La verdad sobre el aumento de tasas del yen: esto no es un colapso de activos, sino un arte de gestión de liquidez

Una noticia impactante a finales de 2024 sumió a los mercados globales en el pánico: el gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, insinuó que pronto iniciaría un ciclo de aumento de tasas. El mercado se desplomó de inmediato, muchos analistas comenzaron a pronosticar una crisis, y el Bitcoin cayó de 93,000 dólares a 85,000 dólares, mientras que los principales mercados de capital también experimentaron caídas técnicas y de pánico. Se multiplicaron las voces que atribuían la caída de activos a un colapso global provocado por el aumento de las tasas del yen, pero en realidad, esa conclusión tiene importantes fallos.

Por qué todos piensan que el aumento de tasas del yen desencadenará una crisis global

Para entender esta lógica, primero hay que aclarar qué es la “carry trade” o “estrategia de arbitraje de tasas”.

Durante los últimos diez años, Japón ha seguido la política económica de Abe, manteniendo tasas de interés extremadamente bajas. Este paquete de políticas atrajo a inversores de todo el mundo: tomaban prestado yenes en Japón a costos cercanos a cero (alrededor de 0,5 puntos porcentuales) y luego invertían en activos de alto rendimiento. Bonos del Tesoro estadounidense (con rendimientos de aproximadamente 4 puntos porcentuales), acciones estadounidenses, Nasdaq, S&P 500… estos activos de alto interés se convirtieron en destinos ideales para la carry trade. Miles de millones de yenes fluyeron de esta forma hacia los mercados globales, siendo una de las fuentes que impulsaron la subida de los precios de los activos.

Por lo tanto, según esta lógica, si el Banco de Japón aumenta las tasas del yen, esa fuente de liquidez abundante se agotará. Los inversores, ante el aumento en los costos de endeudamiento, se verían obligados a vender rápidamente sus activos de alto rendimiento, y una gran cantidad de fondos volverían a Japón para aprovechar la diferencia de tasas, provocando una evaporación instantánea de la liquidez global — en cifras que podrían alcanzar los tres o cuatro billones de dólares. Pensar así, claramente, sugiere que se desencadenaría un terremoto en los precios de los activos.

Muchos traders y analistas piensan exactamente así, por eso, cuando se anticipa un aumento de tasas del yen, entran en pánico.

El aumento de tasas del yen es una exigencia de EE. UU., no una decisión de Japón

Pero hay un detalle clave que muchos pasan por alto: esta subida de tasas del yen no es una decisión que Japón haya querido tomar.

Lo que realmente impulsa al Banco de Japón a actuar es EE. UU. El Departamento del Tesoro estadounidense quiere que Japón suba las tasas, ¿por qué? A simple vista, para controlar la inflación global — Japón enfrenta una inflación del 3%. Pero la lógica más profunda es más compleja: se trata de gestionar las expectativas de la liquidez mundial.

Desde finales de 2024, la Reserva Federal ha tenido nuevas ideas. Anunció que dejaría de reducir su balance y comenzaría a expandirlo, lo que significa una gran liberación de liquidez en dólares. Al mismo tiempo, Japón también busca ajustar moderadamente la liquidez del yen. El objetivo de ambos es coherente: controlar con precisión la liquidez global y evitar que los mercados se sobrecalienten.

Si tanto la liquidez del yen como la del dólar permanecen abundantes, los mercados mundiales experimentarían una especie de inundación. Aunque suena bien, esto también implica que la burbuja de activos se inflará rápidamente, lo que en el corto plazo puede parecer positivo, pero a largo plazo genera riesgos mayores. Por eso, las dos principales bancos centrales coinciden en que no se puede relajar demasiado ahora; deben mantener un ritmo de “expansión moderada”.

La relación causa-efecto está invertida

Muchos, al analizar este tema, cometen un error clásico de tiempo: confunden causa y efecto.

