Radar IPO | En período de exceso industrial, financiamiento para expansión de producción, Longxin Intelligent enfrenta múltiples controversias

Como una empresa clave de especialización, innovación y crecimiento a nivel nacional, Changzhou Longxin Intelligent Equipment Co., Ltd. (código de valores: 874520.BJ) ha recibido mucha atención del mercado en su proceso de cotización en la Bolsa de Valores de Beijing. Esta empresa, con más de veinte años en el campo de equipos de preparación de materiales compuestos de alta gama en micro y nano, ha acumulado una base de clientes de grandes actores del sector como CATL y Hunan Yune.

Sin embargo, la sobrecapacidad en la industria de litio de fosfato de hierro y litio en su fase actual ha ralentizado el crecimiento de los resultados de Longxin Intelligent. Además, periodistas de Jiemian News han detectado un alto riesgo de dependencia, ya que las ventas a los cinco principales clientes representan un 69.32%, y también preocupan las altas cuentas por cobrar y existencias, que generan presión financiera, así como la descoordinación entre la expansión financiada y los ciclos de ajuste del sector.

Disputa por la inversión de 458 millones en la fase de sobrecapacidad

Longxin Intelligent planea recaudar 458 millones de yuanes en su oferta pública inicial (OPI), destinados a la expansión de equipos de producción de materiales micro y nano inteligentes y líneas de producción automáticas complementarias, construcción de equipos automatizados de gran escala y un centro de I+D. El proyecto principal de expansión contempla la incorporación de 500 nuevos equipos y 50 líneas de producción. Sin embargo, la situación financiera de la compañía genera dudas sobre la necesidad de esta recaudación.

Longxin Intelligent no se financia por falta de dinero para cotizar. Durante el período de reporte (2022 a junio de 2025), la empresa ha realizado varias ampliaciones de capital y repartido dividendos significativos: en 2022, dividendo en efectivo de 83.2 millones de yuanes, y en 2023, otros 43 millones. Además, a finales de junio de 2025, la compañía tenía en su balance 280 millones de yuanes en activos financieros de inversión, principalmente productos de gestión bancaria.

“Es necesario aclarar si el principal impulso para la cotización de la empresa es la necesidad de expansión de capacidad o la salida de inversiones tempranas”, comentó un inversor institucional que sigue de cerca las OPIs en la Bolsa de Beijing. “Inversionistas tempranos como Zhongbi Fund y Hongde Guang han mantenido acciones durante años, y tras la salida a bolsa podrían buscar vender”. Estas partes invirtieron en torno a 18.33 yuanes por acción en 2023.

Otra preocupación del mercado es el potencial de retorno de la inversión en los proyectos financiados. La industria en la que opera Longxin Intelligent, especialmente en el segmento de litio de fosfato de hierro y litio, enfrenta una sobrecapacidad estructural y temporal. Desde 2023, la competencia se ha intensificado, la tasa de producción es baja y muchas empresas líderes están en pérdidas. La compañía planea ampliar significativamente su capacidad sin datos claros sobre clientes o pedidos que respalden esta expansión en su prospecto. Un inversor citado por Jiemian News advirtió: “Expandirse en un ciclo de caída del sector sin pedidos firmes puede significar que la capacidad instalada se utilice muy poco, y que la depreciación consuma las ganancias”.

Caída en resultados y dependencia de grandes clientes

La volatilidad en los resultados de Longxin Intelligent revela su vulnerabilidad ante una dependencia excesiva de un solo segmento en la cadena de suministro.

Entre 2022 y 2024, los ingresos crecieron de 336 millones a 604 millones de yuanes; el beneficio neto subió de 87.16 millones a 143 millones, pero luego cayó a 120 millones. Para 2025, se estima que los ingresos serán de 634 millones, un aumento del 5%, y el beneficio neto atribuible a la matriz será de 118 millones, una caída del 1.7%. La principal causa de esta volatilidad es la sobrecapacidad en la industria de litio de fosfato de hierro y litio desde 2023, que ha reducido la tasa de producción y afectado los resultados.

La reducción en el margen de beneficio se refleja en una caída significativa en el margen bruto, que pasó del 41.35% en 2023 al 34.26% en 2024, una disminución de más de 7 puntos porcentuales en un año. Además, el margen bruto de los pedidos nuevos, que representa el potencial de ganancias futuras, cayó del 40.48% en 2023 al 26.92% en la primera mitad de 2025. La compañía atribuye esto a la disminución de la demanda y al aumento del poder de negociación de los clientes, lo que ha llevado a una guerra de precios. Aunque esta estrategia ha ayudado a mantener los ingresos, ha mermado la capacidad de la empresa para generar beneficios internos.

