Corea del Sur toma medidas contra los "dobles listados", el índice bursátil se dispara un 5% logrando tres alzas consecutivas

El gobierno de Corea del Sur anunció que, en principio, prohibirá que las empresas cotizadas dividan y vuelvan a listar sus subsidiarias, una medida de reforma de gobernanza que apunta a abordar la raíz estructural de la “prima de descuento en Corea”. La noticia provocó una fuerte reacción en el mercado de capitales, con el índice de referencia subiendo tres días consecutivos y un aumento diario que llegó a superar el 5%.

El presidente de la Comisión de Servicios Financieros de Corea, Lee Eog-weon, anunció oficialmente esta medida el miércoles en una conferencia de inversores en Seúl, indicando que el gobierno establecerá estándares claros para garantizar que la cotización simultánea de la matriz y sus subsidiarias no perjudique los derechos e intereses de los accionistas comunes, y que en principio se prohibirá la doble cotización mediante una revisión estricta.

Tras el anuncio, el índice Kospi subió más del 5% durante la sesión; los futuros del Kospi 200 también aumentaron más del 5%, activando el mecanismo de suspensión por trading algorítmico.

La misma jornada, la asamblea de Samsung Electronics también impulsó el ánimo del mercado: el gigante de chips expresó una perspectiva optimista sobre la demanda de inteligencia artificial, con sus acciones y las de SK Hynix subiendo más del 7%. Las acciones de CJ Group y SK Holdings también aumentaron significativamente, habiendo sido previamente impulsadas por noticias relacionadas divulgadas por medios locales a principios de semana.

Esta política es el último paso en la modernización de la gobernanza del mercado de capitales impulsada por el presidente Yoon Suk-yeol, quien busca reducir continuamente la “prima de descuento en Corea”. La “doble cotización” ha sido vista durante mucho tiempo como un problema estructural que suprime la valoración de las empresas controladoras y causa una subvaloración crónica del mercado bursátil surcoreano. La prohibición ha fortalecido la confianza de los inversores, aunque el mercado también evalúa si la reforma podrá traducirse en mejoras reales en los retornos para los accionistas.

Punto central de la política: revisión estricta y prohibición en principio de la doble cotización

La “doble cotización” se refiere a que una matriz ya cotizada divide y lista en bolsa una subsidiaria de alta calidad. Esta práctica se considera que diluye sistemáticamente el valor de las acciones de la empresa matriz y se ve como la raíz estructural de la subvaloración a largo plazo del mercado surcoreano.

Lee Eog-weon afirmó que se aplicará una revisión estricta para prohibir en principio la doble cotización, protegiendo así los derechos de los accionistas comunes. Según Bloomberg, esta nueva regulación afectará los planes de IPO de empresas relacionadas con conglomerados como SK, Hyundai y Hanwha.

El CEO de Fibonacci Asset Management, Jung In-woon, señaló que los conglomerados han estado dividiendo y listando repetidamente sus mejores unidades de negocio, lo que “causa dilución del capital y obstaculiza la valorización de las empresas en existencia”. Considera que, con el endurecimiento de las reglas para la cotización de empresas relacionadas, en el futuro se reducirán significativamente las unidades de negocio de alta calidad que se separan y cotizan de forma independiente, y que las rutas habituales de financiamiento mediante IPO de empresas relacionadas se verán obstaculizadas.

El IPO de LG Energy Solution en 2022 es un ejemplo típico que se cita con frecuencia. LG Chem dividió y listó su negocio de baterías de alto crecimiento en medio del auge de los vehículos eléctricos, pero el precio de sus acciones cayó aproximadamente un 9% en un mes y entró en una fase de bajo rendimiento prolongado.

La prima de descuento en Corea: un territorio de valoración aún profundo

Aunque el Kospi ha subido más del 121% desde principios de 2025, con un aumento en la capitalización de mercado de aproximadamente 1.7 billones de dólares, el problema de la “prima de descuento en Corea” sigue siendo prominente.

El Kospi tiene actualmente un ratio precio-valor en libros de aproximadamente 1.7 veces, mucho más alto que su mínimo histórico por debajo de 1, pero aún por debajo del 1.9 veces del índice Topix de Japón y del 1.8 veces del CSI 300 de China.

En términos de rentabilidad, la diferencia es aún más marcada. Según datos compilados por Bloomberg, se espera que las ganancias de las acciones que componen el Kospi en los próximos 12 meses se dupliquen, mucho más que el 12% de las acciones del Topix, lo que indica que las valoraciones actuales aún son atractivas en relación con los fundamentos.

El líder del Partido Democrático Unido en el poder, Chung Sye-kyun, la semana pasada afirmó que el ratio precio-valor en libros en Corea está mucho más bajo que el promedio de aproximadamente 3 veces en economías desarrolladas, y llamó a pasar de la “prima en Corea” a una “prima en Corea”. JPMorgan estableció un objetivo de 7,500 puntos para el Kospi, lo que implica un potencial de subida de más del 41% desde el nivel actual, aunque los analistas señalan que esto depende de avances sustantivos en la reforma de gobernanza corporativa.

Implementación de la reforma: entre declaraciones políticas y mejoras reales para los accionistas

Aunque la prohibición de la “doble cotización” ha impulsado el ánimo del mercado, varios inversores advierten que aún queda por ver si la política se traducirá en mejoras sustanciales en los fundamentos de las empresas.

Indrani De, directora de investigación de inversiones globales en FTSE Russell, señaló que los conglomerados son la característica dominante de las empresas surcoreanas, lo que conduce a estructuras complejas de accionariado cruzado, protección insuficiente a los accionistas minoritarios y bajos rendimientos por dividendos. Ella afirmó que los inversores quieren ver que los cambios políticos se traduzcan en mejoras en el retorno sobre el patrimonio (ROE), y no solo en declaraciones.

Jonathan Pines, gestor de fondos en Federated Hermes, consideró que la revisión de la ley de impuestos sobre herencias es crucial.

Bajo el sistema actual, los accionistas controladores tienen la motivación inherente de tolerar o incluso reducir activamente el precio de las acciones para facilitar la transmisión de riqueza.

Él afirmó que “si se aprueba un proyecto de ley que grava las herencias en función del patrimonio neto en lugar del valor de mercado, se eliminará fundamentalmente la motivación para mantener los precios bajos”. Una vez que las reformas relacionadas se implementen, la “prima de descuento en Corea” podría desaparecer por completo.

Christian Heck, gestor de fondos en First Eagle Investments, opinó que, aunque Corea está avanzando en reformas similares a las de Japón, todavía hay espacio para una “normalización” hacia los niveles de valoración japoneses, lo que indica que los beneficios de la reforma aún no se han liberado completamente.

Advertencias de riesgo y exención de responsabilidad

El mercado conlleva riesgos, y la inversión debe hacerse con cautela. Este documento no constituye asesoramiento de inversión personal ni considera los objetivos, situación financiera o necesidades específicas de cada usuario. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí expresados son adecuados para su situación particular. La responsabilidad por las decisiones de inversión recae en cada individuo.