Los depósitos a plazo fijo en dólares ya no son atractivos; las empresas cotizadas intensifican sus estrategias de cobertura de tipo de cambio

Periodista del Securities Times Wei Shuguang

En el último año, la volatilidad de los tipos de cambio a nivel mundial se ha convertido en un riesgo importante de divisas para las empresas que cotizan en A-shares.

Desde el inicio de las fricciones comerciales entre China y EE. UU. en abril de 2025, el yuan ha apreciado aproximadamente un 7.4% frente al dólar estadounidense (según la medición en yuan offshore). Expertos del sector indican que en los últimos tres años, las empresas han acumulado alrededor de 500 mil millones de dólares en divisas, y para gestionar los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de cambio, las empresas nacionales están intensificando el uso de derivados de divisas para cobertura.

Las empresas cotizadas aumentan la cobertura de divisas

El 17 de marzo, Wangsu Technology anunció que ajustó su límite de cobertura de divisas a 200 millones de dólares, fortaleciendo la gestión del riesgo de tipo de cambio en sus operaciones globales. Wangsu señaló que, con la expansión continua de su negocio global, el volumen de liquidaciones en moneda extranjera de sus operaciones en el extranjero ha ido en aumento. Para evitar y prevenir eficazmente los riesgos de volatilidad del mercado de divisas y controlar razonablemente el impacto en su rendimiento operativo, la compañía decidió ajustar y continuar realizando operaciones de cobertura mediante derivados de divisas.

Este es solo uno de los últimos casos en que las empresas cotizadas participan activamente en la cobertura de divisas. Según datos de Choice de Eastmoney, hasta el 18 de marzo, las empresas cotizadas han publicado en total 460 anuncios relacionados con la cobertura de divisas, un aumento de aproximadamente el 70% en comparación con las 268 del mismo período en 2025.

Desde la segunda mitad de 2025, el yuan ha seguido apreciándose frente al dólar, impactando las finanzas de las empresas exportadoras y ampliando sus pérdidas por cambio. La tasa de cambio del yuan offshore alcanzó en febrero un máximo de 6.83, el nivel más alto desde abril de 2023.

En este contexto, la cobertura de divisas se vuelve aún más importante, y las estrategias han evolucionado desde simples contratos a plazo hacia combinaciones de contratos a plazo, opciones y otros instrumentos. Según datos de la Administración Estatal de Divisas, a finales de febrero de este año, el monto total de contratos a plazo de compra y venta de divisas pendientes de vencimiento alcanzó los 107 mil millones de dólares, un récord histórico desde 2010. Al mismo tiempo, la exposición neta de opciones pendientes de vencimiento se acercó a los 14.1 mil millones de dólares, casi un máximo en dos años.

Al respecto, expertos del sector analizan que estos dos indicadores en rápido aumento indican que, desde la segunda mitad del año pasado, cuando el tipo de cambio del yuan empezó a apreciarse, las empresas exportadoras han incrementado en gran medida sus ventas netas de divisas y han comprado contratos a plazo y opciones para bloquear el tipo de cambio con anticipación y cubrirse contra futuras fluctuaciones.

Opciones de dólar frente al yuan

Aumento en volumen de operaciones

El 27 de febrero, el Banco Central anunció que redujo la tasa de reserva de riesgo de divisas para operaciones a plazo de venta de divisas del 20% al 0%, marcando la primera modificación en casi tres años y medio desde que en septiembre de 2022 se elevó al 20% para hacer frente a la presión de depreciación. Esta es la sexta vez que se ajusta esta herramienta desde su creación en 2015.

Tras el anuncio, el tipo de cambio spot del yuan cayó de un máximo de 6.84 a cerca de 6.9, reduciendo la diferencia con la tasa interbancaria. Posteriormente, desde el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán en marzo, el yuan sufrió una depreciación pasiva debido a la apreciación del dólar, pero al 18 de marzo, el tipo de cambio spot se mantenía en torno a 6.87.

“Desde 2023, la acumulación de divisas en stock se estima en unos 5000 millones de dólares, con niveles clave de acumulación en torno a 6.8-6.9. Este rango puede ser decisivo para que los exportadores decidan si liquidar o no sus divisas, y el mercado puede experimentar una lucha bilateral en este rango”, afirmó Duan Chao, analista macroeconómico jefe de Industrial Securities.

Duan Chao opina que, durante los últimos tres años, en el proceso de depreciación del yuan, China ha obtenido superávit comercial sin obtener ganancias por diferencia de cambio, lo que llevó a las exportadoras a acumular divisas. Aunque el superávit comercial de China ha crecido, la tendencia de depreciación unilateral en los últimos tres años ha reducido la voluntad de las exportadoras de liquidar sus divisas tras obtenerlas, siendo esta una de las principales razones por las que el yuan no ha sido sostenido por un fuerte impulso de exportaciones. Desde una perspectiva histórica, la apreciación del yuan no ha limitado la cantidad de exportaciones chinas, y la discrepancia entre la realidad y la teoría se debe a la ventaja competitiva líder en manufactura a nivel mundial de China.

En un contexto de apreciación del yuan, en febrero, la tasa de liquidación y compra de divisas cayó desde su pico en enero, pero la tasa de compra de divisas continuó bajando a niveles récord, indicando que los agentes del mercado siguen mostrando una fuerte voluntad de liquidar divisas, aunque con una demanda de compra relativamente cautelosa. Las empresas, que habían acumulado fondos pendientes de liquidar, tienden a liquidarlos en momentos de recuperación del tipo de cambio, formando un ciclo de “apreciación—liquidación—nueva apreciación”.

Los informes de bancos de inversión extranjeros señalan que los clientes nacionales están comprando activamente productos estructurados de opciones para asegurar sus ganancias actuales y mantener posiciones alcistas, con objetivos incluso en torno a 6.50 o menos. Según datos de DTCC, a fines de febrero, el volumen de operaciones con opciones de dólar contra yuan aumentó significativamente, convirtiéndose en la segunda mayor categoría de opciones a nivel mundial. Entre ellas, las opciones put que apuestan a la apreciación del yuan superaron los 100 millones de dólares, siendo el doble de las opciones call que apuestan a su depreciación.

El alto interés en depósitos en dólares con altos intereses ya no es atractivo

A largo plazo, desde las fricciones comerciales entre China y EE. UU. en abril de 2025, el yuan ha iniciado una tendencia de apreciación.

A principios de 2025, debido a las altas tasas de interés en dólares, el mercado de inversión en dólares fue muy popular, y algunos inversores compraron divisas sin preocuparse por el riesgo cambiario. Hace un año, la tasa de interés de un depósito a un año en dólares era del 4.5%, y al vencimiento, si se convertía, no solo no se ganaba interés, sino que probablemente se perdía parte del capital.

Para 2026, la expectativa general es que la tendencia de debilitamiento del dólar continúe, y las tasas de interés en dólares siguen bajando. Bajo la doble influencia de la expectativa de apreciación del yuan y la caída de las tasas en dólares, los depósitos en dólares, antes considerados una inversión atractiva, se están convirtiendo en un “peso muerto”. Desde marzo de 2026, los principales bancos en China han reducido las tasas de interés de los depósitos en dólares a menos del 3%.