Trump sobre prohibir las exportaciones de petróleo.

Sin embargo, las negaciones verbales no han calmado la cautela del mercado. Goldman Sachs, en un informe del 17, indicó que la preocupación de los clientes por el riesgo de restricciones en las exportaciones de productos petroleros sigue en aumento, y en los últimos 7 días, la diferencia de precios entre Brent y WTI se ha ampliado en 2.5 dólares, lo que indica que el mercado ya está valorando este posible riesgo mediante señales de precios.

Sumado a la actual inestabilidad en Oriente Medio, la volatilidad en el mercado energético se está intensificando aún más. Según reportó CCTV News, el 18 de marzo, las Fuerzas de Defensa de Israel atacaron instalaciones relacionadas con el yacimiento de gas South Pars en la provincia de Bushehr, en el sur de Irán. El precio del Brent subió más de 6% en intradía, acercándose a los 110 dólares por barril.

Ataque a South Pars: la guerra energética escala a un nuevo nivel

La particularidad de este ataque radica en que rompe una línea roja no tocada en el conflicto actual. Es la primera vez desde el inicio de esta ronda de enfrentamientos que las instalaciones upstream de petróleo y gas en Irán son atacadas directamente con fuerza militar.

Saul Kavonic, analista de MST Financial, destacó la gravedad de estos ataques:

Si destruyen millones de barriles de capacidad de producción, el impacto será enorme, porque incluso si la guerra termina, no podrán reponer las reservas.

El impacto directo en los campos upstream difiere fundamentalmente de los ataques a buques petroleros o bloqueos de estrechos: el primero implica destruir “pozos de agua”, con un período de reparación que puede extenderse por años, en lugar de simplemente desobstruir “tuberías”.

El espectro de 1973

Históricamente, tras el embargo árabe de petróleo en 1973, el Congreso de EE. UU. implementó una prohibición de exportación de petróleo en medio del aumento de los precios de la gasolina. Esta prohibición duró más de 40 años, hasta que fue levantada en 2015.

Según Axios, citando a Glenn Schwartz, director de políticas energéticas de Rapidan Energy Group, una consultora:

Cuando el Congreso levantó la prohibición en 2015, dejaron claro que conservaban ese poder.

Goldman Sachs también señaló que el gobierno de EE. UU. actualmente tiene la autoridad bajo la Ley de Poderes de Emergencia Económica Internacional (IEEPA) para restringir las exportaciones de petróleo, y que esta herramienta está legalmente disponible. Al mismo tiempo, ya se han comenzado a ver restricciones de exportación en todo el mundo: China ha reducido las exportaciones de productos refinados, Tailandia ha suspendido las exportaciones de petróleo, y Corea del Sur ha impuesto límites a las exportaciones de combustibles.

Schwartz afirmó:

Actualmente, las restricciones de exportación no están en consideración, pero si los precios del petróleo suben mucho y se mantienen altos, el gobierno tendrá que considerar medidas no convencionales.

El propio Trump insinuó el jueves que precios más altos podrían beneficiar a los estadounidenses, aunque la mayor parte de esas ganancias irían a las compañías petroleras.

Goldman Sachs: las restricciones pueden tener efectos limitados y efectos secundarios considerables

Incluso si se implementara una prohibición de exportación, Goldman Sachs considera que su efecto real podría ser menor de lo esperado y que tendría costos significativos.

En cuanto a las restricciones en las exportaciones de crudo, Goldman Sachs señala claramente que EE. UU. sigue siendo un importador neto de petróleo. Restringir las exportaciones reduciría el precio del WTI en relación con el Brent y otros puntos de referencia global, aumentaría las reservas internas y, en última instancia, frenaría la producción de petróleo de esquisto en EE. UU., contraviniendo el objetivo de estabilizar el suministro energético interno.

Si se limitan las exportaciones de crudo, el impacto más directo sería una mayor caída del precio del WTI en comparación con los precios internacionales (como el Brent). El petróleo atrapado en EE. UU. aumentaría las reservas locales y, en última instancia, reduciría la producción de esquisto.

