HSBC: El mercado de valores está valorando una "recesión" en lugar de "estanflación", oportunidades de sobreventa en mercados emergentes

Los mercados bursátiles mundiales están digiriendo el impacto del conflicto en Oriente Medio bajo una lógica de desaceleración, y los estrategas de HSBC creen que las ventas intensas han creado oportunidades de compra en algunos mercados emergentes.

Alastair Pinder y Pankaj Agarwala, estrategas de HSBC, señalaron en un informe el martes que, desde el estallido del conflicto en Oriente Medio a finales de febrero, el pánico en el mercado provocado por el aumento del precio del petróleo ha elevado la probabilidad de que los mercados globales estén valorando una recesión del 10% al 35% en solo dos semanas. Al mismo tiempo, la probabilidad de una estanflación se mantiene en solo 8%, sin cambios significativos. Esta divergencia indica que, la lógica de venta actual del mercado se asemeja más a una estrategia de recesión que a la preocupación generalizada por un escenario de estanflación al estilo de los años 70.

Los dos estrategas afirmaron que, aunque la presión de venta es fuerte, algunos mercados ya muestran sobreventa y desajustes, ofreciendo oportunidades atractivas para los inversores. Mencionaron que los mercados de Corea, Sudáfrica e Indonesia están sobrevendidos en aproximadamente un 5% a 10%; los mercados de Dubái y Abu Dabi en los Emiratos Árabes Unidos están valorados en alrededor de un 10% por debajo de sus fundamentos, aunque esta última depreciación refleja en parte la prima de riesgo geopolítico.

Desde finales de febrero, los mercados bursátiles globales han caído aproximadamente un 5%. La volatilidad continua en los precios del petróleo ha aumentado las preocupaciones sobre el riesgo de estanflación, y los sectores cíclicos, que son más defensivos, han quedado aproximadamente un 9% rezagados en comparación.

La valoración de recesión domina el mercado, la narrativa de estanflación está sobrevalorada

En su informe, los estrategas de HSBC diferenciaron claramente entre los escenarios de mercado de estanflación y recesión. Aunque la discusión sobre un “cambio hacia la estanflación” está en aumento, Pinder y Agarwala creen que la tendencia real del mercado bursátil transmite otra señal.

“Nuestro modelo mecánico muestra que la probabilidad de recesión actualmente valorada en el mercado es del 35%, un aumento significativo desde el 10% de hace dos semanas, mientras que la probabilidad implícita de estanflación apenas ha cambiado, permaneciendo en el 8%”, escribieron en el informe.

Esta diferencia en los datos indica que los participantes del mercado no creen realmente que la estanflación vaya a ser la principal escenario, y que las ventas reflejan más bien preocupaciones por una caída rápida del crecimiento económico.

Oportunidades de desajuste en mercados de Corea, Sudáfrica, Indonesia y el Golfo

A nivel de mercados específicos, HSBC utilizó un sistema de aprendizaje automático para ajustar las caídas de cada mercado según sus fundamentos, identificando varias oportunidades de sobreventa.

Se determinó que Corea, Sudáfrica e Indonesia están sobrevendidos en aproximadamente un 5% a 10%. HSBC señaló que estos tres mercados tienen una menor exposición a la subida del precio del petróleo, por lo que sus valoraciones actuales resultan especialmente atractivas. El índice Kospi de Corea fue uno de los mejores desempeños globales en 2025, pero tras el conflicto, debido a la concentración de gigantes de la memoria y la sensibilidad a los precios de la energía, experimentó una volatilidad significativa.

En la región del Golfo, los mercados de Emiratos Árabes Unidos han seguido presionados desde que reanudaron operaciones tras un breve cierre. HSBC estima que las caídas en las acciones de Dubái y Abu Dabi están en torno a un 10% por debajo de sus fundamentos. Sin embargo, los estrategas advierten que esta diferencia “probablemente refleja la prima de riesgo geopolítico incorporada en los precios actuales”, por lo que los inversores deben considerarlo.

En contraste, los mercados de Noruega, Arabia Saudita, Malasia y Singapur han caído menos de lo que explicaría el impacto macroeconómico, siendo mercados donde los fundamentos aún no reflejan completamente las correcciones.

Las acciones cíclicas superan a las defensivas

En cuanto a la asignación sectorial, los estrategas de HSBC recomiendan buscar en los sectores cíclicos aquellos que también tengan atributos defensivos, en lugar de cambiar completamente a sectores defensivos.

“Nos inclinamos por aquellos sectores cíclicos que aún muestran resistencia en un escenario de estanflación”, dijeron Pinder y Agarwala, “en general, consideramos que los sectores de materias primas, industrial y financiero están en una posición relativamente favorable.”

En contraste, HSBC considera que los sectores de minoristas, viajes y ocio, y medios de comunicación son los “grandes perdedores” en un entorno de estanflación, ya que son los más vulnerables ante la contracción de la demanda y el aumento de los costos.

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