Cambio de dirección: La noche anterior a la reunión de política monetaria, el mercado comienza a discutir sobre aumentos de tasas

A principios de este año, el ánimo en los mercados financieros globales era en realidad bastante optimista.

Aunque la Reserva Federal en su última reunión de fin de año mostró cautela, insinuando que solo podría reducir las tasas de interés de manera simbólica una vez durante todo el año, Wall Street claramente tiene su propio sistema de juicio. Instituciones tradicionales como Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America coincidieron en una respuesta más “positiva”: al menos dos recortes de tasas. Citigroup y algunos corredores de bolsa chinos fueron aún más agresivos, incluso apostando por tres.

El consenso de los analistas, además de los datos económicos, también está influenciado por motivos políticos: las elecciones intermedias en Estados Unidos en noviembre.

Para los gobernantes, los votos son vida, y para obtener votos, hay que hacer que la economía funcione. La tasa de interés es el control de temperatura más directo, pero la política monetaria tarda en hacer efecto. Calculando los días, si el gobierno de Trump quería ver resultados en noviembre, la Reserva Federal debía completar una reducción significativa de tasas antes de octubre.

Por eso, las predicciones de las principales instituciones colocaban la reducción de tasas en la primera mitad del año: Goldman Sachs confiaba en marzo y junio, Nomura en junio y septiembre.

A principios de este año, en Polymarket, la probabilidad más alta de reducir tasas en 2026 era de 2 veces.

Todos pensaban que una “lluvia de liquidez” estaba a la vista.

Los operadores comienzan a apostar por subidas de tasas

Sin embargo, Trump nunca ha sido una persona que siga las reglas convencionales, y en marzo inició una guerra.

A mediados de marzo, la situación en Oriente Medio se intensificó rápidamente. La tensión en el estrecho de Hormuz se propagó rápidamente al mercado energético, con los precios del petróleo subiendo casi un 50% en dos semanas, alcanzando en algunos casos los 100 dólares. Este aumento en los precios de la energía presionó directamente la capacidad de la Reserva Federal para reducir tasas.

Los datos del IPC de febrero ya mostraban una inflación superior al objetivo del 2%, y con el aumento del precio del petróleo, la Fed tuvo que mostrarse más dura.

La expectativa de un recorte del 100% se tambaleó, e incluso surgieron discusiones muy raras sobre volver a subir las tasas.

Se pensaba que la reunión de política monetaria de hoy sería la señal de inicio para recortar tasas, pero ahora la tendencia cambió a una “pausa hawkish”. Según los datos más recientes, el mercado casi al 100% espera que la Fed mantenga la postura.

Lo que preocupa aún más es que la herramienta de observación del CME muestra una probabilidad del 1.1% de que se apuesten a una subida de tasas. Aunque es pequeña, envía una señal de peligro: la bestia de la inflación podría haber regresado.

La actitud de los analistas también ha cambiado.

El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, modificó su pronóstico el 12 de marzo, retrasando la expectativa de recortes de junio a septiembre, estimando solo 2 recortes en todo el año.

Y JPMorgan fue aún más directo: las tasas actuales podrían no ser suficientes para controlar la economía, y si la inflación continúa rebotando, la próxima acción de la Fed podría ser subir las tasas: “Las tasas tienen un límite”, y si el mercado laboral no se debilita, la Fed mantendrá tasas altas por mucho tiempo.

Voces más radicales provienen de los estrategas de EY-Parthenon y Carson Group. Gregory Daco, de EY-Parthenon, cree que este año no habrá recortes, mientras que Sonu Varghese, de Carson Group, señala claramente que, debido al aumento del petróleo provocado por el conflicto en Irán, la Fed no solo no recortará, sino que podría discutir subirlas más adelante en el año.

Los análisis recientes de “Caixin” y “Wall Street Journal” también indican que, debido a las expectativas de tasas terminales en alza, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años ya superó el 3.75%, lo cual suele ser una señal de que el mercado anticipa un endurecimiento de la política. Por ello, algunos operadores creen que la probabilidad de subir tasas antes de fin de año ha subido del 0% al 35%.

Esta noche, en horario chino, a las 2 de la madrugada, la Reserva Federal anunciará la decisión final sobre las tasas, si subirán, bajarán o se mantendrán iguales.

Luego, a las 2:30, Powell dará una rueda de prensa sobre política monetaria, inflación y perspectivas económicas.

