¿Llega "Puente de Agua Chino"? ¿Realmente podrá funcionar las 24 horas?

En China, las estrategias macroeconómicas nunca han sido tan destacadas como en la actualidad.

En los canales de distribución, los productos de Bridgewater China ya se han convertido en “productos asignados”: cuentas con millones o incluso miles de millones de yuanes pueden solo obtener una cuota de 2 millones de yuanes para invertir. La nueva y prometedora firma de fondos privados con el ADN de Bridgewater, Wenjing Fund, también ha recibido rápidamente la atención del mercado.

Desde el lado del capital, la idea de diversificación ya está profundamente arraigada, especialmente en un momento en que los productos de bajo riesgo son escasos y el rendimiento de las estrategias macroeconómicas es sobresaliente, los inversores están más dispuestos a pagar por historias de “refugio”.

Pero detrás del bullicio, persisten las dudas: ¿puede realmente la “versión china de Bridgewater” lograr un rendimiento las 24 horas? Frente a las enormes diferencias entre los mercados de China y EE. UU., ¿cómo pueden las estrategias locales replicar perfectamente? ¿Son adecuados todos los fondos con baja tolerancia al riesgo para las estrategias macro?

Tras múltiples entrevistas, se ha descubierto que la “versión china de Bridgewater” apenas ha comenzado su batalla por evolucionar desde una simple copia hacia una estrategia más local.

Cuando el viento de Bridgewater sopla en China

“Los productos de Bridgewater China son difíciles de conseguir”, comenta un representante de canal, describiendo vívidamente el actual “calor de Bridgewater”.

Como uno de los fondos de cobertura más destacados en el extranjero, Bridgewater es famoso por su estrategia “todo tiempo”. En los últimos años, sus productos en China han demostrado un rendimiento resistente, lo que ha reforzado aún más su reputación.

En la lista de los 10 mejores fondos de cobertura globales de Bloomberg en 2025, Bridgewater ocupa 4 lugares, con productos chinos en la posición 4, subiendo 2 puestos respecto a 2024.

El capital nunca migra sin motivo.

De 2022 a 2024, muchos fondos privados de acciones en China redujeron significativamente sus posiciones, y algunos productos de fondos privados de más de mil millones de yuanes vieron su valor neto caer por debajo de 0.7 yuanes. En este contexto, el rendimiento de Bridgewater se volvió aún más escaso, y el flujo de fondos comenzó a aumentar de manera frenética.

Una fuente de canal indicó que desde el año pasado, solo los clientes con activos superiores a 50 millones de yuanes en algunos canales principales pueden reservar cuotas para comprar productos de Bridgewater, y en algunos casos, el umbral de inversión en productos de Bridgewater llegó a 100 millones de yuanes, aunque estos clientes solo podían adquirir una cuota base de 2 millones de yuanes.

Al no poder acceder a Bridgewater, los fondos buscan activamente “sustitutos”.

Recientemente, Wenjing Fund ha “hecho furor”. Varias fuentes del sector revelaron que, aunque el umbral de inversión para sus fondos supera los 2 millones de yuanes, siguen siendo muy populares entre los inversores, y sin realizar grandes roadshows, ya han recaudado más de mil millones de yuanes. Muchos asesores financieros están indagando sobre su fondo y canales de distribución.

La razón principal es que el equipo central posee el “ADN de Bridgewater”. Según la información, el fundador de Wenjing Fund se graduó en Harvard y tiene amplia experiencia en macroeconomía y trading cuantitativo tanto en China como en el extranjero; el director de inversiones tiene más de diez años de experiencia en Wall Street y ha trabajado en Bridgewater y Bridgewater China, desempeñándose como director de investigación y gerente de inversiones.

En medio de la tendencia, los productos macroeconómicos locales también han experimentado un crecimiento rápido en tamaño.

Fuentes del sector indican que los productos macro de la firma cuantitativa de fondos de más de 10 mil millones de yuanes, Mingxun Investment, han sido muy vendidos en canales desde principios de 2026. La estrategia de multi-activos cuantitativos de Qianxiang Asset, que comenzó en 2023, ya supera los 10 mil millones de yuanes en tamaño.

Además, datos de PPM (Private Placement Market) muestran que en febrero pasado, se registraron 900 nuevos fondos de fondos de cobertura de acciones, seguidos por 200 fondos de estrategias multi-activos (incluyendo macro). En 2025, el número de nuevos fondos de estrategias multi-activos alcanzó 1806, situándose en segundo lugar entre las cinco principales categorías.

¿Qué diferencia a la “Bridgewater china” de Bridgewater China?

“Cada vez es más difícil que un solo activo o estrategia se adapte a un entorno macro y de mercado tan cambiante”, comenta Mengxi Investment, explicando la razón del auge reciente de la “Bridgewater china”.

