El mercado de acciones A genera un viento de HALO

Periodista Hong Xiaotang

En los últimos dos años, la narrativa más brillante en los mercados de capital globales sin duda ha sido la inteligencia artificial (IA). Desde la potencia de cálculo hasta los grandes modelos, y luego las aplicaciones de IA, las empresas tecnológicas de activos ligeros y alto crecimiento casi se han convertido en el objeto de una persecución frenética por parte del capital.

Pero al entrar en 2026, el sentimiento del mercado está experimentando una sutil transformación, la fiebre por la IA se está diversificando, sumándose los conflictos geopolíticos en Oriente Medio que elevan los precios de las materias primas y suprimen las valoraciones de las acciones de crecimiento tecnológico, haciendo que los “activos duros” con atributos de cobertura de riesgo suban al escenario. En febrero de 2026, Goldman Sachs publicó el marco de asignación de activos HALO (Heavy Assets + Low Obsolescence, es decir, activos pesados y baja obsolescencia). A diferencia de la inversión en valor tradicional, ni del simple enfoque de altos dividendos, el núcleo de HALO es redescubrir aquellos activos difíciles de ser sustituidos por la tecnología y que poseen barreras físicas. Morgan Stanley construyó una cesta de activos HALO (MSXXHALO), que abarca siete pilares estructurales: materiales, servicios públicos, ferrocarriles, tuberías, gestión de residuos, defensa y señales.

Esta estrategia de inversión propuesta por un banco de inversión extranjero rápidamente se ha convertido en la nueva favorita del capital.

Según fuentes de observación económica, en algunas reuniones internas de investigación de instituciones, se ha centrado en analizar los fundamentos y oportunidades de inversión en los activos A-share bajo la estrategia HALO, con informes de investigación de corredurías que contienen la palabra clave “HALO” en sus títulos, y varias instituciones también han seguido escribiendo artículos divulgativos y educativos relacionados para su difusión.

“¿Una nueva palabra en Wall Street: qué es exactamente HALO?” “El concepto HALO, si no lo conoces, búscalo tú mismo, pertenece a una pista invisible que aún no ha fermentado” “Los fondos inteligentes están mirando HALO”… Este término novedoso también se ha convertido en un tema candente de discusión entre los inversores del mercado A-share en plataformas sociales. Se preguntan si las acciones que poseen pueden beneficiarse del concepto HALO, o si pueden aprovechar la tendencia para subir.

La estrategia HALO se ha popularizado rápidamente en el mercado A-share, impulsando una recuperación en las valoraciones de sectores como servicios públicos, metales no ferrosos y defensa militar. Hasta el 12 de marzo de 2026, varios sectores cíclicos en la clasificación de Shenwan han registrado aumentos superiores al 15% en lo que va del año, en contraste marcado con las correcciones del sector tecnológico, que han sido del 4.04% en el índice Shanghai, 6.28% en el Shenzhen y 3.57% en el ChiNext.

¿El halo de la estrategia HALO en el mercado A-share es sostenible? Detrás de la persecución institucional de las operaciones HALO, ¿estamos ante una reconfiguración de la lógica subyacente de los activos globales o simplemente ante una “vieja bodega” de Wall Street que vuelve a presentar acciones cíclicas tradicionales en un nuevo envase?

Deconstrucción de HALO

Recordando enero, el mercado A-share aún estaba sumido en un entusiasmo por el riesgo. Narrativas de largo plazo como interfaces cerebro-máquina, aplicaciones de IA y comercio aeroespacial estaban en su apogeo. El mercado se mostraba seducido por historias tecnológicas que “cambian el mundo”, incluso con fenómenos de inversión que ignoraban la valoración y solo se fijaban en la pista.

Sin embargo, con la escalada de los conflictos en Oriente Medio que agitaban el mercado de materias primas, los precios del oro, petróleo y otros commodities comenzaron a experimentar oscilaciones amplias al alza, y la narrativa de la IA parecía no poder sostenerse más.

El mercado necesita urgentemente una nueva línea principal para canalizar fondos.

Y en ese momento, HALO surgió de la nada.

El 24 de febrero de 2026, Goldman Sachs publicó un informe estratégico global de cartera, en el que formalizó el marco de asignación de activos HALO. En el informe, Goldman Sachs, usando el mercado europeo como muestra, descubrió que las carteras de activos ligeros que anteriormente disfrutaban de primas de valoración estaban enfrentando correcciones, mientras que las carteras de activos pesados, con valoraciones históricamente reprimidas, continuaban en ascenso, y en los últimos años la diferencia de valoración entre ambas se había reducido drásticamente.

