Ventas minoristas de enero-febrero crecen 2.8% interanual, ¡superando expectativas! Moutai de Guizhou sube más de 3%, el ETF de consumo (159928) se dispara más del 1% con volumen, ¡rompe tendencia con cinco días consecutivos de ganancias! Instituciones: Los factores restrictivos previos del consumo se han revertido parcialmente.

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Hoy (16.3), el mercado de A-shares mostró una tendencia a la baja, el sector de demanda interna con baja valoración volvió a ser favorecido, el ETF de consumo líder en tamaño (159928) subió con volumen y alcanzó una ganancia superior al 1%, rompiendo cinco días consecutivos de ganancias en línea! El volumen de negociación durante el día ya superó los 350 millones de yuanes. En términos de fondos, en la última sesión se registró una entrada neta de más de 14 millones de yuanes. El tamaño del ETF de consumo supera los 22 mil millones de yuanes, manteniéndose en liderazgo en su categoría. Entre las acciones principales, Kweichow Moutai subió más del 3%, North Dairies más del 2%, Wuliangye, Luzhou Laojiao y Dabeinong más del 1%. (Las acciones componentes solo para referencia, no como recomendación individual)

En cuanto a datos, las ventas minoristas de bienes de consumo social en China en enero y febrero aumentaron un 2.8% interanual, frente a una expectativa del 2.5% y un valor anterior del 0.9%.

En el ámbito internacional, la tensión geopolítica continúa, los precios internacionales del petróleo volvieron a subir, y varios países como EE. UU. y Japón liberaron reservas estratégicas de petróleo.

En el mercado interno, la exposición en la gala del 15 de marzo reveló siete irregularidades, incluyendo blanqueo con peróxido en patas de pollo, productos milagrosos en redes, y modelos de IA “envenenados”. Varias empresas involucradas respondieron o tomaron medidas correctivas.

Desde la perspectiva del mercado, varias instituciones celebraron reuniones estratégicas de primavera para 2026. La opinión general es que en 2026 el mercado pasará de estar impulsado por liquidez a estar impulsado por beneficios, centrado en “tecnología en crecimiento + ciclo favorable” como línea principal del año. Las acciones de alto dividendo y consumo pueden servir como posiciones de base estables, y las oportunidades estructurales serán clave para la inversión.

En Hong Kong, el ETF de consumo de Hong Kong Stock Connect, Huishanfu (159268), rebotó casi un 1%, con un volumen de negociación durante el día que ya superó los 33 millones de yuanes. En términos de fondos, recibió una suscripción neta de 6 millones de unidades, con 3 días en los últimos 5 con entrada neta. La mayoría de las acciones principales en tendencia alcista, con Tea Baidao subiendo más del 9%, Blueko más del 7%, China COTMI más del 4%, y Mengniu Dairy más del 3%. (Solo para referencia, no como recomendación)

En cuanto a resultados, Tea Baidao publicó un informe de beneficios anticipados, proyectando un beneficio neto ajustado para 2025 entre 792 millones y 852 millones de yuanes, un aumento del 22.79% al 32.09% respecto al año anterior. El beneficio neto atribuible a los accionistas también se estima que crecerá significativamente entre un 62.50% y un 75.00%, alcanzando entre 780 y 840 millones de yuanes. Este crecimiento se atribuye a la optimización estructural de su red de tiendas, mejoras en la eficiencia de la cadena de suministro y control de gastos.

El 13 de marzo, Blueko publicó su informe de resultados para 2025, logrando ingresos de 2,913 millones de yuanes, un aumento del 30.0%; un margen bruto de 1,364 millones, un aumento del 15.7%; y un beneficio antes de impuestos de 694 millones, mejorando respecto a una pérdida de 296 millones en el año anterior. El beneficio anual fue de 634 millones, transformándose de una pérdida de 398 millones en 2024. El beneficio ajustado fue de 675 millones, creciendo un 15.5%, con un margen de beneficio neto ajustado del 23.2%, ligeramente inferior al 26.1% del año anterior. La compañía atribuye el crecimiento de ingresos principalmente al aumento en ventas de juguetes de construcción de personajes, que impulsó los ingresos en esa categoría.

【Institución: El volumen total de consumo no es pesimista, los factores de presión previos se han revertido】

Guojin Securities opina que los factores que anteriormente suprimían el consumo han mostrado cierta reversión, aunque la recuperación del impulso interno no será inmediata:

1）Relación con bienes raíces: menor presión de hipotecas existentes, el efecto negativo de la riqueza inmobiliaria ha tocado fondo, incluyendo viviendas de segunda mano;

2）Relación con políticas: a corto plazo, “renovación de vehículos” en 2024-2025 apoyará el consumo, pero en 2026 la política se reducirá ligeramente (de 3000 a 2500 millones de yuanes); a largo plazo, se optimizará el sistema de seguridad social y se fomentará el aumento de ingresos de los residentes para potenciar el consumo;

3）Relación con expectativas: las ganancias empresariales han tocado fondo, con cierto retraso en su impacto en empleo y salarios.

El flujo de fondos en yuanes que regresa a China, el efecto de riqueza y la recuperación de precios y volumen de consumo están en marcha. Desde febrero de 2025, el superávit en divisas bancarias ha dejado de disminuir durante cuatro años consecutivos y ha comenzado a recuperarse. Históricamente, la estabilización y recuperación de este indicador suele indicar la recuperación del IPC interanual y la base del crecimiento del comercio minorista, con un retraso de menos de un año.