Entre 2022 y 2024, la Reserva Federal subió agresivamente las tasas, pero los mercados globales siguieron subiendo. ¿Por qué? Porque Japón proporcionaba una liquidez abundante en yenes. Cuando EE. UU. reducía su liquidez en dólares, Japón seguía ofreciendo costos de préstamo en yenes muy bajos, permitiendo que la carry trade continuara prosperando, inyectando liquidez en los mercados estadounidenses.

Luego, en el ciclo de 2025 a 2028, la situación se invierte: la Fed busca liberar liquidez (de hecho, desde noviembre de 2024 ya empezó a bajar tasas), y Japón busca ajustar moderadamente su política. Esto no es contradictorio, sino una gestión en cadena de la liquidez. La subida de tasas del yen en 2025 es una planificación anticipada del entorno de liquidez futura, una forma suave de liberar riesgos, no un desastre inminente.

La predicción y la realidad: una mirada a un año vista

Ya estamos en marzo de 2026, y podemos revisar si las preocupaciones iniciales se han cumplido.

La respuesta es clara: los activos no colapsaron. Sí, Bitcoin ha corregido desde su máximo del año pasado, actualmente ronda los 71,300 dólares, con una caída de 3.84% en 24 horas. Ethereum también está en torno a 2,180 dólares, con una caída del 6.17%. Aunque estos datos muestran una bajada, hay que entender que se trata de una corrección normal del mercado, no de un colapso. Los mercados de activos siguen con volatilidad, pero los fundamentos no han sido destruidos.

¿Y qué pasa con los inversores que en 2024 vendieron apresuradamente por miedo a un aumento del yen? Se arrepienten. En realidad, acertaron en la percepción de la caída a corto plazo, pero se equivocaron en la tendencia a mediano plazo. La mayoría no volvió a comprar esos activos, o solo lo hizo a precios más altos posteriormente.

Finalmente, en 2025, el Banco de Japón realizó una subida moderada de tasas, como muchos anticiparon. Esa subida fue un ejemplo clásico de “decir cosas duras, hacer cosas suaves”: efectivamente, subieron, pero en una magnitud mucho menor que la peor expectativa del mercado.

La nueva expectativa de 2026: el siguiente paso en la gestión de la liquidez

Actualmente, Japón está en una fase de “subida de tasas dovish” — es decir, aparenta endurecer, pero en realidad el ritmo es muy lento; mientras que la Reserva Federal, en una postura “hawkish” — dice que bajará tasas, pero con mucha cautela y sin grandes movimientos.

El objetivo de esta estrategia combinada es proteger una subida moderada de los mercados de capital. Un aumento demasiado rápido genera burbulas, uno demasiado lento puede hacer que los mercados pierdan expectativas. Los bancos centrales buscan un equilibrio “justo”.

De cara al futuro, las subidas de tasas del yen continuarán a un ritmo pausado, sin ser agresivas. La Fed, por su parte, seguirá bajando tasas, pero solo tras evaluar cuidadosamente la inflación y el empleo. La clave está en mantener un equilibrio entre estas fuerzas para que la liquidez global se mantenga en un rango controlado.

Conclusión: cuidado con las predicciones excesivas

Este caso nos enseña una lección importante: la lógica superficial de las políticas macroeconómicas y su lógica profunda a menudo difieren enormemente.

Quienes se sumieron en el pánico por el aumento de tasas del yen, en realidad captaron solo la superficie: que subir tasas significa restringir la liquidez. Pero se perdieron el contexto más importante: el fondo, la magnitud, la coordinación de esas subidas. Miraron las políticas desde una perspectiva estática, usando una dimensión para entender un juego multidimensional.

El resultado es que, aunque sus predicciones parecen razonables, la realidad las ha desmentido con acciones concretas. Esto no significa que los precios de los activos estén libres de riesgo, pero la idea de que “el aumento de tasas del yen provocará un colapso global” ha sido, tras un año, un ejemplo clásico de “alarma infundada”.