La pérdida de poder de negociación está estrechamente relacionada con la estructura de clientes de Longxin Intelligent. Entre 2022 y la primera mitad de 2025, las ventas a los cinco principales clientes representaron respectivamente el 48.68%, 64.83%, 66.95% y 69.32%, aumentando cada año. Estos clientes son principalmente grandes empresas en el sector de materiales para baterías de energía nueva. La compañía ya trabaja con fabricantes como Hunan Yune, Rongtong Gaoke, CATL, Guoxuan High-tech y otros, cuyos pedidos constituyen una parte importante de sus ingresos. Sin embargo, esta alta concentración también implica riesgos de dependencia, limitando su poder de fijación de precios. Un analista del sector de energías renovables comentó a Jiemian News: “CATL y otros gigantes tienen un poder de negociación muy fuerte, que puede presionar los precios de compra de equipos y exigir adelantos o extender los plazos de pago. Además, si en el futuro estos grandes clientes deciden construir sus propias líneas o apoyar a nuevos proveedores, el impacto en los resultados sería considerable”.

Riesgos en la presentación de informes financieros

Si la caída en resultados es una lesión evidente, la deterioración de la calidad financiera es una lesión interna. Los estados financieros de Longxin Intelligent muestran un “beneficio en libros abundante pero flujo de caja bajo”, con cuentas por cobrar y existencias elevadas, y una discrepancia entre el flujo de caja de las actividades operativas y las ganancias netas.

En cuanto a cuentas por cobrar, al cierre de cada período de reporte, el valor en libros fue de 80.45 millones, 112.28 millones, 145.25 millones y 190.17 millones de yuanes, en aumento constante. Además, las cuentas con antigüedad superior a un año también aumentan en cantidad y proporción. Este crecimiento rápido está relacionado con la sobrecapacidad en la industria y la tensión en la cadena de financiamiento de los clientes.

A finales de junio de 2025, las deudas de los diez principales clientes en cuentas por cobrar superaron los 133 millones de yuanes, representando el 71.84% del total de esas cuentas. Los clientes con mayor morosidad son los principales, como Yune, Rongtong Gaoke, Guoxuan High-tech, Chuangpus y Dongyangguang. La compañía explica que esto se debe a “discrepancias entre los planes internos de pagos y los contratos”, y a “la tensión en la liquidez de los clientes que retrasa los pagos”.

A finales de octubre de 2025, el porcentaje de recuperación de esas cuentas en el período posterior fue solo del 13.24%. La compañía justifica esto diciendo que “el tiempo de recuperación es cercano al cierre del período de reporte”. Comparado con la tasa del 42.33% en diciembre de 2024, la recuperación en la segunda mitad de 2025 ha sido mucho más lenta. Esto indica que la presión en la liquidez de los clientes está transmitiéndose a los proveedores de equipos, acumulando riesgos de incobrabilidad.

El elevado nivel de cuentas por cobrar ha llevado a una escasez de flujo de caja. Aunque entre 2022 y 2024 la compañía obtuvo más de 350 millones de yuanes en beneficios netos, en la primera mitad de 2025 su flujo de caja de actividades operativas fue de -25.64 millones. La empresa atribuye esto a la reducción de pagos anticipados, pero una causa más profunda puede ser la flexibilización de condiciones de pago para ganar pedidos.

En cuanto a inventarios, al cierre de cada período, el valor en libros fue de 389.71 millones, 631.87 millones, 506.96 millones y 414.91 millones de yuanes, siempre en niveles elevados. La mayor parte de estos inventarios son productos en tránsito y en proceso, debido a los largos ciclos de producción de equipos y líneas de producción. Estos productos, que ya han sido enviados pero aún no instalados ni facturados, representan riesgos potenciales. Si los proyectos de los clientes se detienen o cambian las rutas tecnológicas, estos inventarios podrían quedar en stock por mucho tiempo o incluso ser devueltos, lo que provocaría una pérdida por deterioro.

Riesgos y desafíos se entrelazan, y Longxin Intelligent debe ofrecer respuestas más claras al mercado.