Las acciones preferentes bancarias se retiran masivamente, la deuda perpetua con mejor precio podría convertirse en el "sustituto"

La principal entidad bancaria, China Merchants Bank, también se une a la ola de recompra de acciones preferentes.

Recientemente, China Merchants Bank anunció que ha recibido la aprobación sin objeciones de la Administración Nacional de Supervisión Financiera para recomprar en su totalidad las acciones preferentes domésticas “招银优1” emitidas en 2017 mediante oferta privada, con fecha de recompra prevista para el 15 de abril de 2026. La recompra alcanza los 27.5 mil millones de yuanes, a un precio que incluye el valor nominal más los dividendos acumulados correspondientes, y el financiamiento proviene completamente de fondos propios de la compañía.

Esta es la tercera entidad bancaria que revela una recompra de acciones preferentes en lo que va del año, tras las operaciones similares de China Everbright Bank y Ping An Bank. Además de estas tres, CITIC Bank con 35 mil millones de yuanes en “中信优1” y Jiangsu Bank con 10 mil millones en “苏银优1” también entrarán en período de recompra durante el año. Se estima que en 2026, la recompra de acciones preferentes por parte de los bancos alcanzará entre 1500 y 2000 mil millones de yuanes, creciendo respecto a 2025, manteniendo la tendencia de auge en las recompra.

Tres bancos ya han recomprado sus acciones preferentes este año

El 13 de marzo, China Merchants Bank anunció su intención de recomprar en su totalidad las acciones preferentes domésticas “招银优1” emitidas en 2017 mediante oferta privada. La emisión de estas acciones preferentes se realizó en diciembre de 2017, con un volumen de 275 millones de acciones y una recaudación de 27.5 mil millones de yuanes. La entidad indicó que la fecha de recompra está prevista para el 15 de abril de 2026, y ya ha recibido la aprobación sin objeciones de la Administración Nacional de Supervisión Financiera. Posteriormente, tramitará los procedimientos regulatorios correspondientes, cumplirá con las obligaciones de divulgación de información y distribuirá los dividendos asociados a las acciones preferentes.

La recompra de China Merchants Bank ocupa el segundo lugar en el sector en lo que va del año, siendo superada por Everbright Bank. El 12 de febrero, Everbright Bank anunció que había completado la recompra y cancelación de su tercera emisión de acciones preferentes, emitidas en julio de 2019, con un volumen de 35 mil millones de yuanes, pagando en su totalidad el valor nominal y los dividendos acumulados desde el 1 de enero de 2016 hasta el 10 de febrero, por un total de 35.148 mil millones de yuanes.

Además de China Merchants Bank y Everbright Bank, Ping An Bank también ha completado recientemente la recompra de sus acciones preferentes. El 9 de marzo, Ping An Bank recompró con éxito todas las acciones preferentes de su emisión no pública “平银优01” y las canceló oficialmente en la Bolsa de Shenzhen el 10 de marzo. La recompra se realizó conforme a la resolución del consejo de administración del 22 de agosto de 2025 y la aprobación de la Administración Nacional de Supervisión Financiera, ejerciendo el derecho de recompra tras cinco años de emisión. La operación involucró 200 millones de acciones preferentes, a un precio de 104.37 yuanes por acción (incluidos los dividendos del período), con un pago total de 20.874 mil millones de yuanes. Ping An Bank afirmó que esta recompra, financiada con flujo de caja propio, no tendrá un impacto significativo en su situación financiera ni en sus resultados operativos, y no perjudica los intereses de los accionistas.

Las razones de estas recompras, según los bancos, se centran en reducir costos, mejorar la eficiencia y optimizar la estructura de capital. Por ejemplo, la acción preferente “招银优1” de China Merchants Bank tiene un cupón del 4.81%, una tasa que, en el contexto actual del mercado, es considerablemente superior a las herramientas de capital de nueva emisión como los bonos perpetuos y los bonos de capital secundario, cuyo rendimiento promedio en 2025 fue del 2.43%, además de que los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, lo que otorga una ventaja en costos de financiamiento. Con un principal de 27.5 mil millones de yuanes y un cupón del 4.81%, la recompra completa de estas acciones preferentes permitiría a China Merchants Bank reducir en aproximadamente 1.323 mil millones de yuanes anuales los gastos por dividendos fijos, aumentando directamente su beneficio neto y mejorando el retorno para los accionistas comunes.

El analista de Wealth Ranking, Zhang Pengyuan, señala que la reciente recompra masiva de acciones preferentes por parte de los bancos responde a varias razones: primero, en un entorno de tasas de interés bajas, los bancos pueden recomprar acciones preferentes de alto interés emitidas en etapas tempranas y reemplazarlas por instrumentos de capital de menor costo, como bonos perpetuos, aliviando así la presión sobre el margen neto de interés. Segundo, las emisiones tempranas de acciones preferentes están entrando en su período de redención, proporcionando una ventana de oportunidad para las operaciones. Tercero, algunas acciones preferentes antiguas han perdido ventajas en la medición de capital, y su recompra y “actualización” ayuda a optimizar la estructura de capital.

