La Reserva Federal "falconea" con fuerza: sin caída de inflación, reducción de tasas fuera de la mesa, e incluso posibles aumentos de tasas

¿La situación en Oriente Medio afecta el calendario de recortes de la Reserva Federal?

Periodista de Jiemian News | Liu Ting

A la madrugada del jueves, hora de Beijing, la Reserva Federal anunció que mantendría el rango de la tasa de fondos federales en 3.50%-3.75%, y junto con ello publicó el gráfico de puntos de tasas que muestra que los decisores de la Fed esperan una reducción de tasas este año y otra en 2027.

El mantenimiento de las tasas fue conforme a las expectativas, pero las expectativas de inflación de los decisores aumentaron notablemente. De los 19 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que participaron en el gráfico de puntos, 7 no esperan recortes este año, una más que en la previsión de diciembre pasado.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó en la rueda de prensa que la inflación en EE. UU. sigue siendo obstinada y las perspectivas son inciertas. Variables como la situación en Oriente Medio y las perturbaciones arancelarias están interrumpiendo el ritmo de caída de la inflación. Hasta que no se observe una mayor desaceleración de la inflación, no considerarán recortes de tasas. También mencionó que el FOMC ya ha comenzado a discutir si la próxima medida podría ser un aumento de tasas, aunque esto no es la hipótesis principal para la mayoría de los funcionarios.

Desde el aumento de la tensión en Oriente Medio a finales de febrero, los precios internacionales del petróleo se han disparado, con el precio del contrato de Brent subiendo de unos 72 dólares por barril antes del conflicto a más de 100 dólares. Según estimaciones de Morgan Stanley, un aumento del 10% en el precio del petróleo elevaría directamente la inflación general en EE. UU. en aproximadamente 0.3 puntos porcentuales, y el aumento actual ya supera ampliamente esa cifra. La Fed también añadió en su declaración de política que “el desarrollo de la situación en Oriente Medio presenta incertidumbres sobre la economía estadounidense”.

El resumen de las últimas previsiones económicas trimestrales de la Fed muestra que han elevado la mediana de la expectativa de inflación del índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) para 2026 del 2.4% al 2.7%, y la expectativa de inflación subyacente del PCE del 2.5% al 2.7%; también han ajustado ligeramente al alza las previsiones de inflación para 2027.

Por otro lado, la Fed parece ser más optimista respecto al mercado laboral. La declaración de política cambió la expresión sobre el mercado laboral de “señales de estabilización en la tasa de desempleo” a “la tasa de desempleo ha mostrado poca variación en los últimos meses”. Powell afirmó en la rueda de prensa que, aunque existen riesgos a la baja en el mercado laboral, varios indicadores muestran cierta estabilidad en el empleo.

Los analistas consideran que, ante el aumento de los precios de la energía y la persistencia de una inflación subyacente obstinada, la balanza de la política de la Fed ya se inclina claramente hacia la inflación al considerar posibles recortes de tasas.

“La declaración de Powell indica que el umbral para que el mercado laboral active recortes de tasas se ha elevado. Sin una claridad en los riesgos geopolíticos, el primer recorte probablemente se retrasará al menos hasta junio, y es más probable que se reanude en la segunda mitad del año”, dijo Jin Xiaowen, analista macroeconómico jefe de PuYin International, a Jiemian News. Ella mantiene su previsión de que la Fed recortará las tasas dos veces este año, en 25 puntos básicos cada vez, aunque el riesgo de estanflación podría hacer que los recortes sean menores de lo previsto.

A raíz de las declaraciones “hawkish” de Powell y la escalada en Oriente Medio, las bolsas estadounidenses cayeron en picado el miércoles. Al cierre, el Dow Jones cayó un 1.63%, el S&P 500 un 1.36% y el Nasdaq un 1.46%. Desde la escalada en Oriente Medio, el mercado ha cambiado su foco de la prosperidad en inteligencia artificial y la expectativa de “aterrizaje suave” a la valoración de riesgos geopolíticos y amenazas de estanflación.

Aunque la narrativa de “estanflación” genera preocupación en el mercado, los analistas en general consideran que aún no se puede afirmar que EE. UU. esté en una situación de estanflación.

