¡Alerta activada! ¿El conflicto de Irán desencadena preocupaciones sobre la inflación y la ola global de recortes de tasas se desmorona?

Frente a la posible reaparición de la amenaza inflacionaria, desde la Reserva Federal hasta el Banco Central Europeo, los banqueros centrales del mundo enfrentan un dilema complicado: ¿pueden seguir adelante con su plan de recortes de tasas a tiempo?

Los principales bancos centrales del mundo se reúnen esta semana. Ante una nueva ronda de amenazas inflacionarias derivadas del conflicto en Irán, podrían verse obligados a retrasar los recortes y, en algunos casos, incluso considerar subidas de tasas.

Sin embargo, el giro en la política aún no será inmediato: se espera que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra mantengan estables sus costes de préstamo, ya que necesitan tiempo para evaluar cuidadosamente el impacto del aumento en los precios de la energía sobre la inflación y el crecimiento económico.

Pero para ellos y para otros 18 bancos centrales que están por definir políticas —que regulan aproximadamente dos tercios de las economías globales—, el tono se volverá más cauteloso tras ser conscientes de los riesgos de otra embestida inflacionaria.

El rumbo de la situación depende en gran medida de cuánto dure el conflicto, y eso es algo que el mercado actualmente no puede predecir. Debido a la volatilidad en los precios del petróleo y a la incertidumbre sobre los próximos movimientos del presidente Trump en EE. UU., los inversores que temen una estanflación están ya bastante confundidos. Esto lleva a cuestionarse: ¿qué tan rápido podrán reaccionar los bancos centrales ante las nuevas presiones de precios?

Lo que está claro es que los decisores globales (que aún evalúan los costos de los aranceles estadounidenses y enfrentan un panorama geopolítico cada vez más fragmentado) están haciendo esfuerzos por prepararse: si la situación en Oriente Medio vuelve a avivar la inflación, frenar el crecimiento o poner en jaque sus monedas, tendrán que intervenir nuevamente.

“Lo que pueden hacer los bancos centrales es establecer las tasas de interés, pero no pueden volver a abrir el estrecho de Ormuz”, afirmó Tom Orlik, economista jefe de Bloomberg Economics. “Se espera que Powell, Lagarde, Bailey y otros mantengan la postura, enviando señales de cautela y rezando en silencio para que el conflicto en Irán termine pronto, para evitar que se les quede otra gran inflación sin poder controlarla.”

No solo la situación en Irán mantiene a todos en alerta. La dolorosa memoria de la última embestida inflacionaria aún está fresca: tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, algunos países vieron cómo sus precios subieron en doble dígito.

Al igual que entonces, ahora también es difícil estimar cuánto durará el conflicto.

La actitud de Trump ha sido cambiante: una vez dice que el conflicto podría terminar “muy pronto”, otra vez afirma que EE. UU. tiene “tiempo de sobra” cuando sus aviones bombardean objetivos en el aire. Mientras tanto, el nuevo líder supremo de Irán, Moojtahed Khamenei, ha jurado mantener el control de la estratégica vía de transporte de energía, el estrecho de Ormuz, en un estado de cierre efectivo.

Por ahora, debido a las fisuras en el mercado laboral estadounidense que ocultan los riesgos inflacionarios derivados del conflicto en Oriente Medio, reducir las tasas de interés sigue siendo una opción en la consideración de la Fed, aunque no se espera que haya movimientos en este mes.

Aunque el mercado ya no asimila completamente la expectativa de recortes en 2026, en general sigue predominando una postura acomodaticia, lo que hace que EE. UU. sea una “anomalía” dentro del G7.

De hecho, con la insatisfacción pública por el aumento en los precios de la gasolina antes de las elecciones intermedias, Trump ha vuelto a pedir recortes de tasas, incluso sugiriendo medidas temporales.

Los economistas de Morgan Stanley mantienen su pronóstico de que la Fed recortará 25 puntos básicos en junio y en septiembre. Señalan que, aunque los recortes podrían retrasarse, eso podría obligar a la Fed a tomar medidas más agresivas en el futuro.

Christoph Balz, economista del Commerzbank en Alemania, afirmó que, incluso si los precios del petróleo permanecen elevados por un tiempo prolongado, “considerando la presión política para mantener una política monetaria expansiva, especialmente antes de las elecciones de noviembre, la probabilidad de recortar tasas sigue siendo mayor que la de subirlas.”

Europa

En Europa, la situación es completamente diferente. Aunque el crecimiento económico enfrenta riesgos, el foco está firmemente en combatir la inflación, y las expectativas de una política aún más laxa se han desvanecido casi por completo.

En el Reino Unido, donde la inflación alcanzó más del 11% en 2022, justo antes de los ataques de EE. UU. e Israel a Irán, la probabilidad de recortar tasas en marzo era casi del 80%. Ahora, se espera que los responsables mantengan las tasas estables. Aunque economistas como los de Goldman Sachs aún prevén recortes en el segundo semestre, los operadores ya apuestan a subidas.

