En marzo, el diferencial de bonos del Tesoro entre China y EE.UU. se amplió más de 30 pb acercándose al máximo del año, mejorando el atractivo de los bonos en dólares estadounidenses emitidos por empresas chinas de alto rendimiento

La Comisión de Finanzas del 17 de marzo (editado por Li Xiang) Desde el estallido del conflicto entre Irán e Israel, las tasas de interés de los bonos estadounidenses, el tipo de cambio del dólar y otros activos han experimentado fluctuaciones significativas. Bajo la influencia de la reactivación de las expectativas de inflación combinada con una reducción significativa en las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, el diferencial de bonos entre China y EE. UU. se ha ampliado y el 12 de marzo se acercó a su máximo anual de 246.53 pb.

Los analistas señalan que, con la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios o las reduzca en el año, y con una tendencia moderada de apreciación del yuan, el costo de asegurar dólares ha disminuido recientemente, mejorando la relación calidad-precio de los bonos en dólares de China con altos intereses. Si en el futuro el mercado reduce las expectativas de una nueva inflación en EE. UU., los bonos en dólares de China podrían experimentar una recuperación en su valoración.

Desde marzo, el conflicto entre Irán e Israel ha intensificado su desarrollo. Impulsado por la entrada de fondos de refugio y el aumento en los precios del petróleo, el índice del dólar comenzó a subir desde el 2 de marzo, cuando estaba en 97.85, alcanzando un máximo de 100.54 el 13 de marzo, marcando un nuevo máximo anual.

El mercado de bonos estadounidenses también ha experimentado una venta masiva, con el rendimiento de los bonos a 10 años aumentando aproximadamente 14 puntos básicos la semana pasada (del 9 al 13 de marzo). Desde principios de marzo, ha subido más de 20 puntos básicos, alcanzando un máximo de 4.2767%. El rendimiento de los bonos a 30 años también subió 20 puntos básicos hasta el 4.9%, ampliando pasivamente el diferencial entre bonos chinos y estadounidenses.

En cuanto al rendimiento de los bonos chinos a 10 años, el diferencial entre bonos chinos y estadounidenses se recuperó rápidamente desde su mínimo de 215.07 pb el 27 de febrero, con un aumento superior a 30 pb hasta el 16 de marzo. Durante ese mismo período, la emisión de bonos en el mercado primario de bonos en dólares chinos aumentó notablemente, con 11 nuevos bonos por un total de aproximadamente 3.8 mil millones de dólares, siendo la emisión de 1,000 millones de dólares por parte del Banco Industrial y Comercial de Hong Kong la más grande en ese período.

Imagen: Diferencial entre bonos chinos y estadounidenses desde el conflicto entre Irán e Israel

Según analistas del mercado, la ampliación del diferencial entre bonos chinos y estadounidenses generalmente indica que los bonos en dólares chinos enfrentan presión en su valoración, por lo que los rendimientos de estos bonos deben ajustarse para mantener su atractivo relativo. La atracción de activos con altos intereses se verá reforzada.

“Debido a la alta volatilidad en la valoración de los bonos del Tesoro de EE. UU. causada por conflictos geopolíticos, los bonos en dólares con altos intereses pueden ofrecer una protección sólida frente a las fluctuaciones de las tasas de interés, proporcionando una buena experiencia de inversión. Además, en cuanto a la emisión de bonos en dólares chinos, los bonos a mediano plazo de 3 a 10 años dominan el mercado, lo que se ajusta a las necesidades de los inversores en cuanto a duración. Con la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. volviéndose más empinada, estos bonos de mediano plazo podrían convertirse en la mejor opción para equilibrar rentabilidad y riesgo de tasas”, afirmó un representante de una institución.

El economista jefe de CITIC Securities, Ming Ming, también indicó que a medio y largo plazo, tras la disminución de la demanda de refugio, la tendencia del tipo de cambio del dólar seguirá bajando, en línea con la orientación de la política monetaria de la Reserva Federal y la recuperación de los fundamentos económicos internos de EE. UU. Por lo tanto, la Fed aún tiene espacio para reducir las tasas en el año, y bajo la protección de las herramientas del banco central para estabilizar el tipo de cambio y evitar expectativas unilaterales del mercado, el yuan podría seguir apreciándose moderadamente.

“En términos del costo de asegurar dólares, actualmente el costo a un año para asegurar dólares está en torno al 2%, en su nivel más bajo desde 2024, con una caída del 20%”, afirmó Ming Ming. “Si se toma en cuenta la tasa de valoración de los bonos en dólares chinos con calificación A+ a 3 años, descontando el costo de asegurar dólares, el rendimiento real de estos bonos ya ha pasado de negativo a positivo, alcanzando recientemente un máximo de 37.46 pb. Si en el futuro el mercado reduce las expectativas de una nueva inflación en EE. UU., los bonos en dólares chinos podrían experimentar una recuperación en su valoración”.

(La Comisión de Finanzas, Li Xiang)