¿Las acciones de carbón en auge, la próxima gran oportunidad?

Siempre considerado como un activo “antiguo de Dalian”, el sector del carbón ha alcanzado silenciosamente un nuevo máximo histórico.

Acciones de carbón, aumento colectivo

El carbón, conocido como “petróleo negro”, tras el aumento explosivo del precio internacional del petróleo debido a las tensiones en Oriente Medio, está recibiendo mayor atención como la fuente de energía más autónoma y controlable en el país, y como pilar clave de la seguridad energética. Las acciones relacionadas también han subido.

En medio de la volatilidad del mercado, el índice del sector del carbón ha sido muy fuerte, con un aumento de más del 4% el 12 de marzo, alcanzando un máximo histórico.

En cuanto a las acciones individuales, China Shenhua, la mayor en valor de mercado del sector, ha alcanzado un nuevo máximo desde 2008, habiendo subido cinco veces desde su mínimo en 2020, y actualmente su valor de mercado se acerca a los 1 billón de yuanes.

Yanzhou Coal Mining, con un valor de mercado superior a 200 mil millones de yuanes, alcanzó el límite diario de subida el 12 de marzo, acercándose a su máximo histórico.

El mismo día, Electric Power Investment, con un valor de mercado de más de 70 mil millones de yuanes, alcanzó un máximo histórico, y su precio se ha duplicado desde el mínimo de abril del año pasado.

Zhongmei Energy, con un valor de mercado de 2500 millones de yuanes, subió un 6.61% y un 8.1% los días 11 y 12 de marzo, respectivamente, alcanzando máximos en más de una década.

Entre las pequeñas acciones del sector del carbón, Zhengzhou Coal & Electric Power subió dos días consecutivos en los límites diarios el 12 y 13 de marzo, con un valor de mercado inferior a 7 mil millones de yuanes.

Zhengzhou Coal & Electric Power fue una de las grandes acciones especulativas hace años, que en noviembre-diciembre de 2020 subió de menos de 2 yuanes a casi 10 yuanes, multiplicando por cinco en aproximadamente dos meses.

El contexto de su explosivo aumento fue que, en el cuarto trimestre de 2020, debido a la influencia del fenómeno de La Niña, muchas regiones del país experimentaron un “invierno frío”, con una demanda de calefacción en aumento. Al mismo tiempo, la producción industrial se recuperó rápidamente, alcanzando picos en el consumo eléctrico, lo que provocó una tensión temporal en el suministro de carbón y un rápido aumento de los precios del carbón, atrayendo la atención sobre Zhengzhou Coal & Electric Power como proveedor de carbón para energía.

En ese momento, los fondos especulativos que promovían Zhengzhou Coal & Electric Power incluían a Zhao Laoge y Fang Xinxia, cuyos puestos aparecían varias veces en las listas de龙虎榜.

¿Se ha vuelto a activar el “genes de acción especulativa” de Zhengzhou Coal & Electric Power con su reciente subida continua?

Recientemente, junto con las acciones del sector del carbón, también han subido las químicas del carbón y las químicas del fósforo, como metanol, urea, epóxido de propileno y ort-xileno, entre otras.

Esto se debe a que, tanto el carbón como el petróleo crudo, son las materias primas más upstream en la industria química, y sus fluctuaciones de precio se transmiten a las etapas downstream.

Futuros de “doble foco”, precios en auge y caída

En las últimas semanas, muchas acciones relacionadas con petróleo y gas han experimentado grandes subidas, incluso las “tres grandes” empresas petroleras han podido limitar sus caídas, principalmente debido a la explosión en los precios internacionales del petróleo. A finales de febrero, el petróleo Brent estaba en unos 70 dólares, y el 9 de marzo alcanzó cerca de 120 dólares, ¡subiendo un 70% en solo unos días!

¿Ha subido mucho el precio del carbón últimamente?

La forma más directa de observar los precios del carbón es a través de los futuros de coque y coke, que son derivados importantes en la cadena de la industria del carbón.

Los futuros de “doble foco” experimentaron un aumento explosivo entre mayo de 2020 y octubre de 2021, con el coque y el coke subiendo de alrededor de 1000 y 1600 yuanes a más de 3800 y 4500 yuanes, respectivamente.

El contexto de ese auge fue que, desde el segundo trimestre de 2020, la pandemia en China fue controlada eficazmente, y los sectores de infraestructura y bienes raíces comenzaron a reactivar con “revancha”, manteniendo altas las tasas de producción en las acerías, lo que generó una demanda muy fuerte de coque y coke. Además, desde la segunda mitad de 2020, la pandemia en el extranjero se agravó, afectando la capacidad de producción global, mientras que las exportaciones de acero de China aumentaron, impulsando aún más la demanda de materias primas upstream como carbón, coque y minerales. La parada de minas en Shanxi y otras regiones por motivos de seguridad y protección ambiental también creó un claro déficit en la oferta de carbón. La mejora en los márgenes de las acerías llevó a una relajación en la reducción de producción, y la demanda de “doble foco” se mantuvo fuerte, generando un desequilibrio entre oferta y demanda.