Emma Moriarty, gestora de fondos en CG Asset Management, considera que el Banco de Inglaterra enfrenta un “clásico problema de estanflación”. “Por un lado, necesita mostrar una postura activa para anclar las expectativas de inflación”, dijo en una entrevista con Bloomberg TV el viernes pasado. “Por otro, subir las tasas puede agravar la débil demanda.”

En contraste, la economía de la zona euro, con 21 países miembros, muestra un crecimiento algo más sólido y una mejor posición para afrontar la escalada inflacionaria que en ocasiones anteriores. Se espera que los responsables mantengan las tasas sin cambios esta semana, aunque algunos sugieren que podrían actuar en el futuro.

Fabio Balboni, economista senior de HSBC en Europa, afirmó que las lecciones de 2022 “pueden hacer que el BCE sea más cauteloso ante el riesgo de que las expectativas se descontrolen; si la presión de los precios energéticos persiste, subirán las tasas más rápido”.

El mercado apuesta a que el BCE tendrá que actuar, con una subida de una o dos veces en 2023, aunque solo un 7% de los analistas en una encuesta de Bloomberg prevé un endurecimiento de política.

Japón

En Japón, la probabilidad de subir tasas es mayor, ya que la inflación ha superado en cuatro años consecutivos el objetivo del 2% del Banco Central. Fuentes cercanas a la política indican que, tras mantener las tasas estables esta semana, no se descarta un aumento en abril.

Al igual que en otras partes de Asia, Japón depende en gran medida de las importaciones de petróleo del Medio Oriente, y más del 80% del crudo que transporta hacia el este pasa por el estrecho de Ormuz. Esto significa que los precios del petróleo a largo plazo podrían impactar severamente en la inflación y el crecimiento del país.

Según un modelo de Bloomberg Economics de Bhargavi Sakthivel y Ziad Daoud, si se bloquea el estrecho por un mes, el precio del Brent podría subir a 105 dólares por barril; si el bloqueo dura tres meses, el pico podría acercarse a 164 dólares.

Carsten Kluede, economista jefe de M.M. Warburg & Co., afirmó: “El estrecho de Ormuz será decisivo. Es un cuello de botella real. Ignorarlo sería ignorar el canal de transmisión más importante de esta crisis.”

Además de las principales economías, otros bancos centrales podrían realizar algunos movimientos puntuales en las tasas de interés. Los economistas prevén que el efecto del conflicto en Irán podría llevar a Australia a adelantar en una semana su subida de tasas, prevista para mayo, a este martes, continuando así el ciclo de ajuste iniciado en febrero.

Thierry Wizman, estratega de divisas y tasas globales en Macquarie, afirmó: “Mientras la amenaza inflacionaria derivada de la guerra persista, los bancos centrales mantendrán una postura hawkish. Prevemos que, incluso si terminan las hostilidades, esta tendencia más ‘dovish’ no cambiará.”

En otras regiones, Brasil parece que anunciará recortes de tasas este miércoles, debido a que la economía ha mostrado un crecimiento débil a finales del año pasado y las tasas de interés están cerca de sus niveles más altos en veinte años. Sin embargo, la política de flexibilización podría avanzar de forma gradual. Tras que un funcionario mencionara que el banco central “no puede ignorar las consecuencias de la guerra”, el mercado mostró opiniones divididas sobre el tamaño del recorte.

Estos ejemplos muestran cómo el conflicto en Irán afecta de manera diferente a las economías en distintas fases del ciclo, exigiendo respuestas políticas distintas que, a su vez, influirán en los mercados de divisas.

El flujo de fondos de refugio ha impulsado al dólar y al franco suizo, este último enfrentando presiones alcistas que podrían hacer que el Banco Central de Suiza adopte un tono más duro en sus intervenciones cambiarias.

Por otro lado, los responsables del Banco de Japón enfrentan un reto opuesto: si reconocen los riesgos económicos, el yen podría depreciarse aún más. Actualmente, el yen se cotiza cerca de 160 por dólar, un nivel que ya ha provocado intervenciones oficiales en 2024.

El tipo de cambio también preocupa a Indonesia. Aunque los subsidios a los combustibles podrían amortiguar el impacto de la inflación, las preocupaciones fiscales aumentan el riesgo de un déficit mayor, lo que podría provocar una mayor salida de capital y dificultar los esfuerzos del banco central por mantener la estabilidad monetaria.

Debido a los múltiples desafíos derivados de este conflicto, los responsables económicos de cada región adoptarán diferentes “recetas”. El Fondo Monetario Internacional (FMI) considera que, ante la incertidumbre sobre cuándo terminará la guerra, lo más importante es mantener la flexibilidad. La directora del FMI, Kristalina Georgieva, afirmó:

“Si esta nueva crisis resulta ser prolongada, claramente tendrá un gran impacto en la confianza del mercado, el crecimiento y la inflación, y exigirá a los decisores nuevas estrategias. En este nuevo orden mundial, debemos imaginar escenarios que parecen imposibles y prepararnos con anticipación.”