Interpretación de informes de investigación | Dongwu Securities: Ruo Qi Travel (9680.HK) presenta una tendencia de "crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización de estructura", otorgando una calificación inicial de "compra"

15 de marzo, Dongwu Securities publicó su primer informe de investigación sobre Ruo Qi Travel (9680.HK), otorgándole una calificación de “Compra”. La firma confía en que la empresa, gracias a la sinergia con sus accionistas y su modelo de operación híbrido, tiene ventajas en la expansión de servicios de transporte bajo demanda y en la comercialización de Robotaxi.

Dongwu Securities analiza que los resultados de Ruo Qi Travel ya muestran una tendencia clara de “crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización estructural”. Se espera que la compañía alcance la rentabilidad en 2027, con ingresos de 5.3 mil millones, 10.5 mil millones y 15.8 mil millones de RMB en 2025, 2026 y 2027 respectivamente. La valoración actual en mercado corresponde a un múltiplo PS de 0.3, 0.1 y 0.1 veces en esos años, respectivamente.

Algunos analistas consideran que el valor PS actual de Ruo Qi Travel está significativamente por debajo del promedio de las principales empresas cotizadas en servicios de movilidad y Robotaxi en China, y que, considerando la tendencia de mejora en sus beneficios recientes, la valoración resulta atractiva.

El 3 de marzo, Ruo Qi Travel anunció un pronóstico positivo de beneficios, estimando una mejora significativa en el beneficio de 2025 en comparación con el año anterior, con un aumento superior al 43.4%, y unos ingresos totales que superan los 5 mil millones de RMB, con un crecimiento superior al 100% respecto al año anterior.

** Múltiplos PS para 2025-2027 por debajo del promedio de empresas comparables**

Dongwu Securities opina que los resultados de Ruo Qi Travel muestran claramente una tendencia de “crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización estructural”. La estructura de ingresos ha evolucionado de un modelo centrado únicamente en servicios de movilidad a un esquema de doble motor: movilidad + tecnología. Los servicios tecnológicos, que constituyen la segunda mayor fuente de ingresos, han aumentado su proporción del 8.5% en 2022 al 10.0% en 2024. Además, gracias a la expansión del negocio y los efectos de escala, los gastos operativos como ventas, marketing, administración y otros han disminuido significativamente, reduciéndose del 26.1% y 9.9% en 2021 a 8.0% y 5.5% en 2024, y en la primera mitad de 2025 a 3.9% y 2.9%. La rentabilidad bruta se volvió positiva por primera vez en la primera mitad de 2025, indicando una mejora continua en la estructura de beneficios.

Los indicadores financieros clave reflejan una mejora sostenida en la calidad operativa, lo que sugiere que, bajo un doble impulso de expansión a escala y operaciones refinadas, la compañía acelera su camino hacia el equilibrio entre ingresos y pérdidas. Se estima que Ruo Qi Travel será rentable en 2027, con ingresos de 5.3 mil millones, 10.5 mil millones y 15.8 mil millones de RMB en 2025, 2026 y 2027, respectivamente.

Usando el método de valoración por PS, Dongwu Securities calcula que la valoración actual de mercado de Ruo Qi Travel corresponde a múltiplos PS de 0.3, 0.1 y 0.1 veces en 2025-2027, muy por debajo del promedio de empresas comparables como Didi, Cao Cao Mobility, Pony.ai y WeRide, que tienen promedios de 18.4, 13.0 y 6.6 veces en esos años. Dado que el negocio de taxis en línea de Ruo Qi Travel se está expandiendo de manera estable desde la región de la Gran Bahía hacia todo el país, y que la plataforma Robotaxi integra tecnologías L4 de proveedores principales, se le otorga una calificación de “Compra” en su cobertura inicial.

El mercado considera que, basándose en el análisis del promedio de PS de otras empresas del sector, la valoración actual de Ruo Qi Travel está subestimada, y que su potencial de crecimiento en el mercado de Robotaxi puede elevar significativamente su valor de mercado.

** La estrategia de expansión mediante el modelo de ondas ya muestra resultados**

Información pública indica que en los últimos dos años, Ruo Qi Travel ha mantenido un crecimiento acelerado en sus servicios de movilidad, incluyendo taxis y Robotaxi. Los ingresos relacionados crecieron un 21.2% en 2024 y un 86% en la primera mitad de 2025, cubriendo más de 110 ciudades en todo el país para finales de 2025.

El 3 de marzo, Ruo Qi Travel anunció su primera previsión de beneficios tras su salida a bolsa, estimando una mejora superior al 43.4% en beneficios en 2025, con ingresos que superan los 5 mil millones de RMB y un crecimiento superior al 100%. La compañía atribuye el aumento de ingresos principalmente al incremento en pedidos de taxis en línea, y la mejora en beneficios a la mayor eficiencia operativa y a la optimización de costos, que han impulsado el margen bruto.