Desde el año pasado, la recompra de acciones preferentes por parte de los bancos se ha convertido en una tendencia. En 2025, nueve bancos llevaron a cabo recompras, con un total de 1118 mil millones de yuanes en acciones preferentes recompradas, alcanzando récords en volumen y número de instituciones participantes. Industrial Bank fue el mayor comprador, con 560 mil millones de yuanes; Beijing Bank y Nanjing Bank recompraron cada uno 4.9 mil millones, siendo las operaciones de menor escala. Otros bancos incluyen Shanghai Bank con 20 mil millones, Ningbo Bank y Hangzhou Bank con 10 mil millones cada uno, y Changsha Bank con 6 mil millones.

Además de las recompras de China Merchants Bank, Everbright Bank y Ping An Bank, este año también entrarán en período de recompra CITIC Bank con 35 mil millones de yuanes en “中信优1” y Jiangsu Bank con 10 mil millones en “苏银优1”. Se estima que en 2026, la recompra de acciones preferentes por parte de los bancos alcanzará entre 1500 y 2000 mil millones de yuanes, creciendo respecto a 2025, manteniendo la tendencia de auge.

Las herramientas de capital están en un proceso de “cambio de ancla”

En el arsenal de instrumentos de capital de los bancos comerciales, se está llevando a cabo un silencioso y profundo proceso de “cambio de ancla”. Por un lado, las emisiones de acciones preferentes, que fueron el principal instrumento, han caído en una larga pausa desde que Changsha Bank emitió en 2020; en seis años no se han realizado nuevas emisiones. Por otro lado, las emisiones de bonos perpetuos alcanzaron un récord de 8.25 billones de yuanes en 2025, con un crecimiento cercano al 20%.

La comparación de costos revela la motivación principal de este cambio. Las acciones preferentes emitidas en los primeros años (2014-2017) tenían tasas de interés iniciales entre el 5% y el 6%, y aunque en períodos posteriores las tasas se ajustaron, la mayoría permaneció por encima del 4%. En contraste, los bonos perpetuos emitidos en 2025 tienen tasas que oscilan entre el 2.09% y el 3.8%. Ejemplos claros: los bonos perpetuos de Industrial Bank emitidos en 2025 tienen una tasa del 2.09%, mientras que las acciones preferentes que recompraron anteriormente tenían un dividendo mínimo del 3.7%. Un caso emblemático es el de Bank of China y Shanghai Pudong Development Bank, que en julio de 2025 emitieron bonos perpetuos de 30 mil millones y 20 mil millones de yuanes, respectivamente, con tasas de interés de solo 1.97% y 1.96% en los primeros cinco años, mostrando una ventaja de costos significativa.

Este desplazamiento de “preferente a perpetuo” es, en esencia, la mejor solución para los bancos ante la caída de las tasas macroeconómicas, el fortalecimiento de regulaciones sobre capital y la presión sobre la rentabilidad. Liao Zhiming, jefe de análisis de renta fija en Huayuan Securities, señala que la diferencia de interés entre las herramientas nuevas y antiguas puede superar los 3 puntos porcentuales. Por ejemplo, reemplazar las acciones preferentes de Industrial Bank con tasas entre 3.7% y 5.5% por bonos perpetuos al 2.09% puede ahorrar aproximadamente 1.28 mil millones de yuanes en intereses anualmente, traducido en mayor beneficio neto. La situación de Shanghai Bank es similar: sus acciones preferentes “上银优1” con una tasa inicial del 5.2% (ajustada a 4.02%) pueden ser sustituidas por bonos perpetuos con una tasa cercana al 3.2%, ahorrando unos 164 millones de yuanes por año.

El significado profundo de este cambio radica en “cambiar lo alto por lo largo, fijando costos”. Las tasas de interés del mercado están en mínimos históricos; China International Capital Corporation (CICC) estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años podría bajar a entre 1.2% y 1.5%, y Huaxi Securities también prevé más recortes en las tasas. La emisión de bonos perpetuos a largo plazo para reemplazar instrumentos de alto interés permite a los bancos asegurar fondos de bajo costo en el futuro, creando una “barrera de protección financiera” contra la continua compresión del margen neto de interés.

Además de los beneficios financieros directos, los bonos perpetuos también ofrecen mayor facilidad operativa. A diferencia de las acciones preferentes, que requieren aprobaciones duales de la Comisión Reguladora de Valores y la Administración Nacional de Supervisión Financiera, los bonos perpetuos solo necesitan la aprobación de esta última, lo que simplifica mucho el proceso y reduce el ciclo de emisión de aproximadamente 13 meses a entre 3 y 6 meses. Además, los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, reduciendo aún más el costo de financiamiento real para los bancos.

Tras la intensa recompra de acciones preferentes, la dificultad para asignar fondos en productos de gestión patrimonial y seguros aumenta aún más. Según datos de Kaiyuan Securities, hasta el tercer trimestre de 2025, las diez principales posiciones en productos de gestión patrimonial en el mercado contenían acciones preferentes con dividendos que oscilan entre 3.40% y 5.37%. Debido a que se permite el uso de modelos de descuento de flujo de efectivo, la volatilidad es relativamente baja y su participación en inversiones en acciones representa más del 90%.

Al respecto, varios responsables de inversión en fondos de gestión patrimonial dijeron a los periodistas que es difícil encontrar “sustitutos” similares a las acciones preferentes. “Actualmente, la preferencia de riesgo en la gestión patrimonial es baja, y casi no se invierte en activos riesgosos. Por ahora, no hay buenos sustitutos para las acciones preferentes, y existe el riesgo de que las rentabilidades disminuyan”, afirmó un experto del sector.