¿Tu dinero realmente está creciendo? Lo que 15 años de datos dicen sobre los rendimientos en efectivo de Nigeria

Las letras del Tesoro se han convertido silenciosamente en el refugio seguro preferido del asignador nigeriano.

Y si hubieras invertido N1 millón en letras del Tesoro en 2009, tu estado de cuenta hoy mostraría algo así como N4.7 millones.

Esa cifra se siente bien al verla.

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No debería ser así. Pero hay algo que tu estado de cuenta no te dirá: ajustando por lo que realmente cuesta ahora, esos N4.7 millones compran aproximadamente lo que en 2009 compraba N380,000.

Irónicamente, multiplicaste los dígitos en la página, pero la riqueza detrás de ellos en realidad se redujo. Quince años de eso solo crecieron en silencio en el fondo mientras el saldo subía, y tú asumiste que todo estaba bien.

Creamos un índice para demostrarlo. El VNG-CRR (que es nuestro acrónimo para el Índice de Retorno Real en Efectivo de Nigeria Venoble) rastrea lo que realmente sucede cuando mantienes instrumentos de efectivo nigerianos después de ajustar por inflación.

Cada mes entran dos datos: la tasa de parada de letras del Tesoro de 91 días del CBN de la subasta más reciente, y el índice de precios al consumidor del NBS.

Sale una ecuación. Ahora tenemos 204 meses consecutivos de datos, desde febrero de 2009 hasta enero de 2026. El retorno real anualizado en ese período completo es negativo 5.48%.

Durante esos 15 años, las letras del Tesoro ganaron aproximadamente un 9.5% anual en términos nominales. Esa es la cifra que ves en el estado de cuenta, y también la cifra engañosa que te hace pensar que el dinero está trabajando.

Pero la inflación fue mucho más fuerte. La diferencia entre lo que dice tu banco que tienes y lo que ese dinero realmente puede hacer (alquiler, matrícula, gasolina, un saco de arroz de 50 kg) se amplió cada año. ¿De qué sirve que tus ahorros crezcan en papel si se reducen en el supermercado? Vuelvo a lo del saco de arroz porque es lo que todos entienden.

A nadie le importan los puntos base y los cálculos de rendimiento real cuando lo explicas así: el dinero que ahorraste fielmente durante quince años compra hoy menos sacos de arroz que el día que empezaste. Esa es toda la historia, condensada.

La razón por la que podemos decir esto con alguna precisión es porque hicimos algo que, hasta donde podemos decir, nadie más en Nigeria había hecho antes. Encadenamos la serie del IPC a través de la rebase del NBS.

Déjame explicar qué significa eso para los que no son economistas que leen esto. En febrero de 2025, la Oficina Nacional de Estadísticas actualizó cómo mide la inflación. Nueva cesta de bienes, nuevos pesos que reflejan cómo realmente gasta dinero Nigeria ahora, y un nuevo año base.

La inflación general bajó del 34.8% al 24.5% de la noche a la mañana. El costo de un saco de arroz no cambió de un día para otro. Y un litro de gasolina ciertamente no se volvió más barato de repente.

La forma en que el NBS cuenta estas cosas cambió. Lo que esto significa en la práctica es que los datos antiguos de inflación terminan en diciembre de 2024, y los nuevos datos comienzan en enero de 2025. Las dos series no se conectan. Están construidas sobre cestas y metodologías completamente diferentes.

El NBS no publicó ningún puente oficial entre ellas. Así que construimos uno. Usando la metodología estándar de encadenamiento del FMI (el mismo enfoque que usa el Fondo cuando los países miembros rebasan sus índices de precios), identificamos un mes de superposición, calculamos un único factor de escala y unimos una serie continua del IPC de 204 meses desde 2009 hasta 2026.

Sin ese puente, literalmente no puedes comparar lo que la inflación hizo a tu dinero en 2015 versus lo que está haciendo en 2026. Los números están en escalas diferentes. ¿Quién pierde más con esto? Cualquier persona que tenga principalmente efectivo y papel del gobierno. Lo cual, para ser franco, es la mayoría de los nigerianos con ahorros.

