Musk inicia una megafábrica de chips de IA: más grande que TSMC, ¿de dónde provienen los 40 mil millones de dólares?

Elon Musk necesita recaudar fondos para construir una fábrica

凤凰网科技讯 北京时间3月18日，据汽车网站Electrek报道，el CEO de Tesla, Elon Musk, ha anunciado que lanzará esta semana el proyecto de la fábrica de chips superpotentes Terafab. Se espera que esta fábrica cueste entre 25 y 40 mil millones de dólares, pero dado que Tesla solo generó 6.2 mil millones de dólares en flujo de caja libre el año pasado y sus ganancias han caído significativamente, la fuente de financiamiento es un problema.

Desde que en diciembre de 2020 completó su última emisión de acciones a precio de mercado (ATM), Tesla no ha vuelto a recaudar fondos mediante emisión de acciones. En esas tres emisiones en 2020, Tesla recaudó aproximadamente 12 mil millones de dólares en total.

Problemas de liquidez

Tesla tiene un total de 44,06 mil millones de dólares en efectivo e inversiones a finales de 2025, lo cual es una reserva de fondos bastante sólida, pero la compañía enfrentará una demanda de capital sin precedentes. Se espera que el gasto de capital en 2026 supere los 20 mil millones de dólares, más del doble de los 8,53 mil millones de dólares en 2025. En su informe anual 10-K, Tesla indicó claramente que el aumento sustancial en el gasto de capital “nos obligará a buscar financiamiento adicional fuera del flujo de caja operativo”.

Para empeorar las cosas, la tendencia de Tesla no es favorable. Los ingresos totales en 2025 cayeron un 3% hasta 94.8 mil millones de dólares, con su negocio principal, el de automóviles, cayendo un 10% hasta 69.5 mil millones, y las ganancias netas disminuyendo un 46% hasta 3.79 mil millones de dólares. El margen operativo cayó del 7.2% al 4.6%, y el flujo de caja libre anual fue de 6.2 mil millones de dólares (con un flujo de caja operativo de 14.75 mil millones menos un gasto de capital de 8.53 mil millones).

Musk anuncia el inicio del proyecto Terafab

Dado que los ingresos del negocio automotriz de Tesla están en declive y no hay catalizadores claros para mejorar significativamente el flujo de caja, si Tesla mantiene un flujo de caja operativo similar al año pasado en 2026, un gasto de capital de solo 20 mil millones de dólares podría reducir su flujo de caja libre a aproximadamente -5 mil millones de dólares en ese año. Esto significa que, incluso antes de que el proyecto Terafab comience a construirse, Tesla ya estaría consumiendo más del 11% de sus reservas de efectivo.

Gran gasto: Terafab

Se espera que estos 20 mil millones de dólares en gastos de capital no cubran completamente el proyecto Terafab. Musk anunció la semana pasada que “el proyecto Terafab comenzará en 7 días”, con el objetivo de construir una fábrica de semiconductores de 2 nanómetros para producir chips de IA para el sistema de conducción autónoma de Tesla, el taxi autónomo Cybertruck y el robot Optimus.

Como referencia, una fábrica de obleas en Texas de Samsung costó aproximadamente 17 mil millones de dólares. La “Gigafábrica” de TSMC cuesta entre 15 y 20 mil millones de dólares por cada planta, con una capacidad mensual de alrededor de 100,000 obleas. Aunque Tesla no tiene experiencia en fabricación de semiconductores, Musk imagina que la escala de la fábrica superará a estas instalaciones.

El concepto de “escala Tera” que Musk propone aún es vago, pero insinuó que será mucho mayor que la “Gigafábrica” de TSMC. Incluso si Tesla logra eficiencia en costos, el costo estimado del proyecto Terafab oscilará entre 25 y 40 mil millones de dólares.

Incluso si los gastos de Terafab se distribuyen en varios años, Tesla necesitará casi duplicar su flujo de caja operativo para equilibrar ingresos y gastos en base a su flujo de caja libre. Sin embargo, según la trayectoria financiera actual de Tesla, no hay indicios de que esto vaya a suceder pronto.

Necesidad de financiamiento

Tesla no ha emitido acciones en más de cinco años, el período más largo desde que cotiza en bolsa. La última vez fue en diciembre de 2020, cuando realizó una emisión de 5 mil millones de dólares a precio de mercado. Esa fue la tercera emisión en ese año: en febrero recaudó 2.3 mil millones, en septiembre 5 mil millones y en diciembre otros 5 mil millones, sumando aproximadamente 12 mil millones en total.

Justo unas semanas antes de la emisión de febrero, Musk afirmó que “no tiene sentido financiarse”, pero luego cambió de postura. Los 12 mil millones recaudados en 2020 se usaron para financiar la gigafábrica en Texas y otros proyectos de expansión.

Estas emisiones coincidieron con una valorización de Tesla que superó los 600 mil millones de dólares, un momento en el que la compañía emitió acciones a una valoración histórica alta. Hoy en día, Tesla tiene una valoración de aproximadamente 1.5 billones de dólares, y su precio de acción enfrenta presiones por el debilitamiento de los fundamentos y por controversias políticas relacionadas con el papel de Musk en el gobierno de Trump.

Condiciones favorables

Actualmente, las condiciones están alineándose para que Tesla pueda realizar su primera emisión de acciones en años.

Tesla prevé que su gasto de capital en 2026 superará los 20 mil millones de dólares, y en su informe 10-K señala que “podría considerar que la mejor opción sería obtener financiamiento adicional o buscar otras fuentes de capital para apoyar el rápido crecimiento del negocio”. El proyecto Terafab en los próximos años requerirá al menos 25 mil millones de dólares adicionales. Además, los ingresos y márgenes del negocio automotriz de Tesla están en declive, no en crecimiento. Incluso sin considerar Terafab, el flujo de caja libre ya está en camino a volverse negativo. Aunque el valor de mercado de Tesla, aunque por debajo de su pico, todavía mantiene un valor elevado, lo que hace que emitir acciones sea más atractivo que endeudarse.

El mecanismo de emisión a precio de mercado de Tesla en 2020 permite vender acciones gradualmente a precios de mercado, minimizando el impacto en el precio en un solo día. Con el precio actual, Tesla solo necesita diluir entre el 1% y el 2% de sus acciones para recaudar entre 10 y 15 mil millones de dólares, una cantidad casi insignificante para su gran capital flotante. (Autor: Xiao Yu)

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