¿Es el trading de REAL más adecuado que HALO para los mercados de valores de Asia-Pacífico?

¿Cómo puede el marco REAL de las cuatro barreras defensivas resistir la disrupción de la IA?

El impacto de la IA está redefiniendo la lógica de valoración en los mercados bursátiles globales. Frente a la particularidad estructural de los mercados de Asia-Pacífico, Bank of America Securities considera que la estrategia “HALO” (activos intensivos, baja tasa de eliminación) presenta limitaciones evidentes, y que la identificación mediante el marco REAL (barreras regulatorias, ciclos duraderos, activos pesados, servicios locales) puede ser más adecuada—especialmente en mercados con capacidad productiva abundante y sin ventajas competitivas basadas en recursos escasos en la industria pesada, donde la protección de la estrategia HALO puede estar sobrevalorada.

Según información de Wind Trading Desk, en un informe del 16 de este mes, el equipo de analistas de Bank of America, liderado por Winnie Wu, indicó que en los últimos cinco meses, el valor de mercado del sector de software en EE. UU. se ha evaporado en más de 2 billones de dólares, y que el sector de TI en India ha caído más del 40% desde su máximo en diciembre de 2024. Además, las acciones de medios, comercio electrónico y tecnología financiera en Asia-Pacífico también han sido vendidas en masa. Al mismo tiempo, el capital se ha desplazado rápidamente hacia sectores de activos pesados como semiconductores, bienes de capital, energía y servicios públicos, impulsando un aumento en la popularidad de la estrategia HALO.

No obstante, Bank of America advierte que la estrategia HALO tiene limitaciones en mercados con capacidad industrial abundante. En industrias pesadas sin barreras regulatorias o ventajas basadas en recursos escasos, los activos pesados pueden convertirse en pasivos, ya que la IA puede acortar los ciclos de I+D y generar rutas tecnológicas alternativas, agravando el exceso de capacidad y la competencia.

Por ello, se introduce el marco REAL para reevaluar los riesgos de supervivencia de las empresas. Este marco filtra desde cuatro dimensiones: barreras regulatorias, ciclos duraderos, atributos de activos pesados y la intensidad de servicios locales. La investigación de Bank of America muestra que, incluso en los sectores de software y consumo en internet más afectados por la IA, las principales empresas con características REAL siguen demostrando una resistencia excepcional a la caída y un valor de inversión a largo plazo.

Limitaciones de la estrategia HALO: los activos pesados no son una barrera infalible

La lógica principal detrás de la interés en los sectores HALO es que la construcción de activos tangibles lleva mucho tiempo y es difícil que la IA los reemplace rápidamente. Esta lógica tiene sentido en sectores donde la escasez de recursos es garantizada, pero en mercados con abundancia de talento en ingeniería y capacidad industrial, sus limitaciones son evidentes.

Bank of America señala que en industrias pesadas sin restricciones regulatorias o ventajas basadas en recursos escasos (como automóviles, energía solar, acero y cemento), la oferta puede superar rápidamente la demanda, provocando una competencia feroz en precios. En estos sectores, los activos pesados no solo no ofrecen protección, sino que pueden convertirse en una carga—especialmente cuando la IA acorta aún más los ciclos de desarrollo y abre rutas tecnológicas alternativas. Por el contrario, algunos sectores con activos ligeros pero altamente dependientes del servicio humano (como salud y restauración) pueden tener una resistencia más duradera frente a la sustitución por IA.

Bank of America también advierte que el marco REAL no implica que las empresas en estos sectores sean inmunes a la IA. La IA puede ampliar los mercados accesibles, reducir costos operativos y también acortar los ciclos de innovación, reduciendo las barreras de entrada en la industria. La conclusión clave es que las empresas líderes en sectores con altas barreras REAL enfrentan riesgos de supervivencia mucho menores que las de sectores con bajas barreras, especialmente en un entorno de rápida disrupción impulsada por IA. En estos últimos, la compresión de valoraciones puede ser más duradera y profunda.

Las cuatro barreras del marco REAL: redefiniendo la defensa

Bank of America define las cuatro dimensiones del marco REAL de la siguiente manera:

Barreras regulatorias (Regulatory Critical): bancos de importancia sistémica, operadores de telecomunicaciones, proveedores de energía y electricidad, y sectores relacionados con defensa. Estos sectores involucran la estabilidad social y la seguridad nacional, y los reguladores imponen estrictas reglas sobre licencias de entrada, participación extranjera y operación de infraestructuras críticas. La introducción de la IA generalmente trae mayores requisitos de supervisión y vigilancia humana, aumentando los costos de cumplimiento y no reduciendo las barreras.

