La Reserva Federal esta noche no solo afecta los activos, sino que también pone precio a la guerra entre EE.UU. e Irán

**汇通财经APP讯——**La reunión de política monetaria de la Reserva Federal de marzo, que comenzó el 17 de marzo, enfrenta una situación sin precedentes: el aumento explosivo de los precios de la energía y la incertidumbre económica provocados por la guerra en Irán, sumados a la presión política del gobierno de Trump, hacen que este banco central tenga dificultades para equilibrar su doble misión.

El mercado en general espera que la Fed mantenga su postura de política de enero sin cambios en las tasas, pero el Resumen de Perspectivas Económicas y el gráfico de puntos publicados en la madrugada del jueves serán clave para interpretar su futura trayectoria política, además de preparar el tono de política para el posible nuevo presidente Kevin Wirth.

Datos macroeconómicos contradictorios: inflación elevada y empleo débil en doble presión

Los datos económicos actuales de EE. UU. muestran una marcada divergencia, lo que plantea desafíos para la decisión de política de la Fed.

En cuanto a la inflación, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subió un 3.1% interanual en enero, acelerando claramente desde el 2.8% de noviembre, evidenciando una persistencia inflacionaria mucho mayor de lo esperado. Es importante señalar que esto ocurrió antes del aumento de los precios del petróleo por la guerra.

La guerra en Irán ha amplificado aún más la presión sobre los precios: desde que la coalición liderada por EE. UU. comenzó los bombardeos hace más de dos semanas, los precios del petróleo, gasolina, gas natural y fertilizantes han subido considerablemente. El precio promedio de la gasolina en EE. UU. ha aumentado más del 25% respecto a antes de la guerra, afectando sectores como transporte y química, elevando la inflación subyacente y el costo de vida.

Goldman Sachs estima que este aumento en los precios del petróleo podría elevar la inflación global en 0.5 a 0.6 puntos porcentuales en el próximo año, y no se puede ignorar el efecto de contagio en la inflación interna de EE. UU.

Por otro lado, el mercado laboral muestra signos de debilidad, en contraste con la fuerte inflación.

En febrero, los datos de empleo no agrícola sorprendieron con una reducción neta de 92,000 puestos, y el crecimiento neto de empleo entre diciembre y enero fue nulo. La explosión de empleo en enero se confirmó como un valor atípico, y la economía ha vuelto a una fase de pérdida de empleo.

Además, la tasa de desempleo en febrero fue del 4.4%, no alcanzando aún la señal de recesión del regla de Sam, que sería del 4.5%. Sin embargo, la continuidad del mercado con “baja contratación y despidos” aún no está clara, y las evidencias de estabilización laboral muestran una divergencia con las expectativas de Powell tras la reunión de enero, que apuntaban a una “estabilización del empleo”.

Impacto de la guerra y dilema de política: riesgo de estanflación y choque con marcos tradicionales

El impacto energético de la guerra en Irán ha puesto a la Fed en una de las situaciones más complicadas en casi una década.

Históricamente, la Fed suele “perforar” los shocks de oferta a corto plazo sin ajustar significativamente las tasas, pero la particularidad de este conflicto radica en su duración e impacto inciertos: el estrecho de Ormuz, que representa una quinta parte del suministro mundial de petróleo, enfrenta riesgos de interrupción, generando preocupaciones de una escasez energética a largo plazo.

Esta incertidumbre rompe con la lógica tradicional: el aumento de los precios de la energía debería frenar el crecimiento económico y aliviar la inflación, pero en un contexto de inflación elevada tras la pandemia y el conflicto en Ucrania, la preocupación por una “inflación impulsada por costos” ha aumentado, dificultando que la Fed aplique experiencias pasadas de forma sencilla.

Las firmas de análisis de política monetaria señalan que los precios de la gasolina tienen un fuerte efecto de transmisión en las expectativas de inflación de los consumidores. Si los precios del petróleo permanecen altos y elevan los precios de la gasolina, la Fed podría mostrarse más cautelosa al emitir señales de flexibilización.

KPMG, por su parte, afirma que este es un momento adecuado para que la Fed cambie su pronóstico hacia una “estanflación”, y espera que ajuste al alza sus previsiones de inflación y desempleo para fin de año, reflejando un escenario complejo de “retraso en la economía + aumento de precios”.

