¡Alerta de crisis de crédito privado en EE.UU. sin resolver! Morgan Stanley: La tasa de incumplimiento de préstamos directos podría aumentar al 8%

¿Preguntas sobre IA · ¿Por qué la disrupción de la IA está agravando la crisis de incumplimiento en el sector de préstamos de software?

Los problemas en el sector de crédito privado en Estados Unidos aún no han terminado.

Recientemente, Western Alliance demandó a una filial de Jefferies Financial Group por no pagar parte de un préstamo relacionado con el proveedor de autopartes en quiebra, First Brands. La demanda revela en cierta medida la exposición al riesgo de los bancos en el sector de crédito privado. Además, esta semana, Morgan Stanley advirtió que, aunque la disrupción por inteligencia artificial (IA) aún no ha impactado de manera sustancial en el sector de crédito privado, el alto apalancamiento en la industria del software y la proximidad de vencimientos de muchos préstamos podrían elevar la tasa de incumplimiento de préstamos directos hasta un 8%.

Preocupación por la exposición al riesgo de los bancos en el sector de crédito privado

Este mes, la disputa entre Western Alliance y Jefferies salió a la luz. Western Alliance acusó a una filial de Jefferies de incumplir contratos y no pagar parte de un préstamo relacionado con First Brands. Western Alliance afirmó que Jefferies y su filial de gestión de activos sabían de los problemas de First Brands y aún así firmaron nuevos acuerdos de préstamo. Basándose en esto, Western Alliance considera que Jefferies es responsable de pagar las deudas pendientes. Jefferies, por su parte, negó las acusaciones, afirmó que no tiene obligación de pagar y calificó las afirmaciones de incapacidad para pagar como “falsas y absurdas”.

La demanda revela cómo el sector bancario estadounidense ha fomentado el auge del crédito privado y las posibles consecuencias de su colapso. Según datos de medios, en el último año, la exposición de los bancos estadounidenses al crédito privado se acercó a los 300 mil millones de dólares. Los bancos apoyan este sector mediante diversas formas, incluyendo préstamos directos a fondos, proyectos específicos o a socios limitados de fondos.

El profesor de Derecho y Gobernanza Corporativa en la Universidad de Cambridge, Bobby Reddy, señala que la principal preocupación proviene de que el crédito privado funciona en gran medida como una operación opaca, y que la estructura operativa de los bancos también es compleja.

De hecho, en las últimas semanas, debido a la preocupación de los inversores por la exposición al riesgo del sector bancario estadounidense, sumada a los posibles efectos de los conflictos en Oriente Medio que podrían frenar el crecimiento económico de EE. UU. y aumentar la inflación, las acciones bancarias en EE. UU. han sufrido fuertes caídas. El índice KBW de bancos en Nasdaq cayó cerca del 10% desde principios de 2026, mientras que el S&P 500 solo cayó un 2%.

La disputa entre Western Alliance y Jefferies se centra en una estructura común. Western Alliance utilizó una entidad de propósito específico (SPV) creada por Jefferies para otorgar un préstamo, que a su vez proporcionó fondos a First Brands para obtener pagos anticipados. Es decir, cuando los clientes de First Brands pagan sus facturas, los fondos van a la SPV. Este método de préstamo se llama factoring. La creación de la SPV originalmente buscaba facilitar la comprensión del banco sobre las garantías del préstamo y calcular el riesgo sin tener que hacer una sindicatura completa de la empresa. Los reguladores también consideran que estos préstamos suelen tener menor riesgo, ya que los requisitos de capital para los préstamos a la SPV suelen ser menores que para los préstamos directos a First Brands. Sin embargo, tras la quiebra de la deuda de First Brands, los prestamistas acusaron a la SPV de realizar doble colateralización de las cuentas por cobrar.

El profesor de Derecho de la Universidad de Notre Dame, Patrick Corrigan, afirma: “Aunque parezca que los bancos no están en el centro de este sistema, en realidad siguen siendo el núcleo, y la estructura legal de la SPV sostiene todo esto”.

Corrigan señala que, en cuanto al desarrollo posterior de la demanda, los inversores y analistas están atentos a cuánto pueden proteger sus derechos los bancos y las instituciones de crédito privado en este tipo de estructuras comunes. Desde que se presentó la demanda el 6 de marzo, las acciones de Western Alliance y Jefferies han caído cerca del 16% y 17%, respectivamente.

El riesgo de incumplimiento de préstamos directos podría subir al 8%

Otra preocupación en el sector de crédito privado es el aumento en la tasa de incumplimiento. Un equipo de analistas, incluido Joyce Jiang, advirtió en un informe del 16 que, aunque la disrupción por IA aún no ha afectado de manera “sustancial” los fundamentos del crédito privado, la continua innovación en software y el alto apalancamiento del sector, junto con el aumento de vencimientos próximos, podrían elevar la tasa de incumplimiento de préstamos directos hasta cerca del 8%, el nivel más alto desde la pandemia. Los préstamos directos son la subcategoría más importante y común del crédito privado.

“El panorama del crédito en préstamos de software enfrenta desafíos, con el mayor apalancamiento y menor provisión en comparación con otros sectores principales. Aunque las tasas de incumplimiento en los mercados de préstamos públicos y privados han bajado a corto plazo, la influencia disruptiva de la IA continuará elevándolas en el futuro cercano”, afirmó el equipo.

Morgan Stanley destacó que en la cartera total de fondos de inversión en desarrollo comercial (BDC), el sector de software representa la mayor parte, con aproximadamente un 26% de exposición. Además, los valores respaldados por préstamos de mercado medio en crédito privado (PCLOO) también tienen una exposición del 19% en software, y muchos de estos préstamos de alto riesgo vencerán pronto. Según PitchBook, la “alta proporción de vencimientos” en los préstamos de software en crédito privado es significativa, con un 11% que vencerá en 2027 y otro 20% en 2028.

Este aumento en la ansiedad ha provocado un incremento en las solicitudes de rescate de fondos de crédito privado. La semana pasada, Morgan Stanley y Cliffwater LLC tuvieron que limitar los rescates en sus fondos de crédito privado, que suman varios miles de millones de dólares, debido a que las solicitudes de los inversores superaron ampliamente los límites trimestrales establecidos.

Hace poco, UBS también advirtió que la narrativa pesimista de que “todo será disrumpido por la IA” se reflejará más claramente en activos de baja calidad y con altas necesidades de refinanciamiento en 2026-2027, especialmente en créditos con alta exposición a software, apalancamiento y presión de refinanciamiento, lo que podría hacer que las tasas de incumplimiento suban notablemente en breve.

No obstante, los analistas de Morgan Stanley señalaron que, aunque el potencial de riesgo en el sector de crédito privado es considerable, estos riesgos no representan una amenaza sistémica mayor y su impacto en el mercado más amplio sería limitado.