¡Los depósitos a plazo de alto interés en dólares ya no son atractivos! Las empresas cotizadas intensifican la cobertura de riesgo cambiario

Informe de Securities Times, Wei Shuguang

Durante el último año, la volatilidad de los tipos de cambio a nivel mundial ha sido significativa, convirtiéndose en un riesgo importante de divisas para las empresas que cotizan en la A-share.

Desde abril de 2025, tras el inicio de las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos, el yuan chino se ha apreciado aproximadamente un 7,4% frente al dólar estadounidense (según la medición del offshore yuan). Personas del sector indican que en los últimos tres años, la cantidad de fondos acumulados en divisas por las empresas se estima en unos 500 mil millones de dólares, y para gestionar los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de cambio, las empresas nacionales están intensificando el uso de derivados de divisas para cubrirse.

Las empresas cotizadas aumentan su cobertura de divisas

El 17 de marzo, Wangsu Technology anunció que ajustó su límite de cobertura de divisas a 200 millones de dólares, fortaleciendo la gestión del riesgo de tipo de cambio en sus operaciones globales. Wangsu señaló que, a medida que su negocio global continúa expandiéndose, el volumen de liquidaciones en moneda extranjera de sus operaciones en el extranjero sigue creciendo. Para evitar y prevenir eficazmente los riesgos de volatilidad en el mercado de divisas y controlar razonablemente el impacto de los riesgos de cambio en su rendimiento operativo, la compañía decidió ajustar y continuar realizando operaciones de cobertura mediante derivados de divisas.

Este es solo uno de los últimos ejemplos de empresas cotizadas que participan activamente en la cobertura de divisas. Según datos de Choice de Eastmoney, hasta el 18 de marzo, en lo que va de año, las empresas cotizadas han publicado un total de 460 anuncios relacionados con la cobertura de divisas, lo que representa un aumento de aproximadamente el 70% en comparación con las 268 publicaciones del mismo período en 2025.

Desde la segunda mitad de 2025, el yuan chino ha seguido apreciándose frente al dólar, impactando las finanzas de las empresas exportadoras y ampliando sus pérdidas por cambio. El tipo de cambio offshore del yuan alcanzó en febrero un pico de más de 6.83, estableciendo un nuevo máximo desde abril de 2023.

En este contexto, la cobertura de divisas se vuelve aún más importante, y las estrategias han evolucionado desde simples contratos a plazo hacia el uso combinado de contratos a plazo, opciones y otros instrumentos. Según datos de la Administración Estatal de Divisas, a finales de febrero de este año, el monto total de operaciones de compra y venta a plazo que aún no han vencido alcanzó los 1070 mil millones de dólares, un récord histórico desde que existen registros en 2010. Al mismo tiempo, la exposición neta de opciones sin vencer se acercó a los 141 mil millones de dólares, casi alcanzando un máximo en dos años.

Al respecto, expertos del sector analizan que estos dos indicadores en rápido aumento indican que, desde la primera mitad del año pasado, cuando el tipo de cambio del yuan empezó a apreciarse, las empresas exportadoras han incrementado en gran medida sus posiciones netas de venta de divisas y compra de yuanes en contratos a plazo y opciones, mediante la adquisición anticipada de coberturas para mitigar los riesgos de fluctuación futura del tipo de cambio.

Opciones de dólar frente a yuan

Aumento en volumen de operaciones

El 27 de febrero, el Banco Central anunció que la tasa de reserva de riesgo en divisas para operaciones de venta a plazo se redujo del 20% al 0%, siendo esta la primera vez en casi 3 años y medio que se ajusta desde que en septiembre de 2022 se elevó al 20% para hacer frente a la presión de depreciación. Además, es la sexta vez que se ajusta desde la creación de esta herramienta en 2015.

Tras el anuncio, el tipo de cambio spot del yuan retrocedió desde un máximo de 6.84 hasta cerca de 6.9, reduciendo la diferencia con la tasa interbancaria. Posteriormente, desde el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán en marzo, el yuan sufrió una depreciación pasiva en respuesta a la apreciación del dólar, pero al 18 de marzo, el tipo de cambio spot permanecía en torno a 6.87.

“Desde 2023, se estima que la acumulación de posiciones de compra de divisas alcanza unos 500 mil millones de dólares, concentrándose en niveles de tipo de cambio entre 6.8 y 6.9. Este rango puede ser un punto clave para que los exportadores decidan si liquidar o no sus divisas, ya que los fondos podrían jugar en ambos lados en este intervalo,” afirmó Duan Chao, analista macroeconómico jefe de Industrial Securities.

Duan Chao opina que, durante los últimos tres años de depreciación del yuan, China ha obtenido superávit comercial sin obtener ganancias por diferencia de cambio, lo que llevó a que las empresas exportadoras acumularan divisas. Aunque el superávit comercial de China se ha ampliado, la tendencia de depreciación unilateral en los últimos tres años ha reducido la voluntad de las exportadoras de liquidar sus divisas tras obtenerlas, siendo esta una de las principales razones por las que el yuan no ha sido sostenido por un fuerte apoyo de las exportaciones en ese período. Desde una perspectiva histórica, la apreciación del yuan no ha limitado la cantidad de exportaciones chinas; la discrepancia entre la realidad y la teoría se debe a la ventaja competitiva líder en manufactura a nivel global de China.

En el contexto de la apreciación del yuan, en febrero, la tasa de liquidación de divisas cayó desde su pico en enero, pero la tasa de compra de divisas para pagos siguió bajando a niveles récord, mostrando que las empresas mantienen una fuerte voluntad de liquidar divisas, aunque con una demanda de compra relativamente cautelosa. Los fondos acumulados por las empresas en espera de liquidación se liquidan en masa cuando el tipo de cambio se recupera, formando un ciclo de “apreciación—liquidación—nueva apreciación”.

Los informes de bancos de inversión extranjeros indican que los clientes nacionales están comprando activamente productos estructurados de opciones para asegurar sus ganancias actuales y mantener posiciones alcistas, con objetivos que apuntan a niveles de 6.50 o incluso más bajos. Según datos de DTCC, a finales de febrero, el volumen de operaciones de opciones de dólar frente a yuan aumentó significativamente, convirtiéndose en la segunda mayor categoría de opciones a nivel mundial. Entre ellas, las opciones put que apuestan a la apreciación del yuan alcanzaron un volumen de 100 millones de dólares o más, siendo el doble del volumen de las opciones call que apuestan a su depreciación.

El alto interés en depósitos a plazo en dólares ya no es atractivo

A largo plazo, desde las fricciones comerciales entre China y EE. UU. en abril de 2025, el yuan chino ha iniciado una tendencia de apreciación.

A principios de 2025, debido a las altas tasas de interés en dólares, los productos de inversión en dólares eran muy populares en el mercado, y algunos inversores compraron divisas sin preocuparse demasiado por el riesgo cambiario. Hace un año, la tasa de interés en depósitos a un año en dólares era del 4.5%. Si al vencimiento se liquidaba en yuanes, no solo no se ganaba interés, sino que probablemente se perdía parte del capital.

Al entrar en 2026, la expectativa general del mercado es que la tendencia de debilitamiento del dólar no cambiará, y las tasas de interés en depósitos en dólares continúan bajando. Bajo la doble influencia de la expectativa de apreciación del yuan y la caída de las tasas en dólares, los depósitos en dólares, antes considerados una inversión muy atractiva, se están convirtiendo en un “problema candente”. Actualmente, los principales bancos en China han reducido las tasas de interés en dólares a menos del 3% desde marzo de 2026.