Markets Brief: ¿Cuánta más incertidumbre pueden soportar los mercados?

Con el mundo ya en la tercera semana de guerra con Irán, lo único claro sobre el conflicto es la falta de claridad sobre su duración y curso. En Wall Street, había un grado notable de certeza de que la guerra no duraría mucho y que la interrupción en el transporte de petróleo y gas natural sería de corta duración. Aunque eso aún podría ser así, los analistas dicen que la ventana se está cerrando.

El mercado de valores de EE. UU. ha resistido la incertidumbre con pérdidas moderadas hasta ahora. Desde que comenzó la guerra, el índice Morningstar US Market ha bajado más del 4%, pero aún está cerca de un 20% en los últimos 12 meses. Todo esto en un momento en que hay preocupaciones no solo sobre grietas en el mercado de crédito privado, sino también sobre los efectos de la inteligencia artificial en los modelos de negocio de una amplia gama de industrias. Además, la contratación está en pausa y la inflación está muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Para inversores grandes y pequeños, el entorno actual es de incertidumbre significativa. “Es una situación muy difícil, porque siempre que tienes algo político o militar, eso es mucho más difícil de analizar”, dice Tim Murray, estratega de mercados de capital en la división de multi-activos de T. Rowe Price. “Solo estamos tratando de evaluar qué tan cerca estamos de un escenario potencial.”

Por qué el mercado de valores se mantuvo resistente en medio de la guerra en Irán

¿Qué sigue para los precios del petróleo?

Como señalamos al estallar la guerra, todas las miradas están puestas en un cuerpo de agua en el mapa mundial. “Todo se trata del Estrecho de Ormuz”, dice Murray. El grado en que los envíos de petróleo y gas natural puedan pasar por el estrecho, que en tiempos normales representa el 20% de estos envíos en el mundo, determinará cuánto tiempo se mantendrán altos los precios del petróleo y el grado de daño a las economías.

En ese frente, las noticias no parecen buenas. El Brent, el referente global de precios del petróleo, terminó la semana pasada por encima de $100 por barril, un aumento de casi el 40% desde el inicio de la guerra. El referente estadounidense, el crudo West Texas Intermediate, subió aún más—alrededor del 45%—para terminar la semana en aproximadamente $97.

“El principal canal de transmisión de la guerra con Irán a la economía de EE. UU. es el precio del petróleo”, escribieron analistas de Goldman Sachs la semana pasada. “Nuestros estrategas de commodities ahora esperan que el Brent promedie $98 en marzo y abril—un aumento del 40% respecto al promedio de 2025—antes de caer a $71 para el cuarto trimestre.”

Observa el gasto del consumidor y las solicitudes de desempleo

En esta etapa, la mayoría de los analistas parecen seguir creyendo que ni el mercado de valores ni la economía de EE. UU. sufrirán un golpe significativo, incluso con las perspectivas de precios del petróleo y gas que permanecen más altas de lo que se asumía hace dos semanas.

Donald Rissmiller, economista jefe de Strategas Research Partners, señala que en la era post-COVID, la economía de EE. UU. ha resistido varias sacudidas sin caer en recesión. Hubo el aumento en los precios del petróleo tras la invasión de Rusia a Ucrania y el subsiguiente aumento en la inflación que llevó a tasas de interés mucho más altas y fallos en bancos regionales en 2023. Para Rissmiller, ha habido una clave durante todo este tiempo: “El consumidor ha sido bastante estable en todo momento.”

“Eso no significa que [los consumidores] se sientan bien”, dice, señalando disminuciones en el sentimiento. “Pero si miras el gasto del consumidor ajustado por inflación, ha sido bastante estable desde 2021, así que hemos sobrevivido a las sacudidas.”

Para Rissmiller, cualquier señal de advertencia de una sacudida económica probablemente comenzaría a mostrarse en los datos semanales de solicitudes iniciales de desempleo, que se publican los jueves por la mañana. Las solicitudes han sido relativamente estables durante muchos meses, promediando entre 200,000 y 240,000 por semana. “Si llegamos a más de 260,000, entonces la historia de la economía empieza a desmoronarse”, dice.

¿Podría haber contagio desde el crédito privado?

Mientras tanto, los titulares financieros siguen llenos de noticias sobre los problemas que enfrentan los prestamistas y gestores de fondos del mercado de crédito privado. Hay dos historias aquí. La primera es la reacción contra la llamada convergencia público/privada de gestores de activos que buscan expandir el mundo de la inversión en private equity y deuda a inversores más pequeños. Los inversores han salido rápidamente de estos fondos solo para descubrir, en algunos casos, que las puertas están bloqueadas por las reglas de redención de los fondos. (La investigación de Morningstar sobre gestores ha documentado bien este tema, como en esta historia, al igual que nuestro colega Alexander Davis en PitchBook.)

El problema subyacente, sin embargo, es la preocupación por las carteras de préstamos privados con una alta ponderación en empresas de software cuyo futuro de repente parece incierto, gracias al rápido auge de la IA.

Para Murray de T. Rowe, a pesar de las preocupaciones sobre las valoraciones de los préstamos de crédito privado a empresas de software, combinadas con la salida masiva de fondos por parte de los inversores, no hay señales de que esta dinámica pueda extenderse a otras partes de los mercados financieros: es decir, contagio.

“No parece una situación que vaya a ser contagiosa”, dice, en parte, por las limitaciones que los fondos imponen a los retiros. Sin embargo, para las empresas involucradas, “aunque tienen acuerdos para evitar una corrida bancaria, obviamente habrá una reacción negativa… y las empresas enfrentan una resistencia a su negocio que probablemente durará un período significativo.”

Por qué las preocupaciones sobre la IA y el software están afectando al crédito privado

2 historias de advertencia del mercado de private equity y crédito privado

¿Qué es Blue Owl?

Puedes seguir las noticias en el mundo de la inversión pública/privada a través del boletín de Alexander Davis. Regístrate aquí.

No se esperan chispas en la reunión de la Fed

Fuera del Medio Oriente, el gran evento en los mercados esta semana será la reunión de política de la Fed de dos días que termina el miércoles. Según la herramienta CME FedWatch, que refleja las apuestas de los operadores de futuros sobre la dirección de las tasas de interés, en los mercados hay un consenso casi unánime en que la Fed mantendrá sin cambios su objetivo de tasa de fondos federales en su rango actual de 3.50%-3.75%. Esto sería la tercera reunión consecutiva sin cambios en la política, después de que la Fed recortara las tasas a finales de octubre.

La gran pregunta es cómo ven los funcionarios de la Fed el aumento en los precios del petróleo. Para ello, los operadores y analistas estarán muy atentos a la conferencia de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell, tras la reunión. En el contexto, con los precios del petróleo en alza y la inflación ya por encima del objetivo del 2% de la Fed, las expectativas de recortes futuros en las tasas se han reducido mucho este año. Antes de la guerra, los operadores esperaban un recorte de tasas en algún momento del verano, pero ahora el mercado piensa que la política de la Fed se mantendrá sin cambios al menos hasta septiembre.