Pero la verdadera historia aquí son las pensiones. Los activos de pensiones de Nigeria alcanzaron N27.45 billones a finales de 2025. Aproximadamente el 60% de eso está en valores del FGN: letras del Tesoro y bonos. Estos son los mismos instrumentos que entregaron retornos reales negativos durante 15 años consecutivos. Hablamos de diez millones de cuentas de contribuyentes. Cada una mostró un crecimiento constante en el estado de cuenta trimestral que envía PenCom. Pero cada una perdió poder adquisitivo todo ese tiempo.

PenCom aumentó los límites de asignación de acciones en febrero de 2026, y con justicia, se movieron. El Fondo RSA I pasó del 30% al 35%, el Fondo II del 25% al 33%. Es un paso. Pero no deshace una década de pérdidas reales compuestas.

Tu estado de pensión puede decir N8 millones hoy. La pregunta que debes hacerte es si N8 millones en 2035 cubrirán lo que realmente necesitas que cubra. Durante la mayor parte de los últimos 15 años, la trayectoria dice que no.

Pero hay buenas noticias, y quiero ser honesto al respecto en lugar de dejarte solo con el pesimismo. Desde agosto de 2025, los retornos reales en efectivo se volvieron positivos. Properamente positivos, no ese tipo apenas por encima de cero que se evapora al mes siguiente.

Enero de 2026 fue en realidad el mejor mes que tenemos registrado: un 4.39% positivo en términos reales. Los precios al consumidor cayeron mes a mes mientras los rendimientos de las letras del Tesoro se mantuvieron estables. Eso casi nunca pasa en Nigeria. ¿Es esto el comienzo de algo? Posiblemente.

La inflación general fue del 15.1% en enero de 2026. La tasa de parada de 91 días del CBN en la última subasta (que fue el 4 de marzo) se situó en 15.95%. Margen positivo. Dinero real ganándose por primera vez desde que la mayoría de los que leen esto empezaron a prestar atención a sus inversiones.

Me encantaría decir que la esquina se ha girado para siempre, pero no puedo, y cualquiera que diga que puede está vendiendo algo. El CBN recortó la tasa de política monetaria en 50 puntos base a 26.5% en febrero de 2026. Eso se refleja en los rendimientos de las letras del Tesoro con un retraso. Si las tasas de subasta siguen bajando mientras los precios se mantienen, la ventana se cierra.

Ya hemos visto esta película antes. Y luego está el problema de la medición. El NBS cambió su metodología del IPC tres veces en doce meses. Tres veces. El cambio más reciente, en diciembre de 2025, pasó de períodos de referencia de un solo mes a promedios de 12 meses.

Los analistas de algunas instituciones con las que hablamos estimaron que sin ese cambio metodológico, la inflación general habría sido más cercana al 31% en lugar del 24.5% reportado oficialmente. El movimiento subyacente de precios en la economía fue en gran medida estable. La referencia cambió. De nuevo… Así que sí: los retornos reales son positivos hoy.

Si permanecen positivos o no, depende de las decisiones que tome el CBN y de las metodologías que adopte el NBS, y no voy a pretender que puedo predecir ninguna de esas con confianza. Nadie puede.

Lo que puedes hacer es verificar. Verificar si tus retornos, en lo que sea que tengas, están superando la inflación en términos reales. No en términos de naira. En términos reales. Esto aplica a tu cuenta de ahorros, tu fondo del mercado monetario, tu escalera de letras del Tesoro y tu pensión.

Si el número en tu estado de cuenta crece más lentamente que los precios, tu riqueza se está reduciendo. Punto final. Que el saldo suba no significa necesariamente que te estás haciendo más rico. Podría significar que te estás empobreciendo, solo más lentamente que alguien que guardó el efectivo debajo de un colchón.

E.J. Ibhawoh es fundador y CEO de Venoble Limited, una firma de inteligencia de inversiones y gestión de capital para mercados africanos.