¿"Mantenerse inmóvil" causó errores de política? Los "economistas de la minoría" critican duramente al Fed por volver a malinterpretar la situación

La APP de Zhitong Finance ha sabido que el economista macroeconómico senior de Arkomina Research, Marko Bjegovic, tras el anuncio de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, afirmó que la Fed no logró anunciar una reducción de tasas en su última reunión de política monetaria el miércoles, lo que implica que, en un contexto de aumento del desempleo, el banco central perdió una ventana clave para recortar las tasas, cometiendo un error de política.

En un informe analítico publicado en las redes sociales, Bjegovic resumió varias preocupaciones sobre la decisión de los responsables de la política de la Fed de mantener las tasas actuales a pesar de las señales crecientes de debilidad en la economía estadounidense y global.

Marko Bjegovic cuenta con más de 17 años de experiencia en el mercado financiero, habiendo trabajado anteriormente como corredor de bolsa, asesor de inversiones, jefe de operaciones de acciones y economista macroeconómico jefe en bancos; su página de suscripción en Substack muestra actualmente aproximadamente más de 3000 suscriptores.

Este economista es más bien un representante de los “economistas disidentes”, y quizás su producto de suscripción más reconocido sea su informe de predicción del IPC, el informe de predicción del PCE y su observatorio de política monetaria de la Fed, contenidos macroeconómicos de alta frecuencia que realiza un seguimiento cercano. A lo largo del tiempo, ha tenido errores de predicción relativamente pequeños en datos económicos clave como el IPC y el PCE, superando ampliamente las expectativas promedio de Wall Street en precisión, y en varias ocasiones, cuando el mercado esperaba datos optimistas, lanzó opiniones pesimistas que luego resultaron ser correctas, ganándose así una gran cantidad de seguidores que invierten siguiendo sus estrategias a largo plazo.

Powell: La persistencia de la inflación sigue siendo destacada, y aún es prematuro evaluar el impacto de la guerra

En la madrugada del jueves en horario de Beijing, la última decisión de política monetaria de la Fed mostró que, como esperaban los mercados financieros, la Reserva Federal suspendió las recortes de tasas en dos reuniones consecutivas. En la declaración de la reunión, la Fed añadió una nueva expresión que indica que la influencia de la escenario geopolítico en Oriente Medio sobre la economía estadounidense es incierta, y cambió la descripción del desempleo, que antes mostraba algunos signos de estabilización, a “básicamente sin cambios”.

El gráfico de puntos (dot plot) que focaliza a los mercados muestra que las expectativas de los responsables de la política de la Fed respecto a las tasas de interés son prácticamente iguales a las del gráfico publicado en diciembre del año pasado, y todavía se espera solo una reducción de 25 puntos básicos en 2026, con otra solo en el próximo año.

Al mismo tiempo, en las últimas proyecciones económicas, la Fed revisó al alza su pronóstico de inflación PCE para fin de año, de 2.4% en diciembre pasado a 2.7%, y también elevó la previsión de la inflación subyacente PCE de 2.5% a 2.7%. Además, ante el impacto del aumento en los precios del petróleo, algunos funcionarios incluso volvieron a poner sobre la mesa la posibilidad de subir las tasas.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó claramente en la rueda de prensa posterior a la reunión que, antes de que la inflación vuelva a mostrar signos de enfriamiento, la Fed probablemente no retomará una trayectoria de recortes de tasas. Incluso, aún no se ha considerado el posible impacto inflacionario derivado de la guerra en Oriente Medio, y enfatizó que es demasiado pronto para evaluar esa influencia.

El miércoles, en la conferencia de prensa, Powell subrayó que aún es prematuro evaluar el impacto del aumento en los precios del petróleo en la economía estadounidense, aunque los mercados financieros ya han incorporado rápidamente expectativas de inflación más altas para el próximo año. En cambio, destacó algunos signos: incluso antes del estallido de la guerra en Irán, la presión de precios ya había sido más duradera de lo que los responsables de política esperaban.

“Lo que realmente queremos ver este año, y es muy importante, es que la inflación avance,” dijo Powell. “Si no vemos ese progreso, no habrá recortes de tasas.”

Estas declaraciones del presidente de la Fed se produjeron después de dos reuniones consecutivas en las que decidió mantener las tasas sin cambios. Esto refuerza la percepción de que, debido a que los datos de precios al consumidor no colaboran, la recuperación de la serie de recortes de tasas prevista para finales de 2025 todavía está bastante lejana.

Sin embargo, la postura firme de Powell respecto a mantener tasas en niveles más neutros probablemente enfadará aún más al presidente de EE. UU., Donald Trump, quien el miércoles por la mañana volvió a instar a la Fed a reducir las tasas.

