Derrota en la marca de 5000: ¿Por qué el oro no pudo actuar como refugio seguro bajo la crisis geopolítica?

A medida que la situación en Oriente Medio se intensifica, el Brent se mantiene en torno a los 100 dólares por barril en niveles elevados. Según la experiencia tradicional, los conflictos geopolíticos suelen impulsar la prima de riesgo del oro. Sin embargo, en esta ronda de conflicto, el rendimiento del oro ha sido claramente amortiguado y no ha mostrado un comportamiento de refugio efectivo. Frente a los riesgos geopolíticos continuos entre EE. UU. e Irán, el oro sufrió una caída significativa en las primeras etapas del conflicto: el 3 de marzo cayó un 4.38%, rompiendo la barrera de los 5000 dólares por onza, alcanzando la mayor caída diaria desde enero de 2026; hasta el 18 de marzo, el precio del oro ha caído más del 6% desde antes del conflicto y actualmente se mantiene en torno a los 5000 dólares por onza en consolidación; la relación oro-aceite ha estado en descenso desde niveles altos temporales.

Al mismo tiempo, el mercado ha vuelto a mostrar un escenario similar al inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, con activos de riesgo y de refugio enfrentándose a ventas simultáneas. El dólar estadounidense continúa fortaleciéndose, mientras que el oro, los bonos del Tesoro de EE. UU. y el franco suizo se debilitan en conjunto. Las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal se han reducido claramente, y se están reevaluando las expectativas de tasas más altas y prolongadas, mostrando una estructura inversa a la de la “niña de oro” de 2022. Cuando la estructura del mercado cambia drásticamente, la correlación entre activos se invierte. Dentro de los activos de refugio, se produce una reorganización de jerarquías: el dólar reemplaza al oro como principal activo de refugio, y cuando aumenta la incertidumbre, los fondos prefieren ingresar en el sistema del dólar en lugar de asignar a activos sin interés como el oro; recientemente, los bonos del Tesoro y las acciones de EE. UU. han vuelto a correlacionarse positivamente, y los bonos del Tesoro no han logrado actuar como refugio.

En los últimos tiempos, el oro y el mercado de acciones muestran una alta característica de movimiento conjunto, con estrategias tradicionales de cobertura en acciones y bonos, o de cobertura entre acciones y oro, fallando de manera puntual en momentos de riesgo extremo. Este tipo de ventas masivas sin distinción suele reflejar una presión de liquidez extrema en el mercado, indicando que se está llevando a cabo una profunda desescalada del riesgo.

Efecto contagioso de la liquidación de liquidez y la fortaleza temporal del dólar

Primero, en las primeras fases del conflicto y cuando la volatilidad del mercado de acciones se dispara, el oro suele verse arrastrado en una ola de desleveraging que vende todo, donde los inversores venden oro para cubrir márgenes, actuando como fuente de liquidez. Cuando el índice de miedo VIX se dispara, los inversores enfrentan presiones de margen, impactos en el Valor en Riesgo (VaR) y necesidades de reequilibrar carteras, priorizando la venta de activos líquidos para obtener efectivo. Debido a su alta liquidez, el oro suele ser el primer activo en ser vendido.