Shenwan Hongyuan: Comentario sobre los datos financieros de febrero - ¿Es sostenible la optimización de la estructura del crédito?

Resumen

Evento: El 13 de marzo, el Banco Central publicó los datos financieros de China de febrero de 2026, con una tasa de crecimiento interanual del saldo de créditos del 6.0%, una disminución de 0.1 puntos porcentuales. La cantidad total de financiamiento social se mantuvo estable en 8.2%, y M1 aumentó un 1.0 punto porcentual interanual hasta el 5.9%.

Punto clave: La sostenibilidad de los préstamos a mediano y largo plazo para empresas aún requiere observación.

El préstamo a mediano y largo plazo para empresas mejoró interanualmente en febrero, posiblemente debido a dos factores principales: primero, un ritmo de otorgamiento de créditos más equilibrado en enero; segundo, el efecto de base baja generado por la priorización del alivio de deuda a principios del año pasado. En ese mes, los nuevos créditos aumentaron solo 1100 millones de yuanes respecto al año anterior, principalmente por la menor expansión en préstamos a residentes y préstamos no bancarios, mientras que los préstamos a empresas a mediano y largo plazo aumentaron 3500 millones de yuanes. La sostenibilidad del crecimiento futuro de estos préstamos dependerá de la recuperación de la demanda y del ritmo de aumento de los costos upstream.

El financiamiento social ha mostrado un crecimiento interanual positivo en los dos primeros meses del año, apoyado por un cambio en los principales componentes: de bonos gubernamentales en enero a préstamos en renminbi en febrero. En febrero, el financiamiento social aumentó en 1461 millones de yuanes, siendo los préstamos en renminbi la principal fuente de impulso, con un aumento de 1956 millones de yuanes. La menor expansión de bonos gubernamentales en febrero, en comparación con enero, se atribuye al alto nivel base de 2025. El crecimiento neto de bonos gubernamentales en 2026 será limitado, y su apoyo al crecimiento del financiamiento social podría debilitarse en el futuro cercano.

M1 mejoró en febrero, posiblemente debido al aumento en los depósitos a la vista de los residentes por el desfase en las festividades del Año Nuevo, además de un consumo superior a las expectativas durante las vacaciones, lo que amplificó este efecto. Históricamente, en los meses de festividades del Año Nuevo, los depósitos a la vista de los residentes tienden a crecer, relacionados con la recuperación de activos fuera del balance y el pago de bonos anuales a las empresas. La celebración del Año Nuevo en 2026 fue significativamente retrasada y el consumo fue superior a lo esperado, por lo que el aumento en los depósitos a la vista puede ser el principal motor de la mejora en M1. La tasa de crecimiento de M2 se mantuvo estable, probablemente debido a un aumento en el gasto fiscal y una caída significativa en los depósitos fiscales.

De cara al futuro, la política monetaria será más flexible y eficiente, ajustándose oportunamente a la situación económica mediante políticas de estímulo. El informe de trabajo del gobierno enfatiza el uso flexible y eficiente de herramientas como la reducción de reservas y las tasas de interés, manteniendo una liquidez abundante y optimizando las herramientas estructurales, enviando señales de que la política monetaria ajustará su rumbo para suavizar las fluctuaciones económicas. La volatilidad en los precios de las materias primas aún no ha impactado completamente a la economía, por lo que las políticas continuarán monitoreando la situación y reforzando el apoyo cuando sea oportuno para mantener la estabilidad macroeconómica.

Seguimiento habitual: crecimiento interanual positivo del financiamiento social

En febrero, los nuevos créditos alcanzaron 9000 millones de yuanes, con una disminución de 1100 millones respecto al año anterior. En cuanto a los sectores, los préstamos a residentes disminuyeron en 6507 millones, con una reducción interanual de 2616 millones, incluyendo una disminución en préstamos a corto plazo de 1952 millones y a mediano y largo plazo de 665 millones. Los préstamos a empresas aumentaron en 14900 millones, con una expansión de 4500 millones en comparación con el año anterior, destacando un aumento en préstamos a corto plazo de 2700 millones y a mediano y largo plazo de 3500 millones, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 2043 millones.

El financiamiento social total en febrero fue de 23792 millones, un aumento interanual de 1461 millones, principalmente impulsado por los préstamos en renminbi, que crecieron en 8484 millones, y la disminución en bonos gubernamentales en 2903 millones, influenciada por la alta base de 2025. Los bonos corporativos disminuyeron en 181 millones, los préstamos por encargo aumentaron en 47 millones, los préstamos fiduciarios en 639 millones y los pagarés sin descuento en 1232 millones.

La tasa de crecimiento de M2 se mantuvo en 9.0%, mientras que M1 en la nueva metodología subió un 1.0 punto porcentual interanual hasta el 5.9%. En la estructura de depósitos, los depósitos de residentes aumentaron en 25000 millones, los depósitos de empresas disminuyeron en 17605 millones, los depósitos fiscales cayeron en 16076 millones y los depósitos no bancarios aumentaron en 13900 millones, aunque con una reducción interanual de 14400 millones.

Aviso de riesgo

1. Incertidumbre en el modelo de respuesta política y en el mecanismo de transmisión de políticas.

2. Incertidumbre en el mecanismo de transmisión de políticas, debido a una estructura económica que presenta una “gran diferenciación” en comparación con el pasado, lo que puede afectar la efectividad de las mismas y la dirección y escala de las políticas específicas en 2026.

(Procedencia: Shenwan Hongyuan)