¿Espera Aier Eye Hospital resolver la presión de desempeño y riesgos de cumplimiento a través de la IPO en Hong Kong?

¿Por qué AI · Aier Eye Hospital, con un rendimiento en caída, se está orientando hacia Hong Kong?

Reportero Han Liming, Economic Daily News, y practicante Jiang Yutong

Recientemente, algunos medios informaron que Aier Eye Hospital (300015.SZ) está considerando una oferta pública inicial (OPI) en Hong Kong. Al respecto, un representante de Aier Eye Hospital indicó a la Economic Daily News que “los asuntos relevantes se deben consultar en el anuncio oficial de la empresa”, sin ofrecer más detalles.

Tras los rumores sobre la salida a Hong Kong, esta cadena privada de clínicas oftalmológicas enfrenta una prueba de desarrollo bastante severa. En el mercado de capitales, en 2009, Aier Eye Hospital debutó en el Mercado de Emprendedores de Shenzhen con un precio de emisión de 28 yuanes por acción. En 2021, su precio alcanzó más de 41 yuanes por acción (ajustado por splits y dividendos). Posteriormente, el precio de las acciones de Aier Eye osciló a la baja, actualmente rondando los 10 yuanes, lo que representa una caída de más del 70% desde su pico, con una capitalización de mercado reducida a aproximadamente 100 mil millones de yuanes.

En cuanto a su desempeño, las ventas de Aier Eye Hospital han mostrado una tendencia de desaceleración en los últimos años. Datos muestran que en 2024, los ingresos operativos crecieron solo un 3.02% interanual, mucho menor que el 26.43% de 2023; en el mismo período, el beneficio neto atribuible a los accionistas creció un 5.87%, también por debajo del 33.07% de 2023. Para 2025, la presión sobre los resultados se ha intensificado aún más.

“Las empresas del A-share que se dirigen a Hong Kong son uno de los temas principales del mercado en 2025, y esta tendencia ha ido en aumento desde 2026. Para las empresas, listar en Hong Kong no solo es una vía importante para explorar la globalización, sino también para abrir canales de financiamiento en el mercado de Hong Kong”, destacó un analista de una firma de corretaje a la Economic Daily News. “Hong Kong impone estándares más estrictos en cumplimiento, gestión interna y estabilidad de resultados, lo cual representa una prueba importante para las empresas del sector médico que buscan listar allí.”

Presión en resultados y preocupaciones de cumplimiento

Fundada en 2003, Aier Eye Hospital ha aprovechado la demanda sostenida de servicios oftalmológicos en China, apoyándose en negocios como corrección refractiva y tratamiento de cataratas, logrando una expansión gradual y manteniendo una posición de liderazgo en el sector privado de clínicas oftalmológicas en el país.

Según datos de informes semestrales de varias empresas del sector, Aier Eye Hospital mantiene su ventaja en la industria: con ingresos de 115.07 mil millones de yuanes, lidera en volumen; en beneficios netos atribuibles, con 20.51 mil millones de yuanes, también ocupa la primera posición, aunque su tasa de crecimiento se ha reducido a solo 0.05%.

El rendimiento de los servicios clave, como la corrección refractiva y la visión, es especialmente importante. En la primera mitad de 2025, los ingresos por corrección refractiva alcanzaron 4.618 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 11.14%, pero su margen bruto fue del 56.12%, una caída de 1.07 puntos porcentuales respecto al año anterior; los servicios de visión generaron 2.72 mil millones de yuanes, creciendo un 14.73% interanual, con un margen bruto del 54.21%, también 1.74 puntos porcentuales por debajo del año anterior.

La presión en los resultados se hizo más evidente en los primeros tres trimestres de 2025. Los datos muestran que en ese período, Aier Eye reportó ingresos de 174.84 mil millones de yuanes, un aumento del 7.25%, pero el beneficio neto atribuible fue de solo 3.115 mil millones, una caída del 9.76% interanual. Es la primera vez desde su ingreso en el Mercado de Emprendedores en 2009 que el beneficio neto atribuible en el tercer trimestre disminuye respecto al año anterior.

Detrás de la presión en los resultados, el sector de servicios oftalmológicos en China ha entrado en una fase de “competencia feroz”. Según informes de UBS, desde 2021, la capacidad de hospitales, clínicas y centros oftalmológicos privados en China ha crecido rápidamente, impulsada por la cotización en bolsa de hospitales oftalmológicos privados y la construcción de nuevos hospitales en el marco del plan nacional de salud ocular, con un crecimiento compuesto del 15% en el número de hospitales privados de 2021 a 2023.

Sin embargo, esta tendencia de expansión empezó a revertirse en la segunda mitad de 2024, ya que la intensificación de la competencia llevó al cierre de algunos hospitales oftalmológicos con menor competitividad. UBS atribuye principalmente esta situación al fortalecimiento del control de fondos de seguro médico y a la desaceleración económica y el bajo nivel de consumo de los residentes, lo que ha provocado que la demanda del mercado de servicios oftalmológicos no alcance las expectativas.