El análisis de esta firma privada señala que, en los últimos años, la volatilidad del mercado y los cambios en estilos de inversión se han intensificado notablemente, y la sensibilidad a las variables macroeconómicas ha aumentado, haciendo que cada vez más inversores descubran que depender de un solo sector o activo no basta para afrontar entornos complejos. Las estrategias macro que cruzan acciones, bonos y otros activos están ganando valor, y los inversores que buscan rentabilidad estable consideran que la asignación multi-activos y las estrategias “todo tiempo” son la mejor solución para la gestión de activos.

Sin embargo, en los últimos dos meses, la gran volatilidad en los precios del oro y la plata ha destrozado el sueño de muchas firmas de fondos de cobertura de mantener una estrategia “todo tiempo”.

Datos de terceros muestran que, en la primera semana de marzo, varias estrategias macro de fondos de cobertura de todo tiempo vieron retrocesos en su valor neto superiores al 5%, y algunas incluso superaron el 10%. En la primera semana de febrero, varias de estas estrategias registraron caídas del 15%, evidenciando una sobreexposición a oro y plata.

“Hay que admitir que, hoy en día, los fondos privados que llevan la etiqueta de ‘Bridgewater china’ son muy diversos”, afirma un veterano fundador de fondo privado.

Su análisis indica que la estrategia “todo tiempo” de Bridgewater se basa en equilibrar la volatilidad de los activos mediante un modelo de paridad de riesgos, que utiliza datos de largos ciclos económicos y de mercado. En China, muchos productos “todo tiempo” simplemente combinan posiciones en acciones y bonos sin realizar investigaciones macroeconómicas profundas, lo que resulta en una apariencia similar pero con diferencias evidentes en momentos de volatilidad.

Las grandes diferencias en los entornos financieros y regulatorios entre China y el extranjero también dificultan la replicación perfecta de Bridgewater.

Un responsable de una división de gestión de fideicomisos señala que en China, las inversiones en acciones se concentran en A-shares y Hong Kong stocks, cuya volatilidad supera ampliamente a la de EE. UU. Si se aplicara estrictamente el modelo de paridad de riesgos, sería necesario aumentar significativamente la proporción de activos de baja volatilidad, como los bonos. En EE. UU., Bridgewater puede apalancar en bonos para reducir la volatilidad del portafolio, pero en China, operaciones similares son muy difíciles de realizar.

Además, la liquidez y sensibilidad a políticas del mercado de futuros de commodities en China tienen características particulares, por lo que copiar el modelo de Bridgewater suele ser ineficaz.

Cruzando el río con “Bridgewater”

La gran demanda de rentabilidad estable y la dificultad de copiar a Bridgewater han llevado a las instituciones a explorar caminos de innovación local.

“Si bien no se puede copiar al pie de la letra, la metodología subyacente de Bridgewater merece ser considerada”, afirma un gestor con experiencia en estrategias macro, con una visión clara sobre la localización.

Un representante de un fondo privado en Shanghai, con activos por más de 100 mil millones de yuanes, comenta que, con la caída de las tasas sin riesgo y la acumulación de riqueza de los residentes, el suelo para estrategias macro en China se está enriqueciendo. “A largo plazo, China seguramente tendrá instituciones macroeconómicas con influencia global. Lo que debemos hacer ahora es absorber la experiencia internacional y reconstruir modelos de inversión y gestión de riesgos que se adapten a China.”

Qianxiang Asset admite que, debido a las diferencias en los ciclos económicos internos y externos, la estrategia de sobreponderar o subponderar activos según el reloj de Merrill (Merrill Clock) enfrenta grandes desafíos en China. Por ello, utilizan estrategias de índice mejorado y CTA de índices bursátiles para reemplazar acciones, CTA de commodities para reemplazar productos de commodities, y futuros de bonos y ETFs de bonos para reemplazar bonos tradicionales, además de aplicar modelos de paridad de riesgos para determinar las proporciones de asignación, logrando que cada estrategia contribuya de manera equilibrada a la volatilidad del portafolio y controlando así el riesgo global.

Durante una entrevista, Mengxi Investment afirmó que el mercado de capitales en China tiene características particulares y que las instituciones locales no pueden simplemente copiar los modelos extranjeros. En el futuro, las firmas de fondos privados probablemente evolucionarán hacia plataformas de liderazgo con desarrollo diversificado, mientras que las pequeñas y medianas instituciones se especializarán en nichos específicos. La verdadera competitividad a largo plazo dependerá de si las instituciones pueden convertir la gestión de múltiples estrategias y activos en rentabilidad estable y sostenible. La firma planea, basándose en una acumulación de investigación, capacidades técnicas y experiencia en gestión de riesgos, avanzar gradualmente en la estrategia macro.

(Artículo original: Shanghai Securities Journal)