La decisión de la Fed de mantener las tasas sin cambios es un error — así lo afirma este economista

Este economista macroeconómico señala que el índice de precios al consumidor (IPC) ya se encuentra cerca del objetivo de inflación a largo plazo del 2% establecido por la Fed, y considera que, para los responsables de la política, el IPC es un indicador más adecuado que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente, que la Fed prefiere.

Bjegovic sostiene que la razón por la cual considera que mantener las tasas sin cambios fue un error de política radica en que su función de política difiere completamente de las expectativas del mercado: él da mayor importancia al deterioro del mercado laboral y a que “las tasas reales aún son demasiado altas”, en lugar de priorizar el riesgo inflacionario.

En su informe, Bjegovic señala que lo que preocupa aún más es que la economía estadounidense está perdiendo empleos reales cada mes. Los datos que cita muestran que, en los últimos 10 meses, la tasa de desempleo ha aumentado notablemente; tras ajustar por la caída en la participación laboral, sus cálculos exclusivos indican que la tasa de desempleo subió del 4.2% en abril de 2025 al 5.4% en febrero de 2026, un aumento de 1.2 puntos porcentuales.

Durante ese período, la Fed solo ha reducido la tasa de referencia en 75 puntos básicos, hasta situarla en 3.6%, una cifra que Bjegovic describe como “aún en un rango claramente restrictivo”.

Con el crecimiento del empleo no agrícola en EE. UU. recientemente en negativo y la tasa de desempleo subiendo rápidamente, Bjegovic advierte que, en medio del aumento de los precios de la energía provocado por la guerra, que intensifica las preocupaciones de estanflación y complica aún más las perspectivas de las tasas de los bancos centrales globales, la economía podría ya estar en un proceso de recesión real. Mientras tanto, la Fed sigue centrada en los riesgos de la inflación y la persistencia de los precios a largo plazo.

Desde su perspectiva, la combinación de crecimiento negativo del empleo y aumento acelerado del desempleo en EE. UU. ya es suficiente para señalar un riesgo de recesión. Si el banco central continúa retrasando los recortes por temor a los precios del petróleo y la estanflación, solo empujará aún más a un mercado laboral en deterioro.

Es importante destacar que, en las redes sociales, algunos estrategas citan una reciente publicación de Citrini Research titulada “Profecía del fin del mundo AI 2028”, que presenta una visión completa de un futuro distópico impulsado por inteligencia artificial, para apoyar la postura de Bjegovic. Citrini predice que, en 2028, a pesar de un crecimiento de la productividad de IA superior a lo esperado, la completa destrucción del empleo en empleos de oficina provocará una “plaga económica global”, generando pánico en los mercados financieros mundiales.

El mecanismo de “crisis de prosperidad de la IA” propuesto por Citrini es que los agentes inteligentes impulsados por IA reemplazarán puestos de trabajo en empleos de oficina, lo que reducirá salarios y poder adquisitivo, y finalmente dará lugar a un “Producto Interno Bruto Fantasma” (Ghost GDP), caracterizado por una alta productividad pero con dinero que no circula. Bajo este “mecanismo distópico”, la economía, que durante mucho tiempo ha sido impulsada por el consumo (que en el texto se señala que actualmente representa una proporción muy alta), se verá erosionada, provocando retrocesos en activos de riesgo como las acciones, incluso con tasas de desempleo en doble dígito, y en última instancia, una caída significativa en los mercados bursátiles desde sus máximos, en una narrativa catastrófica “retrospectiva”. Citrini Research presenta así una visión en la que la historia lineal de “IA = aumento de productividad y márgenes de beneficio” se divide en una confrontación entre “mercado en auge” y “economía real en recesión”.

Este economista describe esto como un ejemplo más de una serie de errores de política monetaria; Bjegovic afirma que, tras mantener políticas excesivamente laxas en 2020 y 2021, la Fed implementó en 2022 y 2023 una serie de subidas agresivas de tasas para rescatar esas políticas expansivas, y que la creencia de que “la inflación es solo temporal” dañó gravemente la credibilidad de la política monetaria de la banco central.

Bjegovic advierte que los errores en la política monetaria de la Fed podrían agravar aún más la ya débil situación del mercado laboral no agrícola en EE. UU.

En conjunto, la última opinión de Bjegovic es en esencia una postura minoritaria, dovish e incluso contraria al consenso, en la que considera que el verdadero error de política actual radica en que las respuestas ante la crisis de crecimiento y empleo son demasiado lentas; mientras que las principales instituciones de Wall Street y los funcionarios de la Fed creen que, en un contexto de cinco años consecutivos de inflación por encima del objetivo, una nueva guerra en Oriente Medio y riesgos de aumentos sustanciales en los precios del petróleo, recortar las tasas de interés de forma precipitada sería aún más peligroso.