Al mismo tiempo, el departamento de trading de Morgan Stanley consideró que el pánico del mercado ante la disrupción de la IA en industrias tradicionales podría haber alcanzado su punto máximo, y para los inversores que aún temen el impacto de la IA, los activos físicos con altas barreras de entrada y difícil obsolescencia (es decir, la operación HALO) constituyen la mejor estrategia de cobertura actual.

El investigador senior del grupo macro del departamento de investigación de acciones de China-Europe Fund, Zheng Sien, afirmó que el rápido avance de la tecnología IA hace que los modelos de negocio de empresas intensivas en inteligencia, representadas por empresas de software, enfrenten riesgos de ser desplazadas. La aparición de la estrategia HALO surge precisamente de la preocupación del mercado por estos riesgos. En comparación, los activos con características de activos pesados y baja obsolescencia, como los HALO, podrían beneficiarse de una mayor certeza en sus beneficios futuros, ganando así la preferencia del capital.

En resumen, la estrategia HALO consiste en invertir en empresas y sectores que poseen barreras físicas altas, modelos de negocio estables y que no son fácilmente desplazados por la tecnología. Incluso si la IA se vuelve extremadamente poderosa, dependerán de estos activos. Además, esta estrategia enfatiza la existencia simultánea de dos características: una barrera de entrada extremadamente alta y un riesgo de sustitución muy bajo.

Por ejemplo, cuando las grandes empresas tecnológicas del mundo queman electricidad a toda velocidad para entrenar grandes modelos, los equipos eléctricos se vuelven infraestructura clave; cuando los países compiten por chips de IA, los metales no ferrosos como cobre, aluminio y tungsteno se convierten en necesidades básicas. Cuanto más inteligente sea la IA, mayor será su dependencia del mundo físico.

El fondo Guolian, junto con Morgan Stanley, elaboró un índice HALO (código: MSXXHALO) y, a partir del informe de Goldman Sachs, resumieron varias rutas clave:

El “vendedor de palas” de IA y el corazón energético: incluyendo energía nuclear, generación de gas natural, redes eléctricas y servicios de agua. Con el aumento del consumo de energía en los centros de datos de IA, la estabilidad del suministro eléctrico se vuelve un recurso escaso, y estas empresas con flujo de caja estable y altas barreras regulatorias casi no se ven afectadas por la obsolescencia tecnológica.

El sistema de “excreción y transporte” de la civilización humana: gestión de residuos, ferrocarriles, oleoductos y gasoductos. Estos sectores tienen derechos de monopolio natural y demandas perpetuas. La IA puede calcular rutas logísticas óptimas, pero los materiales físicos aún necesitan vías reales; la IA tampoco puede digerir los residuos físicos generados por los humanos.

El “escudo” en medio de la ansiedad de seguridad: defensa y militar, además de algunas manufacturas de alta gama (como equipos semiconductores y maquinaria industrial). Estos aspectos relacionados con la seguridad nacional y cadenas de suministro físicas complejas tienen costos de prueba y error extremadamente altos, formando una muralla que la IA no puede superar en el corto plazo.

El fondo Guoxin resume esto como una “contra narrativa”: no niega la revolución tecnológica, sino que busca en la “creación y destrucción creativa” que provoca el cambio tecnológico, áreas con “resistencia a la disrupción” o que puedan beneficiarse de la spillover tecnológica, logrando así una distribución de activos estable.

Desde el rendimiento de estos activos en el mercado A-share, los datos de Wind muestran que, hasta el cierre del 12 de marzo de 2026, los índices de petroquímica básica, metales no ferrosos, equipos eléctricos y servicios públicos han subido más del 15% en lo que va del año, liderando los índices de primer nivel de Shenwan, en marcado contraste con el aumento del 4.04% del índice Shanghai, 6.28% del Shenzhen y 3.57% del ChiNext en el mismo período.

Enfrentamientos

¿Realmente la estrategia HALO puede convertirse en la nueva línea principal del futuro? Existe cierta división en la percepción entre los participantes del mercado.

Varias instituciones consultadas y expertos en investigación de mercado consideran que la emergencia de la estrategia HALO no solo responde a una búsqueda de refugio del capital, sino también a un cambio en los fundamentos. En los últimos diez años, el capital global se ha obsesionado excesivamente con la innovación en internet, lo que ha llevado a una falta de inversión en minería, redes eléctricas y capacidad industrial. Ahora, la reconfiguración de las cadenas de suministro por la globalización inversa, la ola de reindustrialización y el auge de la infraestructura de IA están creando una gran “sed de gastos de capital”.

