Aprovechando modelos cuantitativos para "captar" ganancias de micro capitalización

Los datos de Wind muestran que, hasta principios de marzo, el índice de acciones micro en Wend Micro Market ha aumentado aproximadamente un 80% en el último año. Como la marea sube, una serie de fondos relacionados han mostrado un rendimiento destacado.

Con el aumento continuo del índice, ¿significa esto que las acciones micro en las carteras de los fondos relacionados ya están sobrevaloradas? Wang Ying, subdirectora del Departamento de Inversiones Cuantitativas y gestora de fondos de CITIC Prudential Fund, ofrece una perspectiva diferente. En su opinión, los niveles históricos del índice representan los resultados pasados de una estrategia de “vender alto y comprar bajo”, y no equivalen directamente a la valoración actual de las acciones que lo componen. Wang Ying considera que el núcleo del impulso a largo plazo de la estrategia micro está en su característica de “ganar con una probabilidad incierta pero con una relación de riesgo-recompensa relativamente alta”. Mediante métodos cuantitativos disciplinados para captar continuamente oportunidades de “reparación de valor”, puede acumularse una rentabilidad a largo plazo considerable. De cara al futuro, en un entorno de liquidez generalizada y con expectativas de diferenciación estructural del mercado, este modelo estratégico aún tiene espacio para seguir operando.

Impulso principal: “Tres bajos y un alto”

¿Por qué el índice de acciones micro en Wend puede mantener un rendimiento fuerte a largo plazo? ¿Cuál es realmente la raíz de sus beneficios? La respuesta de Wang Ying apunta a la esencia: esto es el resultado de la interacción entre el entorno del mercado A y la estructura de los participantes. Ella resume las características clave de las acciones micro en “tres bajos y un alto”.

“‘Tres bajos y un alto’ significa baja participación institucional, baja disposición de los accionistas existentes a vender, baja rotación, pero alta elasticidad en el precio.” Wang Ying explica además que, para las acciones micro con una capitalización de alrededor de 2.5 mil millones de yuanes, es difícil que entren en la lista de acciones principales de los inversores institucionales, y la cobertura de investigación de los vendedores también es limitada. Sus contrapartes comerciales suelen ser clientes individuales con patrones de comportamiento diversos. Más importante aún, para los grandes accionistas, los costos de hacer que la empresa cotice en bolsa son elevados; cuando la capitalización cae a lo que se denomina “valor de cáscara”, su principal interés no es reducir su participación para obtener ganancias, sino buscar mejorar los fundamentos de la empresa mediante la búsqueda de una segunda curva de crecimiento, inyección de activos, etc. Esto hace que la presión de venta en el sector sea relativamente ligera.

“Es precisamente esta característica de ‘ligereza en la capitalización’ la que hace que, cuando estas acciones micro reciben atención de fondos, su elasticidad al alza sea muy grande.” Wang Ying dice: “El espacio a la baja, por otro lado, está limitado por su nivel medio de capitalización a largo plazo, formando una estructura de riesgo-retorno asimétrica.”

Ella señala que la clave para entender el rendimiento del índice de acciones micro en Wend radica en comprender sus reglas de construcción. El índice ajusta diariamente las 400 acciones con menor valor de mercado en todo el mercado, eliminando las que suben. “Esto significa que, en esencia, el crecimiento a largo plazo del índice se basa en una estrategia de vender alto y comprar bajo, impulsada por reglas, y sus niveles históricos reflejan la acumulación de beneficios estratégicos, no una burbuja en las valoraciones actuales de las acciones en cartera.” Wang Ying indica que esto es similar a la lógica de índices Smart Beta (Beta inteligente), donde el rendimiento del índice representa el éxito pasado de la estrategia.

Optimización cuantitativa para maximizar beneficios

Dado que la fuente de beneficios del índice es clara, ¿por qué no replicar directamente el índice para invertir? Frente a esta pregunta, Wang Ying señala los obstáculos prácticos: si se realiza un rebalanceo diario estricto según el índice, los costos de transacción y el impacto en el mercado serían muy altos, erosionando la mayor parte de los beneficios.

Por ello, el equipo de Wang Ying ha optado por una estrategia cuantitativa “más eficiente en forma”. Han tomado como referencia índices relacionados y realizan operaciones contrarias en grupos de baja capitalización, capturando oportunidades de reparación de valor, pero con modelos y gestión de operaciones más precisos.