Cabe destacar que la Fed está en un período político delicado: la presidencia de Powell termina el 15 de mayo. Será su segunda última conferencia de prensa como presidente de la Fed, y el mercado se encuentra en una fase de espera ante un vacío de políticas. Además, enfrenta una considerable presión política: Trump ha criticado públicamente a Powell varias veces y ha pedido una reunión de emergencia para reducir tasas de manera significativa. Esta tensión entre la presión externa y la lógica interna de controlar la inflación aumenta la incertidumbre sobre la política.

Fuera de la Fed, también hay expectativas similares en los bancos centrales del mundo.

Esta semana, 21 bancos centrales que representan dos tercios de la economía mundial publicarán sus decisiones de tasas. Como es la primera “semana de super bancos centrales” tras el conflicto en Oriente Medio, los mercados globales están atentos a si las decisiones se ven afectadas por la situación en esa región.

Ayer, el Banco de Australia volvió a subir las tasas en 0.25 puntos porcentuales, siendo la primera de las principales economías desarrolladas en ajustar su política monetaria en esta semana.

Además, el Banco Central Europeo (BCE) espera mantener las tasas sin cambios en su reunión del 19 de marzo, advirtiendo que las políticas comerciales globales y los riesgos geopolíticos limitan las perspectivas de recortes futuros. El Banco de Inglaterra (BoE) también prevé mantener las tasas sin cambios este jueves, aunque hay voces internas que apoyan recortes, prevaleciendo la estabilidad por ahora.

¿Hasta cuándo subirán los precios del petróleo?

Si analizamos todas las variables en detalle, encontramos un núcleo casi ineludible: el precio del petróleo.

Mientras el precio del petróleo no tenga un techo, el espacio para reducir tasas será limitado; si el petróleo vuelve a caer, la política monetaria tendrá más margen de maniobra.

Por eso, la pregunta se vuelve más directa: ¿hasta cuándo seguirán subiendo los precios del petróleo?

Según la información reciente del gobierno de EE. UU., la respuesta no parece tan pesimista como el mercado imagina.

El 8 de marzo, el secretario de Energía, Chris Wright, dio una línea de tiempo precisa en una entrevista: cree que el aumento actual en los precios del petróleo es solo una prima de temor temporal, y que en “el peor de los casos, durará solo unas semanas, no meses”, y luego mejorará.

Esto coincide con la declaración de la portavoz de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, quien dijo que el aumento en los precios del petróleo solo durará “2-3 semanas”.

De manera similar, Trump fue aún más explícito el 10 de marzo, diciendo que las acciones contra Irán fueron mucho más rápidas de lo esperado, e incluso afirmó: “Creo que esta guerra está casi terminada”. Ese mismo día, la cuenta de redes sociales del ministro de Energía también generó un pequeño escándalo por eliminar publicaciones.

Lo más interesante es el ajuste en el ritmo diplomático.

Trump había planeado visitar China a principios de abril, pero de repente anunció que lo posponía un mes. La excusa oficial fue “la guerra está muy ocupada” y “necesita quedarse en Washington”, pero si se compara ese retraso de un mes con la “recuperación en 2-3 semanas” que mencionó el ministro de Energía, posponer un mes equivale a unos 4-5 semanas, cubriendo exactamente el período que el ministro dijo de “recuperación” más el tiempo inicial postconflicto.

Por ello, nos atreveríamos a suponer que el guion del gobierno de Trump podría ser: terminar las operaciones militares a finales de marzo; en las siguientes 2-3 semanas, liberar estratégicamente las reservas de petróleo para forzar una caída del precio por debajo de 80 dólares; y cuando en mayo viaje, la situación en Oriente Medio esté resuelta, la amenaza inflacionaria haya desaparecido, y pueda presentarse como un “vencedor”, exigiendo no solo una fuerte reducción de tasas, sino también tomando la iniciativa en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China.

El optimismo de principios de año se basaba en la hipótesis de “inflación controlada + políticas anticipadas”; sin embargo, la repentina escalada en Oriente Medio ha sacudido uno de los pilares más importantes: el precio de la energía.

Cuando el precio del petróleo pierda su ancla, la inflación también perderá su referencia; y si la inflación se descontrola, la trayectoria de las tasas dejará de ser clara.

En los próximos tiempos, lo que determinará los precios de los activos globales serán esas regiones lejanas, esas rutas de petroleros aún en movimiento y los sonidos de los combates que aún no se han apagado.