Su crecimiento, que combina escala y eficiencia, se ha basado en la estrategia de expansión en modo de “ondas”, comenzando en la región de la Gran Bahía, con alta densidad poblacional y fuerte apoyo político para las políticas de Robotaxi L4, que ofrecen un mercado sólido y un campo de pruebas ideal para la tecnología. Esto ha facilitado una rápida expansión a nivel nacional.

Se considera que, en la competencia futura en plataformas de movilidad, el control de la capacidad operativa regulada será clave. Según el informe, Ruo Qi Travel mantiene una posición de liderazgo en pedidos de movilidad en China, con una ventaja en operaciones reguladas. En el ranking de cumplimiento de pedidos mensuales de taxis en línea publicado por el Ministerio de Transporte, es la plataforma con más primeros lugares. Con la aceleración de la implementación de Robotaxi, el mercado chino de taxis en línea ha pasado de un crecimiento “salvaje” a una fase de “inteligencia regulada”. Se estima que para 2030, el mercado alcanzará los 8507.9 mil millones de RMB, y la aparición de plataformas agregadoras acelerará la dispersión del tráfico, con Robotaxi como nuevo motor de crecimiento.

** La estrategia de operación híbrida fortalece la resistencia en la fase de reestructuración del sector**

Robotaxi, como tecnología disruptiva en el sector de movilidad, está reconfigurando la lógica de valor de las plataformas de servicios de transporte a nivel global.

Dongwu Securities analiza que, con avances en la seguridad de la conducción autónoma, reducción de costos de hardware y mejoras en la regulación, el mercado de Robotaxi en China alcanzará un punto de inflexión en 2027, con un tamaño de mercado estimado en 83.1 mil millones de RMB en 2030 y que se expandirá a 709.6 mil millones en 2035.

Como uno de los primeros en desarrollar negocios de Robotaxi en China, Ruo Qi Travel desde 2022 ha adoptado una estrategia diferenciadora de “operación híbrida con conductores y sin conductores”, creando una plataforma operativa abierta y desarrollando servicios tanto de taxis con conductor como de Robotaxi.

Dongwu Securities confía en que esta estrategia híbrida aumentará la resistencia de la compañía durante la reestructuración del sector. La colaboración entre flotas con y sin conductores permitirá a Ruo Qi Travel atender las necesidades diarias de movilidad de los usuarios y mantener la rentabilidad, mientras gradualmente aumenta la aceptación del mercado y la proporción de Robotaxi, reduciendo riesgos en la fase inicial de comercialización y mejorando la utilización de activos, acelerando la comercialización de Robotaxi y sentando las bases para una operación totalmente autónoma en el futuro.

El informe señala que la red de Robotaxi de Ruo Qi Travel en la Gran Bahía ya tiene una escala inicial y está en rápida expansión. Hasta diciembre de 2025, su flota superaba las 300 unidades, operando en Guangzhou, Shenzhen y la zona de cooperación profunda Guangdong-Macao en Hengqin, con casi 6 millones de kilómetros de operación segura.

En julio de 2025, Ruo Qi Travel lanzó la estrategia “Robotaxi+” con un plan de inversión de mil millones de RMB para construir una red de operación y mantenimiento en 100 ciudades, con capacidad para 100,000 Robotaxi anualmente, y colaborando con socios para formar una flota de más de 10,000 unidades.

Dongwu Securities indica que el modelo “Robotaxi+” de Ruo Qi Travel no desarrolla su propia tecnología L4, sino que integra recursos de ecosistemas de conducción autónoma mediante una plataforma de operación abierta, formando una cadena completa de “I+D - Tecnología - Plataforma”. Esto puede aprovechar las ventajas de diferentes segmentos de la cadena industrial para resolver de manera eficiente los problemas comunes en las etapas iniciales del desarrollo de Robotaxi y acelerar la implementación a escala de la conducción autónoma.

El ecosistema de accionistas de Ruo Qi Travel, que incluye a GAC Group, Tencent, Pony.ai, WeRide, Hengjian Holdings y Guangzhou Investment, es su principal ventaja competitiva. Desde 2019, ha formado una estructura de “vehículos + internet + conducción inteligente” con fuerte colaboración en tráfico, tecnología, relaciones gubernamentales y cadena de suministro, creando un ciclo comercial completo de Robotaxi. Actualmente, Ruo Qi Travel ya conecta con WeRide y Pony.ai, y también promueve la integración de flotas de terceros como Luobo Kuaipao.

(Autor: Jiao Yue)

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