La rueda gigante de la música se enfrenta a un "tsunami de tráfico", y el panorama competitivo de la música en línea cambia drásticamente

一、¿Qué ha pasado? Un informe financiero que ha provocado una “ola de pánico” en el mercado

Tras la publicación del informe financiero del cuarto trimestre de Tencent Music (TME) de 2025, su precio de acción cayó un 24% esa misma noche. Los resultados no fueron un “colapso total”, pero la lógica de valoración se desplomó.

1. La apariencia de los datos y la verdad estructural:

En apariencia, los ingresos totales del Q4 fueron de 8,641 millones de yuanes, un aumento del 15.9% interanual; el beneficio neto ajustado fue de 2,485 millones de yuanes, un crecimiento del 9.0%. Pero al desglosar la estructura de ingresos, no es difícil notar que la calidad del crecimiento no es alta:

• La velocidad del motor de suscripción se desacelera: los ingresos por suscripción de música en línea fueron de 4,56 mil millones de yuanes, un aumento del 13.2% interanual, claramente más lento que el 16.6%, 17.1% y 17.2% de los tres trimestres anteriores. Este es el pilar principal de la valoración de TME, y ahora ese pilar se tambalea.

• El negocio no suscrito es una burbuja: los ingresos de 2,539 millones de yuanes aumentaron un 41% interanual, principalmente impulsados por conciertos en vivo (como la actuación de G-Dragon en Taipei), publicidad y productos relacionados con artistas. Aunque el crecimiento es impresionante, la tasa de margen bruto es baja, sin efectos de interés compuesto, y se trata de una “venta puntual”.

• La pérdida continua en redes sociales y entretenimiento: los ingresos de 1,54 mil millones de yuanes disminuyeron un 5.2% interanual, con una caída que se amplía respecto al trimestre anterior.

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