Estos expertos creen que esta descoordinación entre oferta y demanda es estructural, y que las altas barreras administrativas y ambientales hacen que los activos físicos existentes sean escasos. Por ello, actualmente se observa una elevación en las valoraciones de los sectores cíclicos en el mercado A-share.

Sin embargo, un analista de estrategia de una institución pública en Beijing señaló que muchos fondos compran acciones de servicios públicos y energía principalmente por sus altos dividendos y carácter defensivo. En un mercado donde las acciones de crecimiento están en desacuerdo y las valoraciones son dispersas, los fondos solo buscan un pretexto para agruparse y refugiarse. La estrategia HALO solo les da una “capa de resistencia tecnológica” más moderna a esa agrupación.

Para este analista, las ganancias de los recursos y la industria química siguen altamente vinculadas al ciclo macroeconómico. Si la economía global, especialmente las dos principales locomotoras, China y EE. UU., no cumplen con las expectativas, y la demanda disminuye, la “resistencia a la disrupción de la IA” quizás no pueda evitar la caída de los precios de las materias primas. Comprar en niveles altos estos activos cíclicos podría resultar en una doble pérdida.

Zheng Sien también mencionó que, aunque las plantas de carbón tradicionales tienen atributos de activos pesados, con los avances en tecnología de generación y la creciente estricta regulación de emisiones de carbono, a largo plazo estas plantas podrían enfrentar nuevos desafíos.

¿Ha cambiado la lógica?

Desde la perspectiva de varios expertos entrevistados, la lógica de inversión en el mercado de capitales este año no es simplemente un cambio de crecimiento a valor, sino que el mercado se encuentra en una fase de transición incómoda entre avances tecnológicos y aplicaciones.

Sobre por qué los activos HALO destacan en este momento, el analista mencionado explicó que la tecnología subyacente de la IA ya ha avanzado, pero aún no se ha establecido un modelo de negocio rentable y generalizado en la aplicación. En este período de “árbol viejo floreciendo y brotes aún en desarrollo”, la mayor certeza es la fe más elevada. Comprar activos HALO permite obtener tanto los altos dividendos tradicionales como aprovechar la elasticidad de precios cíclicos impulsada por la infraestructura de IA.

El fondo Guolian agregó que el auge de la inversión HALO en esencia refleja una nueva valoración de los activos en la era de la IA. No es una moda pasajera, sino que en un contexto de disrupción, inversión en IA y reconfiguración geopolítica, representa una lógica de inversión con resistencia y ofensiva a largo plazo. Cuanto más avance la IA, más dependerá de activos físicos sólidos, y el valor estratégico y de inversión de los activos HALO seguirá destacándose.

No obstante, el fondo Guoxin advierte sobre un riesgo que las emociones optimistas tienden a enmascarar: algunos precios de commodities y productos intermedios ya están en niveles históricos altos, y los precios elevados suelen ir acompañados de alta volatilidad. Es importante monitorear la desconexión entre la prosperidad de los precios y la realización de resultados; además, la evolución tecnológica a largo plazo puede impactar la lógica subyacente de algunos activos HALO, por lo que hay que seguir de cerca el efecto “elefante gris” de la evolución tecnológica.

Entonces, ¿cómo distribuirse en la estrategia HALO? La firma CITIC Prudential Fund propone evitar “seguir ciegamente la corriente”, y centrarse en la racionalidad de la valoración, el ciclo de la industria y las políticas.

Específicamente: primero, ajustarse a las características del mercado A-share, evitando copiar simplemente la lógica del mercado estadounidense, y ajustando la distribución según las políticas y la recuperación del mercado interno; segundo, prestar atención a los riesgos de volatilidad sectorial, evitando comprar en máximos; tercero, diversificar la asignación, evitando concentrarse excesivamente en activos HALO; y cuarto, seguir las políticas y riesgos geopolíticos, ya que activos HALO (como energía y metales no ferrosos) son muy sensibles a las políticas (como las ambientales y energéticas) y a los conflictos geopolíticos, por lo que hay que ajustar las posiciones en función de las tendencias políticas y la situación geopolítica.

Un investigador de una institución pública en Shanghai afirmó que, si la Reserva Federal inicia un ciclo de recortes de tasas por encima de lo esperado, la presión sobre la tasa de descuento de los activos a largo plazo disminuirá rápidamente; o más importante aún, si la IA en la aplicación genera flujos de efectivo reales y sustanciales, demostrando una ruta de expansión futura, entonces el capital inteligente rápidamente se retirará para volver a apostar por las principales líneas de crecimiento tecnológico con potencial de crecimiento exponencial.