El sector de consumo no está sin oportunidades. En 2025, la probabilidad de que las acciones de consumo en A-shares y Hong Kong superen al CSI 300 y al Hang Seng Index respectivamente, es del 29.5% y del 50%, por encima de la media del mercado (29.4% y 11%). La visión pesimista de los inversores puede deberse a la dificultad de predecir qué productos, modelos o empresas de consumo podrán destacar en esta era de “desmitificación” del consumo. La aparición de “acciones de consumo en auge” en esta nueva era parece aleatoria, pero en realidad comparten que todas han eliminado narrativas de marca antiguas y han permitido a los consumidores reconstruir su valoración en ese vacío, usando su propia lógica.

El término “desmitificación” ha sido popular en las redes sociales recientes, y ha traído tres cambios en el consumo:

1）Los consumidores rechazan las narrativas impuestas por las marcas (como el halo de importación o símbolos de clase), cuestionando las historias previamente establecidas;

2）La dispersión y penetración acelerada de plataformas de comercio electrónico rompen las barreras de control de canales tradicionales;

3）Los consumidores construyen sus propias evaluaciones a través de experiencias directas y las comparten en comunidades, reduciendo significativamente la influencia de la publicidad en su percepción.

Guojin Securities señala que quizás sea difícil predecir el éxito de “marcas/productos” específicos, pero sí se puede buscar el terreno propicio para que surjan ganadores, y en valoraciones con un colchón de seguridad, esperar pacientemente.

El siguiente gráfico cruza las dimensiones de “posibilidad de desmitificación” y “grado de valoración del mercado”, identificando oportunidades en categorías subvaloradas en la transformación del consumo. En el eje horizontal, se mide la concentración de ingresos de los cinco principales clientes, invertido y normalizado para reflejar atributos ToC y base social — cuanto más a la derecha, más dispersos están los clientes, más fuerte la conexión directa entre marca y consumidor final, y más fácil que los consumidores construyan su propia reputación y evaluación; en el eje vertical, se mide la relación precio-ventas invertida y normalizada para reflejar la seguridad del colchón — cuanto más arriba, menor el ratio precio-ventas actual, más conservadoras las expectativas de crecimiento futuro, mayor potencial de diferencia en expectativas. El tamaño de las burbujas indica el valor de mercado promedio de las acciones del sector.

(Fuente: Guojin Securities 20260311 “Regresando a la realidad—Perspectivas estratégicas de primavera 2026”)

【Tensión geopolítica, ¿qué pasa con la demanda interna?】

China Galaxy Securities opina que en los últimos años, el aumento de medidas proteccionistas y fricciones comerciales ha impactado las exportaciones chinas. La demanda externa probablemente disminuirá su impulso al crecimiento económico interno, por lo que resolver la insuficiencia de demanda efectiva interna se vuelve urgente, siendo clave para estabilizar la economía y promover un desarrollo a largo plazo. La demanda interna, especialmente el consumo, es fundamental para mantener la estabilidad económica. Aprovechar el potencial del consumo interno permitirá construir un ciclo económico más completo, reduciendo la dependencia de factores externos. Por ello, impulsar el consumo es la prioridad para ampliar la demanda interna y fortalecer el ciclo económico nacional.

El plan quinquenal importante propone construir un mercado interno fuerte y acelerar la formación de un nuevo patrón de desarrollo. Insistir en ampliar la demanda interna como estrategia central, combinando políticas para mejorar el bienestar social y promover el consumo, con inversión en bienes y en personas, guiando la oferta y la demanda con nuevas necesidades, fomentando la interacción saludable entre consumo, inversión, oferta y demanda, logrando un equilibrio dinámico de mayor nivel, y fortaleciendo la motivación y fiabilidad del ciclo interno. Impulsar enérgicamente el consumo, ampliar la inversión efectiva y avanzar en la construcción de un mercado unificado a nivel nacional.

En particular, invertir en personas mejorará los servicios públicos como seguridad social, salud y educación, fortaleciendo directamente la capacidad y voluntad de consumo de los residentes, beneficiando a toda la cadena de consumo masivo. Durante el período del plan quinquenal, con el apoyo de políticas para ampliar la demanda interna, surgirán nuevos focos de consumo, abriendo oportunidades de crecimiento para el sector.

A largo plazo, el consumo depende del nivel de ingresos. Desde 2010, con la optimización continua de la estructura económica y la mejora en la distribución de ingresos, la proporción del ingreso disponible per cápita respecto al PIB ha mostrado una tendencia positiva, subiendo del 40.04% en 2010 al 43.13% en 2024. Paralelamente, la proporción del consumo final de los residentes respecto al PIB también ha aumentado con oscilaciones. Entre 2013 y 2019, el crecimiento real del ingreso disponible per cápita y del gasto de consumo de los residentes se desaceleró.

Comparado con países desarrollados, la proporción de consumo en China aún es baja: en 2023, la tasa de consumo final de los residentes chinos fue del 39.57%, por debajo del 56.40% global, con EE. UU. en 67.90%, Alemania en 49.93%, Japón en 55.50%, India en 60.19%, Reino Unido en 61.28% y Francia en 53.36%.

La baja proporción del ingreso disponible per cápita respecto al PIB, junto con un sistema de seguridad social aún en desarrollo y una tendencia a ahorrar preventivamente, limita el consumo. En el futuro, reformas en la distribución de ingresos, mejoras en la red de seguridad social y la creación de nuevos escenarios de consumo pueden estimular aún más el potencial interno, impulsando un desarrollo económico de alta calidad.

(Fuente: China Galaxy Securities 20260314 “Análisis del plan quinquenal importante: estabilidad y progreso, hacia la “nueva” calidad”)