El fantasma de la "Masacre del Sábado por la Noche" de 1979: ¡La vacilación de la Reserva Federal en los recortes de tasas es una renuencia a seguir el antiguo camino de Volcker!

La Reserva Federal enfrenta una decisión política histórica: la situación en Oriente Medio impulsa al alza los precios del petróleo, mientras que la acción de política monetaria de emergencia en 1979, conocida como la “Noche del Asesinato del Sábado”, está influyendo profundamente en el marco de pensamiento de los actuales responsables de la toma de decisiones.

Con la preocupación por la estanflación en aumento, las expectativas del mercado de una reducción de tasas por parte de la Fed este año han disminuido significativamente. Tomando como ejemplo la reunión de política de septiembre, la probabilidad implícita de recortes en las tasas en los futuros contratos ha caído del aproximadamente 90% de hace un mes al 50%, tendencia que ha persistido en todas las reuniones de este año.

Se espera que esta noche la Fed mantenga las tasas sin cambios, y las declaraciones del presidente Powell en la conferencia de prensa posterior, junto con las proyecciones económicas de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, podrían aclarar aún más la dirección de la política, aunque el mercado en general no mantiene expectativas optimistas.

Para los inversores, esto significa que la lógica de negociación de “malas noticias, buenas noticias” de los últimos dos años está colapsando. El índice Nasdaq 100, sensible a las tasas de interés, está a solo aproximadamente un 5% de su máximo histórico, pero desde mediados de febrero casi no ha avanzado — justo cuando la situación en Oriente Medio se intensificaba y las expectativas de recortes en las tasas comenzaban a disminuir.

“Noche del Asesinato del Sábado”: Cómo las lecciones históricas moldean las decisiones actuales

En octubre de 1979, el entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, convocó una reunión de emergencia para implementar una política agresiva de aumento de tasas con el fin de controlar la inflación, lo que provocó un fuerte impacto en los mercados bursátiles y de bonos globales, conocido como la “Noche del Asesinato del Sábado”. El costo de esta acción fue muy alto: la economía estadounidense entró en una recesión doble, los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararon, y la reelección de Jimmy Carter se vio amenazada.

Volcker es un héroe a quien Powell ha expresado públicamente su respeto. Los operadores de bonos creen que la Fed actualmente está analizando la situación con la misma perspectiva histórica: una pequeña precaución ahora vale más que una gran reparación después. Ningún responsable de política desea repetir los errores del pasado y verse obligado a aplicar medidas extremas similares a las de Volcker.

Las lecciones de los años 70 son claras: la inflación se descontroló tras dos crisis energéticas, y la Fed no respondió con la rapidez y decisión necesarias, pagando un alto precio económico y político.

El impacto en los precios del petróleo redefine la trayectoria de los recortes

La tensión persistente en Oriente Medio se transmite a través del precio del petróleo hacia la política monetaria.

Bob Elliott, director de inversiones de Unlimited Funds y veterano gestor de fondos macro de cobertura, escribió en un informe: “Aunque muchos esperan que la Fed adopte una postura acomodaticia frente al impacto del petróleo, el mejor escenario sería mantener las tasas sin cambios, y si la situación empeora, la probabilidad de subirlas aumentará día a día.”

Esto contrasta claramente con la narrativa del mercado de los últimos dos años. Incluso con una inflación persistente, los inversores estaban dispuestos a apostar a que la Fed bajaría las tasas, y datos económicos débiles — incluyendo un crecimiento laboral flojo durante el último año — se interpretaban como motivos para seguir comprando acciones, con una visión optimista de “el vaso medio lleno”.

Desde que la Fed reanudó su ciclo de flexibilización en septiembre de 2024, ha reducido las tasas en seis ocasiones, incluyendo un recorte de 25 puntos básicos en diciembre del año pasado. Sin embargo, si el bloqueo del estrecho de Ormuz provoca una mayor escasez de suministros, esto podría ser la última reducción de tasas durante un buen tiempo.

El mercado aún no ha valorado completamente el riesgo de cambio en la política

A pesar de la significativa reducción en las expectativas de recortes, algunos participantes del mercado parecen no haber digerido completamente esta señal de política. El índice Nasdaq 100 está a solo un 5% de su máximo histórico, lo que indica que las valoraciones de las grandes tecnológicas aún no reflejan plenamente la presión de un entorno de tasas más altas.

A excepción de algunos sectores beneficiados por el aumento en los precios de las materias primas, una mayor escalada en la situación en Oriente Medio sería puramente negativa para el mercado de valores. Para que realmente se produzca un cambio en la postura de la Fed, la situación tendría que volverse “bastante grave”.

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