Los conflictos en Oriente Medio sacuden las estrategias de cobertura tradicionales de décadas Los inversores buscan urgentemente nuevos refugios seguros

Fuente: Informe de Mercados Globales

La escalada del conflicto en Irán está desmoronando las suposiciones básicas que sustentaron las estrategias de cobertura durante décadas.

A medida que el mercado del petróleo experimenta una volatilidad sin precedentes y los traders de momentum huyen rápidamente, las acciones y los bonos fluctúan en sincronía. Esto ha llevado a los gestores de fondos a buscar soluciones fuera de las herramientas tradicionales de cobertura. Además del dólar estadounidense, los refugios emergentes incluyen acciones y bonos corporativos seleccionados, estrategias de opciones combinadas y ciertos sectores menos comunes en el mercado de crédito. Las bolsas chinas y el dólar australiano se han convertido en opciones populares, y también ha aumentado la demanda de materias primas como aluminio y aceite de soja.

El núcleo de estos ajustes en la asignación radica en la creciente preocupación del mercado de que si los precios del petróleo continúan subiendo, podrían desencadenar una estanflación que eleve la inflación y frene el crecimiento económico global. Esto ha provocado un aumento drástico en la correlación entre activos, llevando a los inversores a reevaluar el significado de las estrategias de cobertura. La forma en que respondan será una prueba para el marco de gestión de riesgos que ha prevalecido desde la crisis financiera global.

“Debido a los cambios en la correlación, la reequilibración entre acciones y bonos, así como herramientas como bonos ligados a la inflación y oro, ya no protegen las carteras,” afirmó Rajeev de Mello, gestor de cartera macro global en Gama Asset Management. “Las oportunidades para diversificar riesgos efectivamente se han reducido considerablemente.”

En el contexto de la turbulencia actual, una de las razones por las que las estrategias tradicionales fallan es que el riesgo de inflación hace inviable la política habitual de recortes agresivos de tasas en una economía en desaceleración. Si los bancos centrales mantienen una postura inmutable, la tradicional cartera 60/40 podría volver a fallar.

Goldman Sachs Asset Management ha reducido la sensibilidad de sus carteras a la volatilidad del mercado mediante diversas estrategias, incluyendo protección no lineal contra caídas en acciones, configuración de herramientas de cobertura de crédito y mayor asignación de efectivo para estrategias de cobertura de riesgos.

Gama Asset Management ha aumentado su posición en efectivo en dólares y realiza coberturas mediante futuros de acciones. El equipo multiactivos de Pictet ha reducido sus acciones, aumentado las opciones de venta en acciones y bonos corporativos, y ha incrementado su exposición en dólares.

Refugios

Shirley Wong y otros estrategas de investigación señalaron que, ante la búsqueda de refugios, las estrategias defensivas multitemáticas que incluyen acciones relacionadas con energía nuclear y economía digital están ganando popularidad en Asia.

“Los inversores deberían considerar combinaciones de activos de alta calidad como acciones, crédito y divisas, diversificar en inversiones alternativas, implementar asignaciones dinámicas de riesgo y superponer estrategias de opciones en acciones y otros activos,” afirmó Christian Mueller-Glissmann, jefe de investigación de asignación de activos en Goldman Sachs Global Investment Research.

Prefieren opciones de venta selectivas, opciones de compra en el índice de volatilidad Stoxx 50 de la zona euro, y opciones de venta en acciones industriales europeas y alemanas.

Una práctica común es aumentar la exposición en dólares y esperar a que la volatilidad del mercado disminuya. Glissmann y su equipo en Goldman han adoptado una postura táctica neutral en acciones, con sobreponderación en efectivo, debido a que el conflicto en Oriente Medio aumenta los riesgos comparables a la crisis energética de los años 70.

“Todavía es prematuro realizar ajustes de posición agresivos, especialmente con la reciente volatilidad en los precios, ya que cambios demasiado tempranos podrían generar pérdidas,” dijo Fesa Wibawa, gestora de inversiones en Aberdeen en Singapur. “Nos guiamos principalmente por la valoración y los fundamentos relativos, ajustando ligeramente el riesgo cambiario y prácticamente ignorando las fluctuaciones a corto plazo.”

Dólar

A diferencia de la crisis ruso-ucraniana de 2022, que también generó turbulencias en el mercado energético, esta vez el mercado anticipa un debilitamiento del dólar. El índice Bloomberg del dólar spot se acerca a su nivel más alto en dos meses, y los indicadores de opciones muestran que los operadores apuestan a que podría subir a su nivel más alto desde diciembre del año pasado.

Mitul Kotecha, estratega de Barclays, dijo en una entrevista el miércoles: “Si miramos la tendencia del dólar antes de la guerra,” cuando la visión predominante era “cubrirse contra riesgos en EE. UU.,” ahora “el dólar ha recuperado repentinamente su carácter de refugio,” lo que le da soporte para subir.

El rendimiento implícito en los contratos a 3 meses, según Bloomberg, muestra que para los inversores financiados en dólares, el costo de cobertura de riesgo cambiario en ocho monedas principales de Asia ha caído a un promedio de 0.28%, el nivel más bajo en más de un año.

El mercado chino de acciones ha sorprendido al convertirse en refugio, debido a su diversificación energética relativamente alta y menor dependencia de las rutas del estrecho de Hormuz y las importaciones de petróleo. Al mismo tiempo, el dólar australiano también se ha convertido en una opción de refugio, beneficiándose del aumento en los precios del petróleo y gas, así como de las expectativas de nuevas subidas de tasas en ese país. Nirgunan Tiruchelvam, analista de Aletheia Capital, señaló que Malasia, con su reserva de petróleo y materias primas y menor correlación con otros mercados emergentes, es otro destino de refugio menos conocido.