Cabe destacar que esta lógica ya se está reflejando en los precios del mercado: en los últimos siete días, la diferencia entre WTI y Brent se ha ampliado en 2.5 dólares, en parte anticipando preocupaciones sobre posibles restricciones de exportación.

Si se restringen las exportaciones de productos refinados, la situación sería aún más compleja y afectaría de manera diferente a los consumidores en distintas regiones.

Goldman Sachs muestra que la región del Golfo de México (PADD3) es la principal zona de exportación neta de productos refinados en EE. UU., con un promedio de 5,183 mil barriles diarios en 2025; mientras que la costa este (PADD1) es una zona de importación neta, con una importación neta de 436 mil barriles diarios.

Si se limitan las exportaciones de productos refinados, los refinadores en el Golfo de México podrían ver reducidos sus márgenes, y los precios minoristas en la zona podrían presionarse a la baja.

Para los consumidores en la costa este, la posibilidad de beneficiarse dependerá de dos condiciones clave: primero, si otros países pueden mantener suficientes exportaciones a la costa este de EE. UU.; y segundo, si la reducción de capacidad en el Golfo de México, debido a menores márgenes, será suficiente para que el exceso de productos refinados pueda ser transportado por barco (por ejemplo, en caso de que la suspensión de la Ley Jones no esté en vigor). Esta cadena de transmisión es incierta, y Goldman Sachs admite que el impacto neto en los consumidores estadounidenses “aún no está claro”.

Schwartz advirtió:

Las restricciones de exportación solo tendrán un efecto limitado y temporal en los precios internos del petróleo y los productos refinados. Poco después, con la reducción de actividades de perforación y refinación, los precios internos volverán a subir.

El dilema del Golfo Pérsico: los verdaderos impulsores de los precios

El trasfondo profundo del debate sobre la prohibición de exportación es una realidad más fundamental: mientras la posible bloqueo del estrecho de Ormuz continúe, los precios del petróleo difícilmente podrán caer rápidamente, y las herramientas disponibles para Trump son muy limitadas.

Según los datos más recientes de Goldman Sachs, el flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz ha caído aproximadamente un 98% respecto a los niveles normales (media móvil de 4 días en aproximadamente 0.5 mb/d), con una pérdida total estimada de 15 mb/d en el flujo desde el Golfo Pérsico, unas 15 veces la producción máxima de Rusia en abril de 2022.

El volumen de petróleo que pasa por los oleoductos de Yanuq y Fujarah es de aproximadamente 4.6 mb/d, pero los riesgos físicos siguen siendo altos: el puerto de Fujarah ha sido atacado 5 veces desde que comenzó la guerra, y en los últimos 4 días ha sido atacado 3 veces, con la reanudación de las cargas de buques en pausa.

Desde los fletes de buques hasta las primas en los mercados de opciones, las primas de riesgo se han disparado

Las interrupciones físicas ya dejan una marca clara en los precios.

El precio del queroseno de aviación en Europa alcanzó el 16 de marzo un máximo histórico de 215 dólares por barril, superando por primera vez el precio en Asia, reflejando que el riesgo de productos refinados se está extendiendo desde Oriente Medio hacia Europa.

Las tarifas de flete de buques petroleros en Oriente Medio han subido a 15 dólares por barril, triplicando los niveles previos a la guerra.

Aún más importante, la prima de seguro por riesgo de guerra en el estrecho de Ormuz ha subido al 5% del valor del buque, frente a menos del 0.1% en condiciones normales — un aumento de 300 veces en los costos de seguro, lo que indica que el mercado está valorando de manera muy inusual el riesgo físico.

El mercado de opciones también está ajustando sus precios silenciosamente.

La probabilidad implícita de que el precio del contrato de Brent para mayo supere los 100 dólares por barril en vencimiento, en los últimos cinco días, ha subido del 15% al 21%. Datos de Polymarket, una plataforma de predicción, muestran que la mayor probabilidad (47%) es que el conflicto termine entre el 1 de abril y el 15 de mayo, pero la probabilidad implícita de que continúe más allá del 15 de mayo ha subido al 45%, lo que indica que la confianza en una “finalización rápida” se está debilitando y que el mercado está valorando más un “conflicto prolongado”.