Galaxy Securities: Looking ahead to the next six months, discretionary consumption is the sector with the strongest earnings growth and profitability among all Hong Kong stock sectors

La firma Galaxy Securities señala que la resistencia del mercado de Hong Kong proviene de su valoración en mínimos, lo que atrae a fondos de refugio que buscan certeza. La entrada de capital extranjero en Hong Kong se debe en gran medida a la diferencia de valoración entre Hong Kong y otros mercados principales globales (como EE. UU. y Japón). Las valoraciones bajas en Hong Kong suelen ir acompañadas de altos dividendos, lo que resulta muy atractivo para fondos de refugio que buscan flujos de efectivo estables. De cara a los próximos seis meses, el consumo discrecional es el sector con mayor crecimiento en rendimiento y rentabilidad, y el sector financiero cuenta con un margen de seguridad suficiente. El sector tecnológico ha mostrado una doble naturaleza durante esta turbulencia.

El texto completo es el siguiente

【Estrategia de China Galaxy】¿Efecto “refugio” de los fondos? — Análisis de la reconfiguración de la liquidez en Hong Kong bajo el conflicto entre EE. UU. e Irán

Punto de vista central

El conflicto entre EE. UU. e Irán provoca un impacto violento en los mercados globales: si en el futuro el conflicto se prolonga, el estrecho de Hormuz mantiene su navegación nominal pero con un riesgo de seguridad significativamente mayor, el “prima de riesgo geopolítico” en los mercados energéticos se eleva notablemente, el precio medio del petróleo se desplazará hacia arriba y oscilará en niveles altos, lo que aumentará los costes logísticos y operativos, dificultando la caída de la inflación global, retrasando el ciclo de bajada de tipos de interés de los principales bancos centrales e incluso considerándose subidas en algunos casos. La economía mundial mostrará un patrón de bajo crecimiento, altas tasas de interés y persistente inflación. El endurecimiento sincronizado del entorno monetario global comprimirá aún más el espacio de política de los países, el dólar se fortalecerá, las monedas de países no estadounidenses estarán bajo presión, el capital buscará refugio en activos en dólares, el centro de tasas global se desplazará al alza, lo que presionará a la baja las valoraciones de los activos de renta variable y afectará a los activos no estadounidenses. En este contexto, y pese a la presión generalizada sobre los activos no estadounidenses, el mercado de Hong Kong subió un 1,45 % el 16 de marzo, en contra de la narrativa macro de presión en los activos no estadounidenses, lo que revela que los fondos buscan “refugio” y están redistribuyendo sus inversiones dentro de los activos no estadounidenses.

¿Ha habido un cambio marginal evidente en los fondos que van hacia el sur? Desde el 27 de febrero hasta el 13 de marzo, el valor de mercado de las acciones en manos de intermediarios internacionales disminuyó en aproximadamente 700.000 millones de HKD, reflejando que los fondos internacionales, especialmente los fondos activos de Europa y EE. UU., por necesidad de cobertura de riesgo global o de reequilibrar la liquidez en dólares, optaron por retirar temporalmente sus inversiones en Hong Kong. Sin embargo, el porcentaje del valor total de las acciones en Hong Kong en manos de fondos continentales a través de Hong Kong-Shanghai y Hong Kong-Shenzhen subió del 10,88 % al 10,92 %. Esto coincide con el récord de compra neta diaria histórica de fondos del sur, con 32.994 millones de HKD, el 9 de marzo. Este comportamiento de compra contracorriente indica que los fondos del sur han actuado como ancla en el mercado durante esta fase de ajuste.

¿Existe un efecto de péndulo en la liquidez internacional? El 16 de marzo, los fondos del sur vendieron en neto 1.101 millones de HKD, mientras que el 17 de marzo, la inversión extranjera en Japón registró una entrada neta de 2.443 millones de HKD, lo que representa una caída del 84,11 % respecto al 25 de febrero de 2026. A pesar de la salida de fondos del sur, el índice Hang Seng siguió subiendo con fuerza, confirmando que la principal fuerza impulsora de la recuperación del mercado de Hong Kong ese día fue la inversión extranjera. Parte de estos fondos puede proceder de mercados financieros en Oriente Medio, como Dubái, que buscan urgentemente un “refugio seguro”, y otra parte puede ser capital que salió del mercado japonés. La retirada de fondos de Japón se debe a su estructura económica altamente vulnerable, lo que puede llevar a que Japón sufra una estanflación, con inflación importada y desaceleración del crecimiento económico, si los precios del petróleo suben, debido a la escasez de recursos, agravando su fragilidad económica.

El conflicto entre EE. UU. e Irán ha reconfigurado la estructura sectorial del mercado de Hong Kong principalmente a través de las expectativas de inflación y la percepción de refugio: en primer lugar, el sector energético se ha convertido en el único consenso entre fondos extranjeros y nacionales. En segundo lugar, el sector de tecnología, dominado por gigantes como Tencent, Alibaba y Meituan, ha sido ampliamente comprado por fondos extranjeros, ya que tras las caídas previas, sus valoraciones son ahora muy atractivas. Desde la perspectiva del refugio, el movimiento principal ha sido la rotación de fondos desde sectores cíclicos hacia sectores defensivos. Actualmente, los fondos globales operan principalmente en modo “Risk-off”, debido a las preocupaciones de estanflación global provocadas por riesgos geopolíticos. Para hacer frente a reembolsos o reducir la exposición al riesgo, los fondos, especialmente los pasivos, deben reducir rápidamente sus posiciones, lo que aumenta la rotación sectorial y fomenta la venta de activos con alta beta en favor de activos defensivos.

Perspectivas de inversión: La resistencia del mercado de Hong Kong proviene de su valoración en mínimos, lo que atrae a fondos de refugio que buscan certeza. La entrada de capital extranjero en Hong Kong se debe en gran medida a la diferencia de valoración entre Hong Kong y otros mercados principales globales (como EE. UU. y Japón). Las valoraciones bajas en Hong Kong suelen ir acompañadas de altos dividendos, lo que resulta muy atractivo para fondos de refugio que buscan flujos de efectivo estables. De cara a los próximos seis meses, el consumo discrecional es el sector con mayor crecimiento en rendimiento y rentabilidad, y el sector financiero cuenta con un margen de seguridad suficiente. El sector tecnológico ha mostrado una doble naturaleza durante esta turbulencia.

Advertencias de riesgo

Riesgo de que las políticas nacionales no sean tan efectivas o intensas como se espera; riesgo de que las políticas de reducción de tipos en el extranjero sean menores a lo previsto; riesgo de inestabilidad en el ánimo del mercado.

(Procedencia: First Financial)