No obstante, Goldman Sachs también señala que el impacto principal se concentra en el sector energético, ya que solo el 1% del comercio global y con los países del Golfo es no energético, por lo que no se espera que evolucione en una crisis de cadena de suministro a gran escala como durante la pandemia, limitando en cierta medida la propagación del impacto.

Juego político y la incógnita del presidente de la Fed: posibles cambios en la continuidad de la política

Las decisiones de la Fed también están influenciadas por un entorno político complejo. Tras un revés judicial la semana pasada, Trump planea apelar la decisión de los jueces federales que rechazaron una citación, y continúa atacando duramente al actual presidente Powell, calificando su gestión como “desastrosa”.

Por otro lado, el mandato de Powell como presidente termina en mayo, y el proceso de nominación de Kevin Wirth, exmiembro de la Junta de la Reserva Federal y nominado por Trump, se ha visto atrapado en un juego político: aunque Wirth sigue siendo un favorito, una investigación en curso por parte del Departamento de Justicia ha retrasado la confirmación en el Senado, y el senador republicano de Carolina del Norte, Thom Tillis, ha declarado que bloqueará todas las nominaciones a la Fed hasta que la investigación concluya.

Es importante destacar que la decisión del FOMC será tomada por Powell en calidad de presidente interino hasta la confirmación del sucesor, lo que se ve como una solución intermedia que garantiza cierta continuidad en la política, además de aliviar la tensión entre Trump y la Fed, y podría facilitar un acuerdo en futuras decisiones o nombramientos.

El mercado en general opina que, independientemente de si Powell o Wirth toman el mando, el entorno económico actual retrasará la reducción de tasas: el índice FedWatch de CME muestra que el mercado espera solo una bajada de tasas para fin de año, probablemente después de septiembre, en marcado contraste con las previsiones internas de la Fed de hasta tres recortes en 2023.

Puntos clave de la reunión: gráfico de puntos y señales de las perspectivas económicas

Como la primera publicación de las Perspectivas Económicas del año, el gráfico de puntos será el centro de atención del mercado.

En diciembre pasado, la mediana de las expectativas de los funcionarios de la Fed indicaba una bajada de tasas en 2026, con cuatro miembros apoyando dos recortes, y otros tres favoreciendo recortes más agresivos en 2023.

La gran incógnita ahora es si, ante la alta inflación, el empleo débil y el impacto de la guerra, los funcionarios ajustarán su previsión de tasas.

Sam Thomas, economista jefe de MacroGlobal, señala que probablemente el nuevo gráfico de puntos mostrará que la mayoría de los miembros mantiene una postura flexible para 2023 y 2027, pero el riesgo principal es que la mediana de las expectativas se mueva a “mantener las tasas sin cambios hasta fin de año”.

Además, las previsiones de la Fed sobre la persistencia de la inflación, la revisión a la baja del crecimiento económico y la posible subida del desempleo ofrecerán pistas clave sobre la orientación de la política.

Si los funcionarios consideran que el impacto energético será “más duradero” y que la guerra de precios persistirá, podrían adoptar una postura más hawkish para evitar que las expectativas inflacionarias se descontrolen; por el contrario, si consideran que el impacto es “temporal”, podrían mantener opciones de flexibilización para apoyar una economía débil.

Conclusión: La decisión de la Fed no solo afecta la valoración de activos, sino también el precio de la guerra

Bajo la sombra de la guerra en Irán, la reunión de marzo de la Fed ha elevado su misión de “equilibrar inflación y empleo” a “fijar la dirección en medio de múltiples incertidumbres”.

Mantener las tasas sin cambios es la opción más probable, pero lo realmente importante son las señales en la declaración y las perspectivas económicas: cómo evalúan el riesgo de estanflación, cómo definen la naturaleza del impacto energético y cómo ajustan las expectativas de tasas.

Para el mercado, será clave observar la divergencia en el gráfico de puntos, las revisiones al alza en las previsiones de inflación y las revisiones a la baja del crecimiento, ya que estos factores influirán directamente en el tipo de cambio del dólar, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el rumbo del mercado bursátil.

Esta reunión no solo responde a la situación económica actual, sino que también sentará las bases para el marco de política de la Fed en la próxima etapa.