Ciclos duraderos (Enduring Cycles): semiconductores, bienes de capital, aeroespacial y construcción naval, biotecnología y propiedad intelectual en videojuegos. La barrera en estos sectores radica en la acumulación de tiempo en el mundo real—los procesos avanzados de chips dependen de múltiples generaciones de conocimientos y equipos EUV, con largos ciclos de construcción de nuevas fábricas; los aviones requieren certificaciones de aeronavegabilidad complejas; los medicamentos necesitan múltiples fases clínicas y revisiones regulatorias; las licencias de videojuegos pueden durar entre 50 y 70 años, sustentando ingresos continuos por propiedad intelectual. La IA puede optimizar algunos procesos, pero no puede saltarse los requisitos de certificación y validación que toman años.

Activos pesados (Asset Heavy): recursos naturales y commodities, redes eléctricas y servicios públicos, ferrocarriles y puertos, y agricultura y ganadería. La escasez en estos sectores proviene de restricciones físicas: reservas minerales limitadas, procesos de aprobación largos, altos costos de infraestructura, y la dificultad para que nuevos entrantes puedan justificar económicamente la reproducción de activos existentes.

Servicios locales (Local Services): hoteles, restauración, gestión de propiedades, cuidado infantil, atención a personas mayores, cuidado de mascotas, y servicios en TI que requieren despliegue y operación en sitio. Estos trabajos involucran entornos no estandarizados, requieren alta adaptabilidad humana y tolerancia muy baja a errores. Actualmente, la IA y los robots aún no pueden reemplazar eficazmente estos trabajos desde un punto de vista económico.

Distribución REAL en los mercados: ventajas a corto plazo y riesgos a largo plazo en ASEAN

Desde la composición sectorial del índice MSCI Asia-Pacífico, la exposición al riesgo de IA en los mercados muestra diferencias notables. El mercado del Sudeste Asiático está altamente inclinado hacia sectores con altas barreras REAL: Singapur aproximadamente 79%, Malasia 87%, Indonesia 94% de su valor de mercado concentrado en estos sectores, con un peso principal en bancos. Esta estructura le confiere cierta resiliencia en un entorno dominado por narrativas de IA. Desde principios de año, Tailandia ha subido un 14.6%, Malasia un 5.1%, ambos por encima de India (-10.6%).

Sin embargo, Bank of America advierte que la resiliencia a corto plazo en estos mercados puede transformarse en vulnerabilidad a largo plazo. La automatización impulsada por IA puede reducir costos de manufactura en economías desarrolladas y hacer más atractiva la nearshoring, disminuyendo la demanda de producción offshore basada en mano de obra intensiva. Vietnam, Malasia y Tailandia tienen altas proporciones de inversión extranjera directa respecto al PIB y alta dependencia de exportaciones, y sin infraestructura digital suficiente ni talento en IA, enfrentan desafíos estructurales como la ampliación de la brecha tecnológica y dificultades en la integración en cadenas globales de valor.

Impacto de la IA y envejecimiento poblacional: análisis bidimensional de los sectores

Bank of America combina el impacto disruptivo de la IA con la baja tasa de natalidad y el envejecimiento acelerado en Asia, formando una matriz bidimensional para evaluar la posición estructural a medio y largo plazo de cada sector.

Salud, semiconductores, bienes de capital y seguros están en la mejor posición: tienen barreras a la disrupción de IA en el corto plazo, y se benefician del aumento en la demanda de automatización por el envejecimiento, así como del incremento del gasto de los mayores más acomodados, combinando atributos defensivos y potencial de crecimiento a largo plazo, siendo sectores de “oportunidad estructural”.

Por otro lado, bienes de consumo duradero, medios y entretenimiento, retail y automóviles, aunque con altas barreras REAL, enfrentan presiones a largo plazo por el envejecimiento que reduce la demanda de vivienda y consumo discrecional. Bank of America estima que estos sectores “pueden ofrecer protección a corto plazo frente a las caídas de valoración por IA, pero su potencial de revaloración a largo plazo es limitado”. Los sectores más afectados por la doble presión de baja barrera IA y envejecimiento son bienes de consumo, medios y entretenimiento, retail y automóviles, que concentran los mayores riesgos en el escenario actual.