Blu que gira hacia ganancias, y el sueño de LEGO de Lepin difícil de cumplir con estrategia de volumen a 9.9 yuan

Pregunta a AI · ¿Cuáles son las diferencias fundamentales entre el modelo de negocio de Blucore y LEGO?

Como el principal jugador en el mercado chino de juguetes de construcción de personajes, Blucore ha logrado en el último año un notable aumento en sus beneficios en sus cuentas.

En 2025, Blucore alcanzó unos ingresos operativos de 2.913 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 30,0 %; y un beneficio anual de 634 millones de yuanes, invirtiendo significativamente en revertir pérdidas respecto al año anterior.

Sin embargo, la solidez real de esta recuperación y la expectativa del mercado de que sea la “LEGO china” todavía presentan una brecha que merece atención.

En 2024, la compañía registró pérdidas cercanas a los 400 millones de yuanes, principalmente debido a la variación en el valor razonable de acciones preferentes convertibles y redimibles antes de la cotización, además de gastos únicos relacionados con la salida a bolsa.

Con la exitosa cotización en 2025, este tipo de ganancias y pérdidas no en efectivo dejarán de ocurrir. Pero excluyendo este factor, el beneficio ajustado anual, que refleja mejor la situación operativa real, creció un 15,5 % respecto al año anterior, claramente por debajo del 30 % de crecimiento en ingresos.

La causa principal de esta diferencia radica en la disminución del margen bruto debido a la reestructuración del portafolio de productos.

En 2025, el margen bruto de la compañía cayó del 52,6 % al 46,8 %, una reducción de casi 6 puntos porcentuales.

Durante ese período, Blucore promovió activamente productos de alta relación calidad-precio, con una serie de productos cuyo precio de venta es de 9,9 yuanes, que aportaron 541 millones de yuanes en ingresos y alcanzaron una venta de 122 millones de unidades, representando el 47,8 % del total de ventas.

Esta expansión a precios bajos parece más una medida defensiva: en el ámbito de los adultos y los juguetes de tendencia, Pop Mart continúa capturando clientes de alto margen con IPs originales; en el canal minorista integral, TOP TOY se posiciona con la marca “bloques chinos” en la mente del consumidor; además, jugadores especializados como Rolife también están canalizando la demanda en el segmento de modelos y estética de construcción.

El panorama competitivo aún no está definido, y la etiqueta de “LEGO china” que se le atribuye a Blucore en el mercado de capitales sigue siendo llamativa.

Pero si se descompone la lógica subyacente del modelo de negocio, los caminos de Blucore y LEGO son en realidad muy diferentes.

Primero, la diferencia en los modelos de producción.

LEGO se apoya en fábricas propias en todo el mundo y en moldes de alta precisión, construyendo una cadena de suministro altamente verticalizada e integrada.

La precisión en la fabricación de sus moldes se controla estrictamente por debajo de 5 micrómetros, asegurando que los bloques producidos hace décadas puedan encajar perfectamente con los productos actuales.

Además, se rumorea que LEGO nunca externaliza el desarrollo y mantenimiento de moldes; todos los moldes desechados se funden en los cimientos de las fábricas, eliminando en la raíz el riesgo de fuga de diseño y tecnología.

En contraste, Blucore todavía adopta principalmente un modelo de producción “ligero” y externalizado, colaborando con seis fábricas subcontratadas para completar la fabricación. Según sus planes, la primera fábrica propia se construirá y entrará en operación antes de finales de 2026.

En segundo lugar, la diferencia significativa en los modelos de IP.

El principal obstáculo de LEGO radica en su capacidad para desarrollar en profundidad sus series originales y sus IPs cinematográficas de primer nivel. En cambio, Blucore muestra un carácter más claramente “plataforma de comercialización de IPs”, con un crecimiento muy dependiente de IPs licenciadas externas.

En 2025, las series Transformers, Ultraman, Kamen Rider y Hero Unlimited aportaron la mayor parte de los ingresos. Sin embargo, la matriz de IPs se ha equilibrado más, con la serie Transformers alcanzando 951 millones de yuanes en ingresos, superando por primera vez a Ultraman, que se convirtió en la IP de mayor ingreso.

Su propia IP “Hero Unlimited” ya aportó 264 millones de yuanes, pero las ventas de IPs licenciadas aún representan el 88,5 % del total.

Este modelo permite captar rápidamente clientes mediante IPs maduras, pero también expone a la empresa a riesgos sistémicos como la expiración de licencias, aumento en los costos de renovación y la falta de cláusulas de exclusividad.

La expansión internacional es clave para que Blucore supere el techo de crecimiento.

En 2025, sus ingresos en el extranjero alcanzaron los 319 millones de yuanes, con un crecimiento espectacular del 396,6 %, siendo Estados Unidos e Indonesia los principales mercados de incremento.

Pero actualmente, la estrategia de internacionalización de Blucore se centra más en “canales de distribución” —a través de Amazon, Walmart, Target y otros minoristas internacionales—, sin haber establecido aún una comunidad de contenido propia global y una marca que conecte directamente con los consumidores.

Actualmente, los consumidores adultos mayores de 16 años ya representan el 16,7 % de los ingresos, mostrando signos de “romper barreras” en el mercado.

Pero para competir con los gigantes mundiales del juguete, Blucore todavía necesita encontrar un camino que vaya más allá del simple “relación calidad-precio de fabricación china”, fortaleciendo la vitalidad de sus IPs propias, optimizando la eficiencia de sus fábricas propias y logrando mayor reconocimiento de marca en su proceso de globalización.