La industria en general considera que en el futuro, el sector de servicios oftalmológicos podría entrar en una fase de reestructuración continua, con una mayor concentración de recursos en las principales empresas. Aier Eye también continúa expandiéndose: en la primera mitad de 2025, adquirió tres empresas, con un valor total de buena voluntad de aproximadamente 123 millones de yuanes. Al cierre del tercer trimestre de 2025, el valor en libros de la buena voluntad de Aier Eye alcanzó los 8.791 mil millones de yuanes. La expansión de la buena voluntad también ha generado atención en el mercado.

Al mismo tiempo, las frecuentes sanciones por incumplimiento y disputas médicas en hospitales afiliados a Aier Eye están erosionando la reputación de la marca y la confianza pública. Datos de Tianyancha muestran que Aier Eye tiene 68 riesgos identificados y 569 riesgos circundantes. Desde principios de 2026, varias clínicas afiliadas han sido sancionadas por incumplimiento.

Por ejemplo, en enero de 2026, el Hospital de Aier Eye en Nanchang fue sancionado por usar indebidamente fondos de seguro médico, con una multa de 514,971.95 yuanes y una multa adicional de 772,457.93 yuanes (1.5 veces la cantidad), totalizando cerca de 1.3 millones de yuanes. Anteriormente, el caso del hospital mental en Xiangyang, Hubei, involucró un fraude en seguros, y la estructura accionarial mostraba que el beneficiario final era Chen Bang, el controlador de Aier Eye. Aunque la empresa aclaró que ese hospital no forma parte del sistema de la compañía y las investigaciones oficiales concluyeron que no hubo fraude, la opinión pública aún se vio afectada.

Consideraciones y oportunidades para la OPI en Hong Kong

De hecho, en mayo de 2025, el presidente de Aier Eye, Chen Bang, afirmó en la asamblea de accionistas de 2024 que la empresa no tenía planes inmediatos de listar en Hong Kong. “El objetivo principal de listar en Hong Kong es recaudar fondos. Aier tiene una fuerte capacidad de financiamiento y un flujo de caja muy saludable, además de que los préstamos bancarios son de bajo interés, por lo que no planeamos hacerlo en el corto plazo. Todo depende del desarrollo de la empresa; si encontramos una buena oportunidad y no tenemos suficiente capital, entonces consideraremos esa opción”, dijo.

Según datos financieros, al cierre del tercer trimestre de 2025, Aier Eye tenía 5.124 mil millones de yuanes en efectivo y equivalentes.

Sin embargo, con los cambios en el entorno del sector y las necesidades de desarrollo de la empresa, la atracción de listar en Hong Kong ha ido en aumento. Los analistas señalan que Aier Eye ya tiene filiales en Europa, el sudeste asiático y Hong Kong, y que cotizar allí puede mejorar su imagen internacional, facilitar adquisiciones en el extranjero y alinearse con su estrategia de globalización.

En enero de 2026, durante una reunión con inversores, Aier Eye reveló que los ingresos de su negocio en el extranjero representan aproximadamente el 13% y que esta proporción continúa creciendo, con potencial de mayor expansión. La compañía espera que, a medida que su red internacional se amplíe, pueda generar efectos de escala; además, sus negocios nacionales e internacionales tienen ventajas distintas. La creación de plataformas de intercambio y colaboración internacional permitirá a la empresa potenciar recursos internos y externos, promoviendo un desarrollo conjunto.

Desde la perspectiva del mercado de Hong Kong, actualmente ofrece una buena ventana para que las empresas listarse. La Bolsa de Hong Kong publicó un informe que indica que en 2025 se registraron 119 nuevas cotizaciones, un aumento del 68% respecto a 2024, incluyendo la mayor OPI global, principales listados de A a H y 16 empresas de biotecnología.

Para apoyar la cotización de empresas tecnológicas de alta calidad, la Bolsa y la Comisión de Valores y Futuros anunciaron conjuntamente la creación de un canal especializado para empresas tecnológicas (TECH), que facilita el proceso de listado para empresas tecnológicas y biotecnológicas, ofreciendo nuevas opciones de confidencialidad y permitiendo estructuras de votación ponderada (WVR).

Imagen: Sitio web de la Bolsa de Hong Kong

PwC también prevé que en 2026-2027 aumentará la emisión de nuevas empresas relacionadas con IA y biotecnología, impulsando el crecimiento de las empresas en los sectores de IPO en Hong Kong. Se estima que este año se listarán alrededor de 150 nuevas empresas en Hong Kong, con una recaudación total de 3,200 a 3,500 mil millones de dólares de Hong Kong.

Desde su apodo de “rey de las clínicas oftalmológicas” hasta su actual situación de valor de mercado evaporado en más de 2,5 billones de yuanes, sanciones frecuentes y resultados en deterioro, la salida a Hong Kong podría ofrecer a Aier Eye nuevas vías de financiamiento y oportunidades de desarrollo. Sin embargo, con los estrictos estándares de revisión, aún queda por ver si esta estrategia podrá concretarse con éxito.