“Nuestro núcleo estratégico es la selección de acciones cuantitativa + operaciones dinámicas.” Wang Ying explica que primero filtran las empresas cotizadas desde una perspectiva “cualitativa + cuantitativa” para mejorar la tasa de éxito de la estrategia. Luego, en la cartera, construyen un modelo de señal de compra basado en información de volumen y precio, ya que estas empresas tienen una mayor volatilidad a corto plazo determinada por su comportamiento de trading. Los indicadores que utilizan incluyen rotación, volatilidad, volumen de órdenes de compra/venta, monto de compras activas, etc. A través del modelo, seleccionan señales diariamente y mantienen una cartera altamente diversificada.

En la ejecución, el equipo combina “rebalanceo periódico y rebalanceo intradía”, distribuyendo la presión del rebalanceo mensual del índice en operaciones diarias. “Realizamos cambios pequeños cada día, lo que nos permite captar oportunidades intradía y controlar eficazmente el impacto y los costos de transacción.” dice Wang Ying.

El alto rendimiento siempre conlleva altos riesgos, y controlar estos riesgos es la clave de la estrategia. Wang Ying explica que, a nivel de acciones individuales, se establecen umbrales de valoración absoluta, se monitorean indicadores financieros y opiniones públicas para filtrar las empresas. A nivel sectorial, se presta especial atención a la congestión de operaciones. “Por ejemplo, observamos qué proporción del volumen de transacciones en acciones micro representa del total del mercado A. Cuando esta proporción es demasiado alta, indica que el sector soporta una liquidez desproporcionada a su tamaño, y el riesgo se acumula.”

Sin embargo, Wang Ying señala que el objetivo de la gestión del riesgo es suavizar los beneficios y mejorar la experiencia de mantenimiento, no intentar predecir con precisión cada caída. “No reduciremos la posición demasiado, porque la rentabilidad de la estrategia micro proviene de la rebalanza continua. Temores excesivos a perder oportunidades y mantener una posición muy baja a largo plazo puede perjudicar los beneficios a largo plazo.” Ella explica que la gestión de la posición solo se realiza cuando la congestión del sector es muy alta, siguiendo el principio de “buscar beneficios suaves”.

Amplificador de liquidez

Para los inversores, ¿cómo posicionar los fondos de estrategia micro? Wang Ying ofrece una metáfora: “La estrategia micro en A-share es como un amplificador de liquidez del mercado.”

“El movimiento de las acciones micro está altamente correlacionado con el entorno de liquidez del mercado en general, y su elasticidad es aún mayor.” Ella analiza que, cuando la liquidez del mercado es abundante y hay entrada de fondos, las acciones micro, por su menor liquidez y menor tamaño, amplifican las efectos alcistas; por el contrario, en momentos de riesgo sistémico y salida rápida de fondos, sus caídas pueden ser mayores que la media del mercado. Además, las acciones micro y las principales tendencias del mercado (como sectores populares) suelen mostrar un efecto de “balanza”: cuando los fondos se concentran en unas pocas tendencias principales, las acciones micro pueden perder valor en fases específicas; cuando la tendencia principal se retira y los fondos buscan nuevas direcciones, las acciones micro tienden a captar liquidez y a mostrar actividad.

Esta característica otorga a la estrategia micro un valor único en la asignación de activos. Los datos muestran que el índice Wend Micro tiene una correlación baja con índices amplios como el CSI 300, CSI 500 y CSI 1000 (coeficiente de correlación entre 0.7 y 0.8). “Esto significa que incluir una estrategia micro en una cartera puede reducir la volatilidad general y mejorar la experiencia de mantenimiento.” Wang Ying opina que, al confiar en las tendencias principales, y combinarlas con productos de estrategia micro de baja correlación, se puede equilibrar la cartera.

Por su profundo entendimiento del efecto de doble filo de la liquidez, el equipo de Wang Ying prioriza “proteger la liquidez del producto”. “Actualmente, aplicamos restricciones estrictas de compra en estos productos.” explica, ya que la capacidad de la estrategia está limitada por la liquidez de las acciones micro, y también para desalentar la entrada y salida frecuente de grandes fondos, evitando impactos en el valor liquidativo por grandes rescates.

“De cara al futuro, en el actual mercado de A-shares, debido al apoyo continuo de las políticas, creemos que será difícil que surjan riesgos sistémicos severos y rápidos como en el pasado.” Ella concluye que, mientras la liquidez del mercado no se agote a largo plazo, la lógica subyacente de la acumulación diaria de beneficios mediante operaciones diarias en la estrategia micro sigue siendo válida.