El carbón, como materia prima básica para la vida y la industria, cuando su precio sube mucho, genera ganancias para la parte upstream, pero también puede afectar a la economía real. En la segunda mitad de 2021, el gobierno intervino, convocando reuniones para garantizar el suministro y estabilizar los precios, proponiendo liberar capacidad de producción, mantener la estabilidad y guiar los precios a niveles razonables.

La Bolsa de Futuros de Dalian también implementó medidas restrictivas para enfriar el mercado de “doble foco”. Desde septiembre de 2021, limitó significativamente la apertura y las posiciones en los futuros de coque y coke, lo que llevó a una fuerte corrección en sus precios y a una reducción efectiva de la especulación.

Desde 2023 hasta 2025, debido a cambios en la oferta y demanda, la bolsa ajustó varias veces la cantidad de apertura en los futuros de coque y coke, alternando entre restricciones y flexibilizaciones.

En los últimos años, los precios de los futuros de “doble foco” han caído significativamente. Actualmente, estos precios ya no guardan mucha relación con la tendencia general del sector del carbón.

Diferencias notables entre acciones de carbón

Muchos inversores creen que pueden comerciar acciones basándose en los precios de los futuros, pero esto es un error. La razón principal es que las principales acciones de carbón, como China Shenhua y Shaanxi Coal, se centran en la extracción de carbón de uso energético, no en coque o coque de alta calidad.

Aunque pertenecen al mismo sector, las categorías de coque y carbón de energía tienen diferencias fundamentales en la demanda downstream, en la estructura de costos y en la capacidad de negociación en la cadena industrial.

El carbón de energía se usa principalmente para generación eléctrica y calefacción, siendo una necesidad básica de la economía nacional. Independientemente de la situación económica, la generación eléctrica siempre es necesaria, y la demanda es relativamente estable. Esta demanda rígida y estable hace que las empresas de carbón de energía tengan una alta previsibilidad en sus resultados, atrayendo a inversores que valoran flujos de caja estables. En cambio, el coque y el coque de alta calidad se usan para la fabricación de acero, siendo “el alimento” de la industria siderúrgica, cuya demanda está directamente vinculada a sectores como bienes raíces, infraestructura y automoción. En los últimos años, con la desaceleración del mercado inmobiliario, la demanda de acero y, por tanto, de coque y carbón de alta calidad, ha sido débil y los precios han caído.

Muchas grandes empresas de carbón de energía operan con minas a cielo abierto o minas con condiciones geológicas sencillas, con costos de extracción bajos, ubicadas en regiones como Shaanxi y Mongolia Interior, con menos cargas laborales y de historia. Esto les permite mantener altos márgenes incluso cuando los precios del carbón bajan. En cambio, las principales zonas productoras de coque, como las antiguas bases industriales, tienen cargas históricas pesadas, con muchos jubilados y altos costos de pensión, lo que genera costos rígidos que no bajan aunque los precios del carbón caigan, provocando pérdidas en épocas de baja del mercado.

El carbón de energía se usa principalmente para generación eléctrica, y las empresas grandes firman contratos a largo plazo que garantizan sus beneficios, incluso si los precios spot fluctúan. En cambio, las empresas de coque y coque de alta calidad, que venden principalmente a grandes acerías, tienen mayor poder de negociación. Cuando el mercado del acero está débil, las acerías presionan para reducir los precios de compra, lo que comprime los márgenes de las empresas de coque y carbón de alta calidad.

Las principales empresas de coque y coque de alta calidad en China son Shanxi Coking Coal, Shanxi Coking, Black Cat Shaanxi, Jinmei Energy, Pingmei Shenma, Panjiang Coal, Jizhong Energy, entre otras. En general, su rendimiento en bolsa es mucho menor que el de China Shenhua y Shaanxi Coal, que se centran en carbón de energía.

Por ejemplo, Shanxi Coking Coal cotiza a 7.45 yuanes, un 65% por debajo de su máximo histórico de 21.78 yuanes en 2009; Shanxi Coking, con un máximo de 11.8 yuanes en 2021, ahora cotiza a 5.01 yuanes, un 57% menos.

Se puede ver que, dentro del sector del carbón, las acciones de carbón de energía y las de coque tienen un rendimiento muy diferente.

Los inversores deben entender claramente estas diferencias y profundizar en el análisis fundamental para evitar errores.

Declaración del autor: opinión personal, solo para referencia.