UBS respalda el oro: la presión del dólar es a corto plazo, sigue siendo el "rey de los refugios seguros", ¡se espera que alcance nuevos máximos este año!

Aunque la posición de refugio del oro está siendo cuestionada, UBS considera que el “momento de fallo” del oro podría ser el punto de partida para una nueva subida histórica.

Según el informe de comentarios sobre metales preciosos globales publicado por UBS el 17 de marzo, los factores clave que respaldan el mercado alcista del oro siguen intactos, la tendencia de los inversores a aumentar sus asignaciones no se ha revertido y se espera que el oro alcance nuevos máximos históricos este año.

El informe opina que las actuales tasas de interés reales altas y el dólar fuerte son perturbaciones a corto plazo que suprimen el precio del oro, y cualquier corrección es una oportunidad para que los inversores aumenten sus posiciones.

Esta declaración se produce en un contexto en el que el mercado duda de las propiedades de refugio del oro. Desde principios de año, la volatilidad del precio del oro ha aumentado rápidamente, pero durante el aumento de los riesgos geopolíticos, su rendimiento ha sido débil, lo que ha generado preocupaciones entre algunos participantes del mercado sobre la tendencia a largo plazo del oro. UBS opina que estas preocupaciones están siendo excesivamente interpretadas y que la función del oro como herramienta de diversificación en la cartera no se ha visto afectada.

¿El oro “falló”? La esencia es que variables macroeconómicas a corto plazo lo dominan

La mayor confusión reciente en el mercado es: ¿por qué el aumento de riesgos geopolíticos no ha provocado una subida sostenida en el precio del oro?

UBS señala que, este “fallo” es más resultado de un cambio en la lógica de fijación de precios a corto plazo.

Por un lado, el aumento de las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar ejercen una doble presión. El incremento en las tasas de interés reales eleva el costo de oportunidad de mantener oro, y la apreciación del dólar presiona directamente el rendimiento del oro cotizado en dólares.

Por otro lado, el mercado actualmente se centra más en la cadena “aumento del precio del petróleo—inflación—la Reserva Federal mantiene la política restrictiva”, en lugar de en la ruta “choque petrolero—recesión económica—cambio de política”. Esta narrativa única reduce temporalmente la función de cobertura macroeconómica del oro.

En otras palabras, el oro no está fallando, sino que está siendo temporalmente suprimido por variables macroeconómicas más fuertes.

La lógica de refugio no ha desaparecido, solo cambia su modo de acción

El informe enfatiza que una idea errónea común en el mercado es considerar el oro como un “activo de respuesta inmediata” a los conflictos geopolíticos.

Pero la experiencia histórica muestra que, la reacción del oro a la política geopolítica suele ser no lineal:

• La escalada de conflictos a corto plazo puede impulsar rápidamente los precios;

• Pero estas subidas suelen ser insostenibles y luego se revierten;

• La verdadera influencia radica en que, los conflictos refuerzan la voluntad de los inversores de mantener oro a largo plazo.

Por lo tanto, el riesgo geopolítico para el oro no es desencadenar una tendencia transaccional, sino aumentar su peso en la asignación de activos globales.

Tres escenarios del precio del petróleo y su impacto en el oro

Los analistas han construido tres escenarios basados en diferentes hipótesis sobre la situación del estrecho de Hormuz.

En el escenario más optimista, si la situación se enfría rápidamente, el impacto en el precio del petróleo será limitado. Si se produce una interrupción de suministro moderada de aproximadamente 1 millón de barriles por día, el mercado enfrentará una presión alcista más significativa. En el escenario más pesimista, si la interrupción de suministro se prolonga, el Brent podría subir a unos 120 dólares en este mes y superar los 150 dólares en el segundo trimestre.

La recuperación del flujo de petróleo en el estrecho de Hormuz será la variable clave que determinará la tendencia de los precios y el riesgo más relevante que actualmente observa el mercado.

Para el oro, UBS considera que la reacción reciente puede ser compleja: si las tasas de interés reales y el dólar continúan fortaleciéndose, el precio del oro podría seguir bajando.

Pero UBS opina que cualquier corrección ofrece una oportunidad para que los inversores aumenten su asignación a largo plazo en oro, y que la persistencia de la tensión geopolítica finalmente apoyará la demanda estratégica del oro como herramienta de diversificación. Además, si el crecimiento económico se desacelera y provoca medidas fiscales y/o monetarias de estímulo, esto podría impulsar al oro al alza.

El motor principal del mercado alcista del oro: la redistribución de fondos

UBS cree que, a diferencia de las tendencias anteriores que dependían de ciclos de inflación o del dólar, el impulso principal de esta subida radica en que: los inversores globales continúan aumentando su participación en oro en sus carteras.

Detrás de esta tendencia hay cambios macroeconómicos más profundos:

• La incertidumbre global se ha prolongado (geopolítica, política, crecimiento)

• La eficiencia de la cobertura de las carteras tradicionales de acciones y bonos ha disminuido

• La demanda de “activos reales” por parte de los inversores ha aumentado

En este marco, el oro deja de ser solo una herramienta de cobertura y comienza a convertirse en parte de una estrategia de asignación de activos.

UBS también señala que, si la volatilidad de precios, que actualmente se mantiene elevada, persiste a largo plazo, podría desafiar las entradas en carteras diversificadas. Pero, en la actualidad, la volatilidad del oro ha bajado desde sus picos y se ha normalizado en relación con el índice VIX. El informe opina que esta fase de consolidación ayuda a que el precio del oro se estabilice en niveles altos, creando un buen punto de partida para que los participantes del mercado vuelvan a entrar y acumulen posiciones antes de la próxima subida.

Punto de inflexión clave: presión de crecimiento y respuesta política

Aunque a corto plazo enfrenta presiones, UBS considera que la lógica de una subida a medio y largo plazo del oro sigue siendo clara, y los principales factores son:

1. Debilidad potencial en el crecimiento

El alto precio del petróleo y las políticas restrictivas podrían ir erosionando gradualmente el impulso del crecimiento económico global.

2. Cambio pasivo en las políticas

Una vez que el crecimiento se desacelere claramente, las políticas fiscales y monetarias podrían volverse expansivas.

Esta combinación implica que: la caída de las tasas de interés reales y la mejora en la liquidez volverán a abrir espacio para que el oro suba.

Y bajo esta lógica, UBS mantiene su pronóstico: el precio del oro aún puede alcanzar nuevos máximos en este año.

La plata sigue a la tendencia del oro, y los metales del grupo del platino se mantienen respaldados por una oferta ajustada

En otros metales preciosos, la evaluación de UBS sigue siendo la misma. La plata, el platino y el paladio están en fase de consolidación, con precios presionados, pero considerando que la desaceleración del crecimiento global puede afectar la demanda industrial, estos metales blancos con mayor componente industrial muestran un rendimiento relativamente estable.

Para la plata, UBS prevé que su correlación positiva con el oro continuará, y también podría alcanzar máximos históricos este año. Pero el informe señala que si el aumento del precio del petróleo frena el crecimiento global, la demanda industrial se verá afectada, limitando el rendimiento superior de la plata respecto al oro.

En cuanto al platino y el paladio, UBS opina que, mientras las señales de oferta ajustada persistan, los precios se mantendrán apoyados. Según datos de Bloomberg, las curvas a plazo de estos metales están en situación de prima en el mercado spot, especialmente en el extremo largo de la curva, lo que refleja que las preocupaciones sobre la oferta a corto plazo aún persisten.