Bryan Coulton, economista jefe de Fitch Ratings, dijo a Jiemian News que el aumento en los precios del petróleo junto con un crecimiento del empleo por debajo de lo esperado realmente genera preocupaciones de estanflación, pero hay varios factores que merecen atención. Primero, la debilidad económica en el cuarto trimestre de 2025 se debió principalmente a un cierre temporal del gobierno, y se espera que el PIB en el primer trimestre de 2026 tenga una recuperación significativa. Segundo, el gasto del consumo sigue creciendo de manera sólida, y los ingresos familiares han mostrado una ligera recuperación. Tercero, las inversiones en IA continúan activas. Además, la política fiscal está mostrando signos de flexibilización.

Coulton advirtió que la presión inflacionaria general actual es mucho menor que a mediados de 2022, cuando los precios del petróleo también superaron los 100 dólares por barril, pero en ese momento EE. UU. enfrentaba múltiples presiones: interrupciones en la cadena de suministro, aumento de precios en bienes no energéticos y una grave escasez de mano de obra, además de una política fiscal expansiva y tasas de interés muy bajas. Actualmente, el mercado laboral continúa enfriándose, y el ritmo de aumento salarial ha entrado en una tendencia a la baja.

Bai Xue, vicepresidenta senior del Departamento de Investigación y Desarrollo de Dongfang Jincheng, afirmó a Jiemian News que, aunque el riesgo de inflación en EE. UU. se ha vuelto más evidente, la economía aún muestra resiliencia y no está en una recesión real. Los principales riesgos de inflación provienen de dos fuentes: primero, choques a corto plazo en la oferta, como el aumento de los precios del petróleo que impulsa los precios energéticos; segundo, la transmisión de costos a largo plazo, como el impacto de los aranceles en los precios finales de consumo.

En cuanto al crecimiento económico, Bai Xue considera que la desaceleración es clara pero no alcanza el nivel de recesión. Señaló que la debilidad en el empleo no agrícola en febrero fue principalmente por factores temporales y no indica una pérdida de impulso. Aunque las empresas están siendo más cautelosas en sus contrataciones, no hay despidos masivos. Además, el PIB real de EE. UU. en el cuarto trimestre de 2025 se revisó a la baja de 1.4% a 0.7% en tasa trimestral anualizada, y el crecimiento anual se redujo al 2.1%, el más bajo desde 2021. Sin embargo, Bai Xue señaló que esta revisión refleja factores temporales, como las perturbaciones por políticas arancelarias y la reducción puntual del gasto gubernamental, y no una pérdida total de impulso del sector privado.

En conjunto, equilibrar la lucha contra la inflación y la estabilidad económica hace que la decisión de la Fed sea cada vez más compleja. Por un lado, los riesgos de inflación al alza se acumulan por el aumento de los precios de la energía y las transmisiones arancelarias; por otro, la desaceleración del impulso económico limita la política restrictiva.

El gráfico de puntos más reciente apunta a un recorte de tasas en 2023 y otro en 2027, pero con la firme declaración de Powell de que no recortarán si la inflación no mejora, esa trayectoria solo será posible si la inflación realmente disminuye. En un contexto de conflicto en Oriente Medio y presiones arancelarias persistentes, aún no está claro si la inflación podrá reducirse como desea la Fed.

No obstante, algunos analistas creen que la Fed podría recortar las tasas más de una vez este año.

Bai Xue afirmó que espera que en la primera mitad del año la Fed adopte una postura de espera basada en datos, y que en la segunda mitad podría recortar una o dos veces, dependiendo de la evolución de la situación geopolítica y la recuperación económica. Enfatizó que las perturbaciones a corto plazo no cambian la dirección de la política monetaria, ya que la reciente subida de la inflación se debe principalmente a un shock externo por el aumento del petróleo, y no a una demanda interna. Además, la inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, ha subido de forma moderada, y el aumento del precio del petróleo también frenará el crecimiento económico en EE. UU.

Stephen Brown, economista jefe adjunto para Norteamérica en Kantar Macro, señaló a Jiemian News que las declaraciones del FOMC y el gráfico de puntos en realidad no son tan hawkish como se esperaba. Aunque han revisado al alza las previsiones de inflación, aún indican un solo recorte en 2023, lo que sugiere que el FOMC no prestará demasiada atención a un aumento temporal de la inflación, especialmente tras la asunción de Kevin Waugh como nuevo presidente de la Fed, lo que acentuará esta tendencia.